上市私貸基金折價加深，併購能否打開融資出口
美國上市私貸基金的股價折讓進一步擴大。《巴倫週刊》週五援引另類資產管理機構Accelerate的數據稱，上市商業發展公司（BDC）近期相對淨資產值的平均折價爲25%，折價中位數爲32%。多隻基金在週三創下52周新低。
出售基金的討論也在增加。彭博社援引知情人士報道，Ares、霸菱、BC Partners和Churchill近幾個月評估過承壓基金，但談判仍處初期，可能不會達成任何交易。
高股息背後，派息金額仍在下降
上市BDC主要向信用評級較低的非上市企業放貸，對貸款投資使用槓桿，並向股東派息。《巴倫週刊》報道，部分大幅折價基金的股息率已達15%或以上；較小基金的折價尤其突出，部分比第二季度淨資產值低35%以上。
高股息率與削減派息同時存在。Raymond James投行業務部門上週四發佈的《BDC Weekly Insight》顯示，截至當日，所列BDC基本股息率均值爲13.9%，但過去12個月季度基本股息金額的平均變動爲下降15.8%，中位數爲下降11.3%。
該報告將基本股息率按當期常規股息年化計算，股息增長則只計基本股息。兩項指標分別描述按股價計算的派息率和派息金額的變化，不能把高股息率直接視作派息增長。
淨資產值也有披露時差。《巴倫週刊》指出，多數BDC按季度公佈資產價值；近期部分基金的折價比較基準仍是第二季度淨資產值。這些折讓反映股票交易價格與已披露資產估值的差距。
折價限制增發，並非所有融資都被封住
彭博社指出，股價持續低迷會限制基金擴張：通過發行股票募集新資本變得困難，直接貸款業務量又在收縮，管理人可用的增長手段隨之減少。
債務融資仍有實際交易。Raymond James的報告列明，PennantPark Investment在9月發行了6400萬美元高級無擔保票據，該機構擔任主配售代理。這類融資增加的是債務，不能與增發股票補充權益資本混爲一談。
管理人過去通常不願出售上市BDC。按彭博社的報道，這些工具能提供長期存續資本，收費結構也比其他基金載體更有吸引力；長期表現不佳，才使部分管理人重新考慮保留它們的價值。
買基金、接管理權與買資產各有用途
彭博社列出的交易路徑包括合併收購BDC、購買基金管理合同，以及直接購買基金資產。出售資產所得現金，可用於向投資者返還資金，或使剩餘資產併入關聯基金。
買方的訴求則包括迅速擴大可收取管理費的資產規模，以及取得新的長期資本來源。對部分管理人而言，與上市基金合併，還可以爲現有私募基金提供流動性出口。
Davis Polk律師事務所合夥人、私貸業務律師克里斯托弗·希利（Christopher Healey）對彭博社表示，投資規模低於10億美元的基金可能更願意考慮出售。他認爲，儘管零售投資者有所撤退，收購BDC並擴大資產規模的需求仍然存在。
上述潛在買方均拒絕就相關討論發表評論。彭博社引述的知情人士沒有確認最終交易。
