2027年食品通脹風險疊加：“超級厄爾尼諾”逼近峯值，化肥和

今年幫助壓低全球通脹的食品價格，可能在2027年反過來成爲新的壓力源。摩根大通經濟學家預計，全球食品通脹將在2027年上半年升至5%，明顯高於今年同期的2.8%。聯合國食品商品指數已經升至2022年底以來最高水平。

2025年的充足收成一度形成緩衝。在能源價格高企的情況下，食品價格仍幫助壓低了整體通脹。但這一條件正在改變。天氣、化肥、能源和運輸成本開始同時向農業供應鏈施壓，市場也在重新評估下一輪食品價格上行的風險。

彭博援引投資機構判斷稱，正在形成的強厄爾尼諾、偏緊的化肥供應、航運受擾，以及歐洲經歷的異常炎熱天氣，都在增加農產品供應再次受到衝擊的概率。食品價格的風險窗口，正在集中向2026年末至2027年初移動。

厄爾尼諾峯值指向2027年初

路透社週五報道，國際救援委員會預計，這輪“超級厄爾尼諾”將在2026年11月至2027年1月之間達到峯值。中美洲已經被列入高風險區域，洪都拉斯、危地馬拉和薩爾瓦多都可能遭遇更差的降雨條件。

其中，薩爾瓦多約70萬人可能需要緊急援助。南部非洲也可能在2027年初面臨大範圍乾旱風險。

《華爾街日報》本週五援引氣象機構資料稱，今年的厄爾尼諾有望成爲至少70年來最強的一次。聯合國世界氣象組織已經警告，未來數月可能出現洪水、乾旱和極端高溫。太平洋海溫指標也處於歷史高位區間，因此這輪天氣事件被歸入“超級”級別。

天氣異常帶來的影響並不限於單一作物。路透社提到，過去的厄爾尼諾乾旱曾重創中美洲“乾旱走廊”的玉米和豆類作物。聯合國糧農組織也認爲，圍繞天氣和供應的擔憂已經推高糖和植物油等食品價格。

航運同樣可能受到影響。摩根大通預計，厄爾尼諾可能迫使巴拿馬運河在今年第四季度進一步限制船舶通行。巴拿馬運河管理局預計，2027年通航量將下降5%。

如果運河通行能力下降，農產品運輸面臨的壓力還會與能源、化肥成本疊加。天氣衝擊因此不僅影響田間產量，也可能通過物流體系繼續放大供應端壓力。

化肥和柴油同步抬高農業成本

與上一輪單純由天氣推動的食品價格波動不同，當前農業生產端已經處於較高成本環境。

Business Insider本週二報道，北達科他州立大學一項研究預計，化肥價格可能一直維持高位到2028年。持續偏高的價格可能迫使部分農戶減少施肥量，並進一步影響單產。摩根大通在相關研究中同樣預計，2027年上半年全球食品價格將明顯加速。

化肥價格本身又與能源高度相關。上述報道顯示，全球接近一半的尿素出口和約30%的氨出口，來自容易受到當前運輸和能源擾動影響的地區。天然氣則是尿素生產的重要原料。

這形成了一條較長的價格傳導鏈：能源成本首先進入化肥生產，隨後影響農戶的採購和施肥決策，再影響農作物單產，最後纔可能反映到終端食品價格。

柴油提供了另一條更直接的傳導路徑。CNBC本週四報道，美國柴油價格週三升至每加侖6.31美元的歷史高位。供應鏈企業認爲，柴油漲價通常會首先推高卡車、鐵路和農機成本，隨後在數週內逐步進入食品配送費、零售價格和其他依賴運輸的商品價格。

農業對柴油的依賴尤其明顯。CNBC援引供應鏈人士稱，化肥和農產品運輸需要大量柴油，拖拉機、聯合收割機等農業設備也依賴柴油驅動。

當高柴油價格與高化肥價格同時出現，農戶能夠自行吸收成本的空間會快速縮小。天氣如果再造成減產，食品供應端就可能同時面對產量下降和單位成本上升兩種壓力。

債券市場開始防範食品通脹

食品價格風險已經進入利率市場的交易邏輯。Carmignac、富達國際和Troy Asset Management等機構正在增持通脹保值債券，或者降低對更容易受到食品價格衝擊國家的利率敞口。

Carmignac基金經理瑪麗-安妮·阿利耶（Marie-Anne Allier）判斷，下一輪供應衝擊很可能來自食品，而且市場尚未充分定價這種“緩慢但持續”的壓力。

食品通脹對央行更棘手的地方，並不只是食品本身在物價指數中的權重。食品屬於家庭高頻消費項目，價格變化更容易影響消費者對未來通脹的感受，並可能通過工資要求進一步向其他價格擴散。

英國央行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）本月已經表示，食品價格的通脹風險“偏向上行”。不過，市場對於這種衝擊能否形成持續的第二輪效應仍存在明顯分歧。

摩根大通資產管理歐洲、中東和非洲首席市場策略師凱倫·沃德（Karen Ward）認爲，歐美勞動力市場未必足以形成持續的工資傳導。如果食品上漲沒有明顯進入工資和服務價格，其對核心通脹的持續影響可能受到限制。