日元“反轉”纔剛開始？知名老牌資管：回調或是做多機會

日元近期的強勢上漲可能並非短期反彈，而是持續多年的低估狀態正在進入更廣泛的修正階段。

這一觀點來自歐洲知名的老牌資管機構——愛德蒙得洛希爾資產管理公司（Edmond de Rothschild Asset Management）多資產及對沖策略主管邁克爾·尼扎德（Michael Nizard）。他表示，日元正在逐漸擺脫過去長期受美日利差和套利交易主導的定價模式，重新迴歸基本面。

“日元可能正在重新成爲真正由基本面驅動的貨幣。”尼扎德稱，未來日元出現回調時，應越來越多地被視爲重新建立或增加日元多頭倉位的機會。

日元本月以來已上漲超過3%。日本央行加快收緊貨幣政策的預期升溫，加上日本養老金資金配置可能發生變化，推動投資者平倉此前的日元空頭。

美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）此前也公開向交易員喊話，稱“敢做空日元試試看”，並稱自己對日本政策制定者的動向“有很好的瞭解”。

尼扎德認爲，近期日美聯合干預匯市同樣具有重要意義。市場此前長期認爲日本當局能夠容忍日元持續貶值，但聯合干預改變了這種預期，使日元貶值從過去的“單向交易”變成需要同時考慮上漲風險和下跌風險的“雙向交易”。

如果日元繼續走強，使用低成本日元融資的套利交易可能進一步平倉。隨著槓桿下降，投資者可能拋售美國國債、信用債和股票等資產。

與此同時，日本投資者仍是全球海外資產的重要買家。如果國內資產吸引力提高，部分資金迴流日本，也可能給全球債券市場帶來新的波動。尼扎德認爲，更廣泛的影響將是全球金融市場對廉價日元融資的依賴程度下降。

不過，他也提醒，日元的修正過程不會呈現單邊走勢，期間仍可能出現盤整甚至重新走弱。但只要更廣泛的趨勢沒有改變，這些回調都可能成爲重新佈局日元多頭的機會。

企業物價上漲強化日本央行加息邏輯

日元基本面已出現進一步改善跡象。日本央行週五公佈的數據顯示，8月企業商品價格指數（CGPI）同比上漲7.6%，高於經濟學家預期的7.4%，雖然略低於經修訂後的7月7.7%，後者爲2023年2月以來最高水平。

8月企業商品價格環比下降0.2%，而7月數據經修訂後爲上漲0.4%。8月物價上漲主要由石油和煤炭產品、化工產品、信息通信設備以及有色金屬推動，與7月的主要驅動因素基本一致。

數據表明，企業仍面臨不斷上漲的投入成本壓力，包括能源、運輸和包裝價格上漲，以及勞動力市場緊張帶來的工資增長。這些成本最終仍可能向消費者傳導，從而增加通脹上行風險。

市場目前普遍預計，日本央行將在9月18日將基準利率上調25個基點至約1.25%。隨著企業投入價格繼續保持較快漲幅，日本央行進一步加息以抑制通脹上行風險的理由正在增強。