日元越漲，日本散戶越空！235億美元空頭頭寸或成上漲“燃料”

日元持續走強之際，日本散戶卻仍在押注日元下跌。

彭博彙總日本金融期貨業協會和東京金融交易所數據發現，截至上週，日本個人投資者持有的日元淨空頭頭寸約3.61萬億日元（235億美元），較8月進一步增加；7月這一規模一度達到4.41萬億日元，創2015年以來最高。

這種逆勢交易與海外資金形成鮮明對比。與此同時，海外投資者加速平倉以日元融資的套利交易，部分對沖基金則通過期權押注美元兌日元年底跌破150。

散戶空頭或反成上漲動力

日本散戶長期存在“日元漲則賣、日元跌則買”的逆向交易習慣。但隨著日元升值速度加快，這一策略正在承受壓力。

瑞穗銀行資深策略師中島正之（Masayuki Nakajima）表示，如果日元繼續升值，部分散戶可能被迫平倉美元多頭頭寸，在止損過程中賣出美元、買入日元，從而進一步放大日元漲勢。

SBI Liquidity Market執行董事鈴木亮（Ryo Suzuki）表示，美元兌日元從160附近回落時，散戶最初仍在逢低買入美元，但跌破155後明顯趨於謹慎。儘管目前整體仍然淨做多美元，但買賣行爲已更加均衡，而且交易者較過去更快止損，而不是等到被迫平倉；如果日元進一步上漲，剩餘美元多頭仍可能被迫退出。

期權市場的押注則更加激進。芝加哥商品交易所集團數據顯示，週二交易最活躍的美元兌日元期權爲11月到期、執行價142.86的看跌期權；截至年底到期的看跌期權成交量超過看漲期權的3倍。

花旗集團全球G10外匯交易主管傑裏·米尼爾（Jerry Minier）表示，“押注美元兌日元年底跌破150的期權結構一直很受歡迎。”

野村外匯現貨高級交易員格雷厄姆·斯莫爾肖（Graham Smallshaw）也表示，155此前被許多宏觀資金視爲重要支撐，跌破後，期權市場對下行方向的需求明顯增強。目前市場預期主要集中在150至152區間，部分12個月期權甚至押注跌至140。

華爾街分歧加大，日銀成關鍵

日元週二升至2月中旬以來最強水平。但華爾街策略師對這輪漲勢能否持續並不一致，關鍵仍在日本央行能否兌現進一步加息預期。

富國銀行策略師埃裏克·尼爾森（Erik Nelson）認爲，日本央行很難給出超出市場當前定價的加息路徑，因此日元進一步上漲的空間可能受限。

摩根大通全球外匯策略聯席主管米拉·錢丹（Meera Chandan）表示，日本並不希望日元比目前弱很多，也不希望日元明顯走強，“因此，當匯率接近150區域時，政策阻力會更大，尤其是在美聯儲同樣偏鷹派的情況下。”

美國銀行外匯策略師亞歷克斯·科恩（Alex Cohen）則認爲，日本央行加快加息是日元升值的關鍵，也是必要條件。如果日元維持在當前較低水平，日本出口商可能開始匯回海外資金，爲日元提供新的上漲催化劑。

宏利投資管理多資產解決方案團隊首席投資官內森·圖夫特（Nathan Thooft）認爲，只要日本央行官員確認進一步收緊政策仍在考慮範圍內，日元就會繼續獲得支撐。如今“壓力轉向日本央行”，尤其要看年底前是否再度加息。

花旗策略師高島修（Osamu Takashima）、丹尼爾·托本（Daniel Tobon）和布萊恩·萊文（Brian Levine）則認爲，日元走勢取決於美聯儲下週的政策決定。當前下行動能可能推動美元兌日元跌至約152，但如果美聯儲加息，匯價要穩定在155下方仍將困難。