從美國、歐洲到日本，借錢越來越貴：IMF面對富國債務壓力爲何

國際貨幣基金組織（IMF）與世界銀行年會前啓動前，美國、歐洲和日本的借款成本攀至多年高位。債務與能源將成爲下週一起曼谷會議的重點。

據報道援引的國際金融協會統計，在最新一輪債券拋售前，富裕經濟體政府年度利息支出已超過3.3萬億美元。9月，七國集團十年期政府債券平均收益率升至4.3%，爲2008年以來首次。

這筆利息賬單對應既有債務，並非本輪市場波動新增的支出。全球金融危機後低利率時期累積的借款，如今需要以更高成本再融資，令削減赤字的壓力加重。

IMF總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃（Kristalina Georgieva）警告，債息增加將削弱政府幫助民衆應對生活成本上漲的能力。她擔心，居民不滿可能隨之加劇。

不過，TS Lombard董事總經理達里奧·珀金斯（Dario Perkins）不認同富國已處於債務危機邊緣。他認爲，推動收益率的主因是石油價格與貨幣政策；能源價格穩定後，通脹應會回落。

前美國駐IMF代表道格·雷迪克（Doug Rediker）向彭博指出，對於不向IMF借款的國家，基金組織的影響力有限。對這些國家提出減赤建議，缺少與貸款條件相連的執行槓桿。

IMF獨立評估辦公室一份署期2025年11月3日的背景論文發現，其統計的發達經濟體財政建議中，15%獲充分或大體落實。另有62%部分落實，23%很少或未落實。

論文依據訪談判斷，障礙往往在國內政治約束和溝通，而非對技術意見存在分歧。作者主張提供多套量化財政方案，並解釋其取捨，讓政府選擇更可行的稅收與支出組合。

融資安排則另有門檻。摩根士丹利本週一的研究指出，靈活信貸額度（FCL）須事前核驗基本面與政策表現非常強健，但不設事後政策條件；預防性和流動性額度（PLL）則結合事前資格與有針對性的事後條件。

備用安排（SBA）的撥款與定期審查、量化目標及結構性基準相連。因而，即使同屬IMF融資工具，也不能把所有額度一概理解爲相同的財政整改要求，更不能與非借款國接受的監督建議混同。

摩根士丹利報告稱，截至10月5日，哥倫比亞政府已與IMF展開對話，並要求提前進行第四條磋商。該國尚未申請具體工具或金額。

據該報告，哥倫比亞當局預計2026年財政赤字佔國內生產總值7.2%；若無新措施，2027年將升至9.4%。政府計劃10月向國會提交財政調整法案，財政可信度成爲能否採用PLL的關鍵。

摩根士丹利判斷，該國在外部、貨幣、金融及數據條件上較有希望達標，財政仍是變數。PLL要求公共債務在中期以高概率保持可持續；若需要大規模調整，相關措施須在獲批前可信地啓動，僅宣佈意向並不足夠。

報告回顧哥倫比亞早年融資安排發現，部分量化目標曾達成，但需要國會或法院配合的承諾仍有延誤。新安排同樣繞不開立法程序。

在滿足資格的前提下，摩根士丹利估計PLL基準規模爲56億至83億美元，按其測算的政策上限爲167億美元。該區間是研究機構估算，並非政府已提出的請求，也不是IMF已經批準的額度。

該行預計，IMF執行董事會最早可能在2027年第一季度批準安排。10月財政法案的實質內容及IMF工作人員的債務可持續性分析，是決定能否採用PLL、還是轉向預防性SBA的關鍵條件。