一週熱榜精選：非農點爆加息預期！日元從干預交易轉向加息交易？
行情回顧
本週美元指數小幅衝高後顯著回落。周初油價飆升疊加多地政府債券拋售，市場重新交易“通脹反彈—美聯儲加息”邏輯，美元一度衝擊100關口；週四沃勒釋放9月偏向支持按兵不動的信號後，美債收益率回落，DXY迅速跌回99附近。週五強非農公佈後，美指短線拉昇，但本週仍下跌0.53%，收於99.16。
黃金本週先回落後修復。周初在美元走強、全球長端收益率攀升背景下失守4300美元，並在200日均線下方遭遇技術性賣壓；隨後美聯儲加息預期降溫，金價收復4400並重新逼近4500。非農公佈後，黃金遭遇拋售，短線跌幅一度超過70美元，本週整體跌0.52%，收於4431美元/盎司。
原油是本週趨勢最明確的強勢資產之一，WTI一度突破90美元、布倫特站上95美元，並雙雙升至約六週高位。核心邏輯是美伊重新爆發大規模軍事衝突，供應中斷風險重新進入定價。俄烏和談信號一度壓制油價，但不足以消除中東風險溢價。
非美貨幣本週明顯分化，最大主線來自日元。美元兌日元周初一度上探160，隨後一度因日本央行加息預期驟升及干預警戒快速回落至155附近，週五收於156.23；歐元主要圍繞1.16震盪，能源衝擊強化歐洲通脹擔憂，但缺乏獨立突破動力；英鎊一度失守1.35，英國國債收益率飆升和財政壓力形成拖累；澳元則在美元轉弱後重新企穩於0.72附近。
美股本週呈現“利率衝擊—抄底修復—重新擁抱成長”的節奏。周初標普500、納指和道指承壓，能源股逆勢走強，芯片及高估值成長股受壓；週三後收益率緩和，資金迴流半導體、區域銀行和超跌板塊，週四沃勒偏鴿表態進一步推動三大指數集體反彈，科技、AI、軟件和可選消費重新領漲。週五強非農再次施壓美股。本週整體來看，道指跌0.27%，標普500指數漲0.09%，納指漲0.4%。
投行觀點精選
高盛認爲，未來一年全球股市回報率可能下降，投資者應降低收益預期。摩根大通認爲，如果美債收益率升至5%，股市將面臨明顯壓力。美國銀行認爲，標普500指數8月向上突破的有效性持續得到驗證。摩根大通認爲，當前不再適合繼續看多美股，策略上已轉向“戰術性謹慎/中立”。
中信證券認爲，9月美聯儲將維持利率不變。德意志銀行和巴克萊都認爲，美聯儲將在9月和12月各加息25個基點。法興銀行認爲，美聯儲將在明年3月前加息三次。
道明證券認爲，沃什轉鷹將在短期打擊金價，金價在年底前可能跌至4200美元/盎司。澳新銀行認爲，銅價在2027年初有望創下歷史新高。
荷蘭國際認爲，日本央行加息信號有利於提振日元，但美聯儲鷹派預期會形成掣肘。加皇銀行認爲，日元持續疲軟可能促使日本央行未來數週加息或直接干預匯市。
一週大事記
1. 火爆非農再次點燃加息預期！特朗普卻繼續喊話降息
本週以來，美聯儲官員表態、經濟數據和市場定價共同顯示，此前被視爲低概率事件的9月加息，正成爲投資者必須認真考慮的情景。不過，美聯儲內部尚未形成一致意見，沃勒的講話更是將9月加息概率從超過6成降低至“五五開”，但週五的火爆非農數據又重新推高預期。
一方面，美聯儲內部的鷹派聲音有所增強。美聯儲理事巴爾表示，美國經濟仍保持穩健增長，勞動力市場相對穩定，AI投資繼續支撐經濟，但通脹已經連續五年多處於過高水平。如果未來數據不能證明通脹持續向2%目標回落，美聯儲應“果斷”加息。
但這並不意味著9月加息已經成爲共識。紐約聯儲主席威廉姆斯表示，近期部分通脹數據令人鼓舞，但一兩個月的數據不足以證明通脹已經回到正確軌道，9月決策仍要根據未來數據以及就業和物價穩定面臨的風險作出判斷。
美聯儲理事沃勒的態度則更偏鴿派。他表示，如果通脹數據沒有意外，傾向於9月維持利率不變。三個月核心通脹率已從2月的4.76%降至3.05%，他認爲底層通脹趨勢好於核心數據表面表現。
不過，沃勒強調，8月CPI和PPI將決定其最終投票，如果通脹重新反彈，也可能支持“小幅調整”利率。其表態疊加初請失業金人數升至20.6萬人，一度推動市場削減加息押注。
最新經濟數據同樣呈現出明顯分化。美聯儲褐皮書顯示，自7月初以來，美國經濟總體溫和增長，但就業僅“非常輕微”增加，五個地區就業基本沒有變化。與此同時，價格壓力依然廣泛存在，能源、運輸、金屬和石化原材料成本上升，關稅、高能源價格和國際衝突繼續增加企業對通脹前景的擔憂。
就業市場則成爲限制加息的重要因素。ADP數據顯示，美國8月私營部門就業僅增加3.8萬人，低於預期的4.8萬人，製造業和專業商業服務就業均出現下降。目前美國勞動力市場更接近“低招聘、低裁員”狀態。
週五非農數據顯示，8月非農新增就業錄得16.2萬人，市場預期僅爲5.6萬人，實際數值接近預期的三倍，創下2026年3月以來最高增速。數據推動加息預期升溫，掉期市場數據顯示，交易員對美聯儲9月加息的概率押注再次升至60%以上。
前期數據同步獲得大幅修正。6月新增就業從原有水平上修至3.1萬人；7月數據完成方向性逆轉，從原先公佈的減少2.3萬人調整爲增加2.1萬人。兩次修正累計新增5.5萬個就業崗位，此前關於就業市場陷入衰退的市場敘事被徹底推翻。
失業率穩定在4.1%，與市場預期一致。勞動參與率微幅上行至61.6%，平均每週工時增至34.4小時。薪資增速保持韌性，平均每小時工資環比增長0.3%，同比增長3.1%，顯示勞動力市場供需關係仍然偏緊。
在亮眼非農數據後，特朗普再次公開施壓降息。他當日評價8月就業爲非常亮眼的就業數據，稱超過所有人的預期，但除了他的。然而，他轉而呼籲美聯儲降息而非加息。其在社交媒體發文稱，美聯儲理事會，在新任主席帶領下要認清現實，這回要做一回愛國者，“高利率讓美國處在極不公平的劣勢，我不會允許這種情況發生！”
2. 美軍新一輪打擊後，伊朗連續報復海外美軍目標
本週伊朗局勢明顯升級，美伊軍事對抗由霍爾木茲海峽周邊的襲船、佈雷和有限交火，進一步重新發展爲美國直接打擊伊朗境內目標、伊朗跨境攻擊多箇中東國家境內美軍資產的區域性衝突。
美國對伊朗發動新一輪打擊，伊朗重要能源樞紐港遇襲，南部沿海多個地點遭轟炸。伊朗隨後連續展開報復，先後打擊約旦、巴林、伊拉克埃爾比勒、科威特和阿聯酋境內的美國目標。
伊朗外交部仍強調，相關行動屬於“防禦性打擊”，目標僅限軍事設施；美媒則稱，伊朗襲擊未對美軍設施造成影響。
伊朗再度宣佈擊落美軍MQ-9無人機，9月3日甚至稱累計擊落50架，但這一數字在現有信息中未獲美方確認。伊朗軍方同時表示，將對美國實施更大規模報復，並繼續把美軍在中東的基地列爲潛在打擊目標。
霍爾木茲海峽仍是本輪衝突影響全球市場最直接的環節。8月底以來，海峽連續發生油輪遇襲、觸雷、遭炮擊和攔截事件。美國官員曾稱發現伊朗革命衛隊準備在海峽佈設水雷，美軍隨後襲擊伊朗南部島嶼，以阻止相關行動。
伊朗則持續強化對過往船舶的控制，將所謂“違規船隻”名單增加至57艘，並公開表示，未經伊方同意，霍爾木茲海峽之“鎖”不會打開。
航運數據反映出通行受阻程度仍然較高。美媒稱，美軍週二護送40艘商船通過海峽，船上載有約1800萬桶石油。特朗普稱美國已經“完全控制海峽”，但伊朗仍堅持其對通行規則擁有決定權，雙方圍繞海峽控制權的對抗進一步加劇。
美國方面暫未釋放明顯降溫信號。特朗普稱，對伊朗的新一輪打擊不會持續太長時間，但美國已經準備再次發動襲擊，並強調美國彈藥庫存和生產能力充足。
最新信息還顯示，美軍在中東的部署已延長至2027年，意味著華盛頓正在爲更長期的地區軍事存在做準備。美國副總統萬斯則將恢復談判與海上安全直接掛鉤，稱除非伊朗停止攻擊船隻，否則美國不會與其對話。
美伊外交空間也在迅速收窄。伊朗總統仍表示，只要美國履行6月諒解備忘錄中的承諾，伊朗願意立即作出對等回應，並繼續尋求談判解決方案。但美國新一輪空襲後，伊朗外交部稱，當前局勢已不允許回到此前安排，並批評美國把談判理解爲單方面發號施令。
特朗普則表示此前協議“毫無價值”，並否認發動軍事行動是爲了迫使伊朗重返談判桌。巴基斯坦仍表示將推動雙方恢復接觸，但短期內談判條件明顯惡化。
3. 日元再度走強，“當局干預”還是加息交易？
本週，日元再度成爲全球外匯市場焦點。美元兌日元從160附近快速回落，日元升至近一個月高位。由於日本和美國7月底剛進行過罕見的聯合買入日元行動，市場隨即猜測日本當局是否再次出手干預。
不過，從目前信息看，尚無足夠證據證明日本財務省進行了新的直接外匯干預。日本央行賬戶數據顯示，週三並未出現大規模買入日元的明顯跡象。該行公佈的當前賬戶預測與三家貨幣經紀商估算之間的差額，明顯低於2022年以來最小一次干預規模。
因此，相比“日本是否再次干預匯市”，更值得關注的是市場正在迅速重新定價日本央行9月加息的可能性。
交易員近期調整倉位的重要原因，是對日本央行本月加息25個基點的預期持續升溫，而美國財長貝森特也多次釋放支持日本收緊貨幣政策的信號。
周初，貝森特表示，相信日本政府和日本央行將採取有助於日元走強的行動，並稱市場已開始對日本央行加息進行定價。美國財政部隨後披露，貝森特與日本央行行長植田和男會談時，明確支持日本採取“果斷”的貨幣政策行動，應對日元疲軟並穩定通脹預期，美日財長也確認將繼續就匯率問題保持協調。
真正推動市場預期變化的，則是日本央行自身明顯轉鷹。植田和男本週明確表示，本月政策會議將討論是否繼續加息，重點評估經濟是否符合基準預測以及通脹上行風險是否增加。他強調，只要金融環境仍然寬鬆，日本央行就希望繼續提高利率。
日本央行審議委員高田創的表態更爲鷹派。他認爲，日本央行不應繼續受“每半年加息一次”的市場預期束縛，2026年已進入貨幣政策正常化的“第三階段”，未來應根據國內經濟、物價和海外環境靈活決定加息節奏，而非機械追求固定時間表。
4. 荷蘭央行重配86噸黃金，莫迪再勸印度人非必要不購金
黃金市場本週出現兩條值得特別關注的消息：一方面，荷蘭央行出於地緣政治風險和危機時期資產流動性考慮，將部分海外黃金儲備重新配置至倫敦；另一方面，全球主要黃金消費國印度再次試圖抑制國內需求，總理莫迪年內第二次呼籲民衆減少非必要的黃金購買。
荷蘭央行本週宣佈，爲應對“不斷加劇的地緣政治動盪”，已於2026年3月至8月調整海外黃金儲備配置，將約86噸黃金從紐約和渥太華轉向倫敦。調整後，倫敦黃金儲備佔比由18.1%升至32.1%，紐約由31.3%降至18.5%，渥太華由19.7%降至18.5%；荷蘭本土Zeist的佔比維持在30.8%。
按近期國際金價計算，這批86噸黃金價值約120億美元，但並非全部以實物形式從美國和加拿大直接運往英國。
具體而言，約59噸黃金在紐約出售，並在倫敦重新買入符合國際交易標準的黃金；另有超過27噸黃金從美國和加拿大實際運往荷蘭Zeist，同時將Zeist庫存中數量相近、符合倫敦市場標準的黃金運至倫敦。
截至2025年末，荷蘭央行共持有612.4噸黃金，當時價值722億歐元。此次重新配置涉及約14%的黃金儲備。
荷蘭央行行長表示，此舉旨在提高黃金儲備的可交易性。央行雖然希望永遠不必動用這些黃金，但必須增強自身韌性和危機應對能力。荷蘭央行同時將黃金定義爲應對“極端系統性風險”的儲備資產。
與此同時，印度再次釋放抑制黃金進口需求的信號。莫迪本週在談及印度2026/27財年第一季度經濟增長7.8%時，再次倡導“Swadeshi”和“Vocal for Local”，呼籲居民減少非必要海外旅行和境外婚禮，並表示“除非絕對必要”，否則應避免購買黃金。這是莫迪今年第二次公開呼籲居民減少黃金購買。
5. 全球債市重新定價，資金流向正在改變！
全球債券市場持續經歷一輪快速而廣泛的重新定價。最初集中於美國、日本、英國和歐洲等主要發達經濟體的長期國債拋售，隨後開始向南非、韓國、印度、印度尼西亞、波蘭等新興市場傳導。
美國10年期國債收益率最高升破4.8%，日本、英國以及歐元區政府債券收益率也升至多年甚至數十年高位。日本10年期國債收益率觸及3%，這是1996年以來首次；德國長期國債收益率升至十餘年來高位，英國長期國債收益率則達到上世紀90年代末以來少見水平。
日本債市的變化尤其值得關注，因爲日本長期以來不僅是全球最大的儲蓄國之一，也是美國國債及其他海外債券的重要資金來源。
日本國內債券對於養老金、保險公司和其他大型投資者的吸引力明顯上升。與此同時，購買海外債券需要承擔的匯率對沖成本仍然較高，因此日本機構繼續配置美國和歐洲債券的經濟吸引力下降。
與此同時，挪威央行投資管理公司（NBIM）本週也向財政部提交正式建議，擬將2.3萬億美元政府養老金全球基金的債券基準指數中政府債券權重從70%降至50%，相應削減美國國債敞口12.2%約800億美元，同時增配機構抵押貸款支持證券（MBS）11.4%及日本國債2.8%。
該調整旨在拓寬固定收益回報來源，基金整體美元敞口僅下降0.5個百分點。最終方案需經專家委員會2027年1月提交建議、財政部2027年春季提交議會審議。
國際貨幣基金組織總裁格奧爾基耶娃在G20財長和央行行長會議結束後明確指出，當主要發達經濟體債券收益率升至多年高位時，它們會把世界大部分地區的收益率曲線一起向上推。
IMF特別指出，在部分新興市場，這種全球利率上升已經超過了這些國家此前通過經濟改革和基本面改善實現的信用利差收窄。
對於低收入國家，問題更加直接。大量債務需要再融資，而更高利率意味著利息支出增加，政府可以用於基礎設施、醫療和教育的財政資源因此減少。如果增長進一步受到影響，債務可持續性又會繼續惡化。
6. 關稅壓力與通脹並存，加拿大貨幣政策面臨新的平衡難題
美加貿易爭端已從談判破裂進入關稅落地、加拿大反制以及企業調整供應鏈的新階段。
對投資者而言，當前最關鍵的時間點是9月8日。加拿大政府已確認，將從當天起對價值276億加元的美國進口商品加徵15%、25%和50%不等的反制關稅，涉及鋼鐵和鋁、乳製品、家電、農業設備、紙漿造紙、塑料和電子產品等多個領域。
貿易摩擦也開始改變企業和消費者行爲。路透社採訪的部分加拿大企業正在降低對美國供應商的依賴，轉向澳大利亞、智利等市場採購；加拿大消費者抵制美國商品、減少赴美旅遊的現象也仍在持續。
不過，儘管貿易衝突升級，目前還不能得出“加拿大經濟已因關稅陷入衰退”的結論。加拿大央行本週將政策利率維持在2.25%，第二季度經濟年化增長3.3%，明顯好於此前半年接近停滯的表現。
該央行估計，美國最新一輪關稅直接影響的加拿大出口約佔5%，因此新增關稅對整體GDP的直接衝擊暫時有限。
相比增長壓力，通脹正在成爲貨幣政策更棘手的約束。加拿大通脹率已升至3%，高於央行2%的目標。加拿大央行行長麥克勒姆表示，如果通脹持續偏高，未來可能需要多次加息。
與此同時，目前仍沒有美加即將恢復實質性貿易談判的明確信號。特朗普本週再次淡化重啓談判的重要性，稱美國並不依賴加拿大。加拿大則堅持認爲，8月21日退出談判是因爲美國最後階段提出的條件無法接受，尤其涉及高度一體化的汽車產業；美國官員對此持不同說法，認爲此前存在達成協議的可能。
此外，特朗普推動將“安大略湖”改名一事本週也有新進展。Google Maps已按照採用美國“地理名稱信息系統”（GNIS）名稱的規則，將美國用戶看到的“Lake Ontario”改爲“Lake America”；加拿大用戶仍顯示“Lake Ontario”，其他地區則可能同時顯示兩個名稱。
9月2日前後，蘋果地圖也開始向美國用戶顯示“Lake America”。
7. 受厄爾尼諾現象引發的乾旱影響，印尼最大鎳工業園或減產多達四成
印尼鎳產業正在遭遇一項此前並未被市場充分計價的供應擾動——水資源短缺。
9月2日，印尼最大鎳產業基地之一、位於中蘇拉威西省莫羅瓦利的印度尼西亞莫羅瓦利工業園（IMIP）確認，厄爾尼諾造成當地旱情加劇、河流水量下降，已經影響園區內部分鎳冶煉及配套設施運行。
IMIP表示，厄爾尼諾帶來的更長時間乾燥天氣減少了莫羅瓦利Bahodopi地區降雨，並降低當地河流流量。水資源既直接用於溼法冶金工藝，也關係到焦炭生產和電力設施運行。其中，高壓酸浸（HPAL）工藝尤其依賴穩定的水資源供應，該工藝主要用於將紅土鎳礦加工成MHP等電池原材料。
IMIP確認生產受到影響，並給出了30%至40%的產量降幅估算，但尚未公佈具體受影響時間長度，也沒有披露鎳生鐵、鎳鐵、混合氫氧化物沉澱物（MHP）等不同產品分別減少了多少噸。園區內冶煉廠並未全面停產，IMIP也表示目前沒有因此裁減員工。
印尼氣象、氣候和地球物理局BMKG在本週公佈的最新數據確認，本輪厄爾尼諾已經達到“非常強”級別，印尼和印度已經出現實質性乾旱影響。世界氣象組織也表示，厄爾尼諾預計還將繼續增強，並可能持續到2027年。
8. GPT-6發佈撞上AI“大宕機”：模型越強，基礎設施挑戰越突出
當地時間週四，OpenAI正式發佈新一代旗艦模型GPT-6 Astra。OpenAI稱其爲公司迄今能力最強的模型，在電腦操作、網頁瀏覽、軟件工程、網絡安全、科學研究和專業工作等領域達到新的性能水平。
GPT-6 Astra目前首先只向少量機構開放，未來數日將逐步覆蓋ChatGPT Plus、Pro、Business和Enterprise用戶，並進入OpenAI API及AWS。
與單純提升問答能力不同，GPT-6 Astra進一步強化了“代理式AI”：模型不僅能夠回答問題，還可以直接操作電腦、瀏覽網站並連續完成多步驟任務。路透社報道，OpenAI展示的應用包括稅務處理、遊戲開發、法律備忘錄排版和求職、租房搜索等。
OpenAI甚至將其網絡安全能力首次劃入“關鍵”級別——在獲得合適工具和權限時，模型已經能夠發現此前未知的安全漏洞，並開發攻擊方法。
就在GPT-6 Astra發佈當天，全球主要AI服務罕見地出現大範圍、時間高度重疊的故障。
OpenAI的ChatGPT和Codex、Anthropic的Claude以及xAI的Grok先後出現服務異常。OpenAI官方記錄顯示，ChatGPT和Codex多個組件出現錯誤率升高；Anthropic稱一次“基礎設施問題”導致Claude網站、API及Claude Code等服務部分中斷；Grok的網頁、移動端和API也發生超過3小時的故障。
值得注意的是，目前沒有證據表明幾家公司的故障存在統一原因。OpenAI被報道涉及路由問題，Anthropic僅確認基礎設施故障，而SpaceX方面則表示Grok問題與孟菲斯計算中心宕機有關。Cloudflare以及主要雲服務商同期也沒有確認全球性基礎設施故障。
9. Cybercab正式駛上奧斯汀街頭，馬斯克再押注“無人駕駛時代”
當地時間週四，特斯拉開始在美國得州奧斯汀部分區域提供Cybercab無人駕駛出行服務，這款專爲Robotaxi打造的雙座車型沒有方向盤、踏板和傳統後視鏡，標誌著特斯拉自動駕駛戰略從Model Y改裝車進一步轉向專用無人駕駛車輛。
得州官方記錄顯示，特斯拉在當地登記的420輛自動駕駛汽車中已有45輛Cybercab。
特斯拉今年4月已啓動Cybercab的小規模批量生產。公司二季度文件顯示，量產車輛已開始公共道路工程測試，7月還在得州超級工廠向員工提供乘坐體驗，並將Cybercab定位爲未來Robotaxi車隊的“主力車型”。
文件顯示，其得州工廠Cybercab已安裝年產能超過12.5萬輛，但特斯拉同時強調，已安裝產能並不等同於實際生產速度。
馬斯克再次強化了對Cybercab的宣傳。他在上線當天發佈“A Storm of Cybercabs”等內容，並在視頻中稱Cybercab是“第一款專門爲無監督全自動駕駛打造的汽車”。他此前還表示，Cybercab最終將成爲特斯拉產量最大的車型，並承擔全球Robotaxi網絡擴張的核心任務。
不過，馬斯克今年對落地速度的表態明顯比過去謹慎。4月財報電話會上，他承認Cybercab初期產量“會非常緩慢”，預計到今年底以及明年才進入指數級增長；Robotaxi擴張的主要限制則是“嚴格驗證”，必須確保系統安全。
他當時預計，Robotaxi和無人駕駛車輛到2026年底有望進入“大約十幾個州”，較此前“覆蓋美國一半人口”、“超指數級擴張”的目標明顯收斂。
