“央行的央行”警告：小心AI狂歡下的高槓桿

全球金融市場歷時兩年的AI拉昇行情，其根基正面臨越來越嚴峻的考驗。素有“央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）在最新發布的季度評估中發出警示，伴隨槓桿率急劇攀升以及底層債務結構的隱祕化，支撐本輪狂歡的金融脆弱性正在加劇。

這場風險預警並非空穴來風。今年7月，由Leopold Aschenbrenner掌舵的Situational Awareness基金就曾上演驚險一幕。該基金重倉押注AI領域，卻因底層資產估值驟跌引發銀行密集的追加保證金通知，最終不得不緊急向肯·格里芬旗下的城堡投資（Citadel）轉讓其公開市場股票組合的核心持倉，才勉強渡過流動性危機。

在國際清算銀行看來，這起事件正是槓桿化對沖基金深度捲入核心市場的典型縮影。BIS經濟分析與統計主管弗蘭克·斯梅茨（Frank Smets）指出，跨市場的加槓桿行爲令人擔憂，它極易將正常的市場波動放大爲劇烈的系統性震盪，AI主題對沖基金的涉險踩線再次將這種風險暴露無遺。

當前，對沖基金在全球金融版圖中的地位已今非昔比。BIS金融穩定政策主管加斯頓·格羅斯（Gaston Gelos）坦言，這類機構如今已經深嵌於“核心市場的核心位置”。

他強調，這一生態完全依託於高企的短期槓桿與流動性，在市場順風期固然運轉順暢，但一旦風向逆轉，流動性便會迅速枯竭，而在全球多國財政壓力上升的背景下，此類隱患正在向全球蔓延。

更深層的隱憂還在於實體層面的債務擴張。斯梅茨重申了BIS負責人Pablo Hernández de Cos此前關於AI危及金融穩定的判斷。

斯梅茨表示，監管層最擔憂的是AI領域債務與槓桿的爆發式增長，這類融資不僅大量游離在資產負債表之外，缺乏透明度，甚至還帶有明顯的自我循環注資色彩。

數據顯示，科技行業的舉債模式已發生劇烈形變：科技類企業的私募信貸借貸總額從2010年的約220億美元（佔私募信貸總量的22%），激增至2025年的1萬億美元以上（佔比達44%）；若涵蓋各類型貸款，其存續未償規模更是接近2.5萬億美元。AI巨頭們動輒數千億美元的債券發行，無形中推高了主權債券市場的收益率與借貸成本，與全球財政赤字壓力交織發酵。

儘管從表面上看，全球資產當前尚未出現普遍性的恐慌拋售，長期通脹預期也保持相對錨定，但斯梅茨警告，平靜的表象並不能成爲盲目樂觀的理由。如果債券收益率的持續上行壓力未能緩解，風險資產展現出的所謂韌性究竟能維持多久，仍是一個巨大的問號。

值得注意的是，面對複雜的宏觀變局，各大央行在預期引導上也顯得愈發喫力。BIS在同期報告中分析了過去二十年間全球24個經濟體的數千份央行聲明，發現決策層在溝通中援引的“核心通脹”衍生指標越來越多變。

這種試圖剔除能源與食品擾動的複雜表述，正在增加政策層與公衆之間的溝通阻力，也讓處於風暴邊緣的市場更加難以準確校準未來的利率錨點。