每日投行/機構觀點梳理（2026-10-12）
國外
1. 高盛：上調12月布油價格預期至每桶90美元，維持2027年均價80美元的預期
高盛週日發佈報告稱，該行維持基本預期，即中東供應將持續調整，最終推動原油價格回落，但衝突可能再度升級，仍構成顯著的上行風險。高盛上調12月布油價格預期至每桶90美元，同時維持對2027年布倫特原油均價每桶80美元的預期，並預計WTI原油價格今年12月均價爲每桶81美元、2027年均價爲每桶73美元。高盛表示，如果2027年海灣地區平均日產量較2026年2月水平低500萬桶，而非基本情景下的低30萬桶，布倫特原油2027年均價可能達到每桶125美元左右。相反，如果2027年海灣地區平均日產量較2026年2月水平高出100萬桶，布倫特原油價格在2027年可能跌至每桶60多美元。
2. 摩根大通：AI股票或推動亞洲2027年七成盈利增長，供應緊張或持續至2028年
摩根大通分析師表示，AI股票目前佔亞洲指數權重的最高比例可達一半，預計該板塊將推動該地區2027年盈利增長的70%。分析師在報告中稱，亞洲AI敞口主要集中在硬件領域，而供應緊張預計至少將持續至2028年。這將賦予相關企業顯著的定價能力。他們補充稱，預計短缺最嚴重的領域包括先進邏輯芯片、芯片封裝、半導體設備、味之素積層膜基板、高端覆銅板材料、HBM以及高速光學組件。摩根大通預計，到2028年，整個AI生態系統的淨利潤將超過1萬億美元，自由現金流將達到7000億美元。摩根大通維持對科技股、中國臺灣股市和韓國股市的“增持”評級。
3. 傑富瑞：5年期美債收益率升至5%，對長期投資者具有較強吸引力
傑富瑞全球經濟學家莫希特·庫馬爾表示，對於長期投資者而言，5年期美債收益率達到5%，是一個非常具有吸引力的買入水平。庫馬爾指出：“問題在於，大多數投資者考慮的是11月底或12月底的情況，因爲那是他們的年終考覈時點，而不是從長期投資的角度出發。”他表示，雖然高企的油價和財政赤字擔憂仍是推動美債收益率維持高位的主要原因，但臨近年底這一季節性因素，也使投資者不願積極買入美債，導致市場缺乏足夠的買盤承接。
4. 星展銀行：市場正在重新評估AI投資風險，融資紀律可能進一步加強
星展銀行（DBS）集團CEO陳淑珊表示，市場正在重新評估人工智能（AI）基礎設施投資相關風險，這可能推動AI融資環境變得更加謹慎。她表示：“市場已經發出了信號。這並不是壞事，因爲現在投資者開始要求更高回報，也更加關注融資結構。”陳淑珊指出，市場正在審視大量資金投入AI資本支出生態系統後，是否能夠產生足夠長期投資回報，以最終償還債務、債券或股權投資者。DBS認爲，部分實力較弱的企業可能面臨信用評級下調風險。不過，陳淑珊認爲，這種風險重新定價是“健康”的，因爲市場希望確保大規模AI投資能夠持續，並具備長期盈利能力。她表示：“市場正在確認，這些鉅額資金投入是否真正具有可持續性。”陳淑珊透露，DBS今年已參與約200億美元的AI相關交易，其中多數作爲銀團貸款的牽頭行參與，但銀行自身僅持有其中一小部分風險敞口。
5. 裕信銀行：歐洲戰略自主將推高政府債務與稅負，利率中樞或結構性上移
裕信銀行旗下投資研究院主管埃多阿爾多·坎帕內拉表示，當前債券市場的拋售潮再次提醒投資者，在一個公共債務規模龐大的世界中，金融市場將面臨嚴峻挑戰。坎帕內拉指出，對投資者而言，最重要的啓示是，歐洲爲增強戰略自主能力而展開的努力，不太可能僅僅通過將財政資源從社會福利轉向國防開支來實現融資。相反，這一調整過程將伴隨著政府借貸增加、稅負上升以及政府規模擴大。他認爲，這意味著即使週期性經濟增長依然溫和，利率的長期均衡水平也可能出現結構性上移。坎帕內拉警告稱：“如果財政當局與貨幣當局之間不能建立更加協調一致的關係，歐洲就可能面臨兩大風險：一是對關係歐洲未來發展的關鍵戰略領域投資不足；二是歐洲各國主權債券之間的利差進一步擴大。”
6. 凱投宏觀：加拿大10月加息可能性大幅下降，預計明年纔開始推動利率正常化
凱投宏觀經濟學家托馬斯·瑞安表示，在加拿大連續兩個月就業人數大幅下降、失業率小幅上升之後，只有9月通脹數據大幅超出預期，纔可能使加拿大央行本月晚些時候加息的選項重新進入討論範圍。加拿大9月就業人數減少6.83萬人，表現明顯遜於市場普遍預期的小幅增長，也低於凱投宏觀此前預計的就業人數持平。不過，瑞安認爲，實際就業情況並不像整體數據所顯示的那樣糟糕。他指出，部分就業降幅反映了年輕勞動者在夏季異常強勁的招聘活動之後出現的回落，同時就業疲軟主要集中在公共部門。瑞安仍預計，加拿大央行將等到2027年纔開始推動政策利率正常化。
7. 畢馬威：加拿大就業連續兩月下滑，加息前景更趨複雜，但仍預計12月加息25基點
畢馬威加拿大經濟學家DanielHyun表示，加拿大央行正處於非常艱難的境地：當前經濟狀況仍需要一定程度的寬鬆貨幣政策，但通脹風險卻在不斷上升。他指出，加拿大就業人數連續第二個月下降，使其對加拿大央行12月加息的預測面臨更大挑戰。不過，Hyun仍預計加拿大央行將在12月加息25個基點。他認爲，儘管9月就業數據表現十分疲弱，但該數據歷來波動較大。與此同時，加拿大央行仍面臨通脹上行威脅，以及維護貨幣政策公信力的壓力。
8. 蒙特利爾銀行：加拿大就業連續兩月大幅下滑，加息必要性明顯降低
蒙特利爾銀行經濟學家道格拉斯·波特表示，加拿大連續第二個月出現大規模就業崗位流失，抵消了初夏勞動力市場意外強勁的表現，使就業人數同比增幅僅剩0.5%。波特指出，9月教育行業就業人數大幅下降的情況略顯異常，尤其是降幅全部集中在一個省份。然而，其他地區及行業的就業表現同樣難以令人樂觀。他警告稱，製造業就業崗位減少可能是美加貿易戰升級對加拿大經濟造成衝擊的早期信號。對於加拿大央行的政策前景，波特表示：“總體而言，我們仍認爲加拿大央行應當採取觀望立場，尤其是在就業前景突然蒙上陰影的情況下。”他強調，9月疲軟的就業報告大幅降低了加拿大央行加息的可能性，也明顯削弱了進一步加息的必要性。
9. 德意志銀行：新加坡核心通脹未來一年或維持高位，新加坡金管局料進一步推動新元升值
德意志銀行分析師在一份研究報告中表示，預計未來12個月，新加坡核心通脹率將維持在同比2.0%至2.5%的水平，高於新加坡金融管理局（MAS）略低於2%的非正式目標，這可能促使該國央行允許新元進一步升值。德意志銀行預計，新加坡金管局將在週三貨幣政策會議上，小幅提高新元名義有效匯率（S$NEER）政策區間的升值斜率，以進一步抑制通脹壓力。分析師指出，雖然第四季度電價預計將環比下降10%，有助於在一定程度上緩解通脹壓力，但食品價格上漲，以及商品通脹向服務業價格的傳導效應增強，預計仍將使整體價格壓力維持在較高水平。
國內
1. 中金：“科技+紅利”的啞鈴型配置結構重視程度有望提升
中金公司研報表示，2026年上半年，A股科技成長風格受益於AI產業鏈、高端製造等領域的高景氣，延續結構性行情。7月以來，全球AI產業鏈負面敘事增多，疊加海外流動性預期收緊及中東地緣局勢不確定性上升，A股市場前期表現較強的成長板塊出現明顯調整。在成長風格波動加大、市場風險偏好回落背景下，紅利資產的相對配置價值值得重新審視。綜合來看，在總量增長彈性有限、結構性高景氣與市場風險偏好波動加大並存的環境下，“科技+紅利”的啞鈴型結構有望成爲兼顧盈利增長彈性、股東現金回報與組合穩定性的配置選擇。科技端建議關注產業趨勢明確、具備長期競爭優勢及盈利兌現能力的企業；紅利端關注盈利與現金流穩健、分紅可持續且估值合理的優質公司。
2. 招商策略：未來3—6個月聚焦科技、內需、券商三大主線
招商策略研報認爲，綜合來看，未來3—6個月依次把握三類機會：一是10Y美債利率確認轉跌後的科技寬度修復，率先受益的是算力芯片、存儲、半導體設備與材料、PCB、液冷等配套環節；二是內外共振下的內需與順週期擴散，關注食品飲料、家電、商貿零售、工程機械、化工；三是若指數先行出現較大幅度回撤，則重點關注低PB、併購重組主線下的券商。
3. 中信證券：2026年第四季度油輪龍頭估值和利潤有望創歷史新高
中信證券研報稱，霍爾木茲海峽石油出口恢復至戰前水平，貨盤的大量增長和有限的可用船舶清單推動VLCC運價持續上行，並開始外溢至Suezmax。沙特擴大貼水持續刺激貨盤，STS轉運爲當下主要的交貨方式，非傳統裝卸作業疊加穿梭油輪運力限制持續損耗VLCC有效運力，無法與增長的貨盤匹配，隨著近期船舶襲擊頻率提升，受損船隻維修困難，VLCC有效運力進一步受損，VLCC運價或進一步上行。裂解價差有望維持高位，煉廠採購意願仍然充足，能源供應逐步轉向穩定優先，季節性的剛性需求疊加貿易流向轉變帶來的航距增長，成品油運輸有望迎來拐點。2026年第四季度油輪龍頭估值和利潤有望創歷史新高。
4. 中信證券：用景氣和供給出清來應對高利率，密切跟蹤AI投資週期拐點
中信證券研報表示，油價回穩、非農數據低於預期、美聯儲加息預期下修，均未改變全球長債利率走高。背後的原因是持續強勁的私人部門投融資需求，在萬億美元投資帶動下，北美率先走出了金融危機後低增長和低利率的“非常態”，全球高利率環境，在AI投資週期拐點前，是我們必須應對的常態。對海外高利率不敏感的需求只有北美AI以及與中國中央財政擴張相關的領域，而過去幾年持股體驗極佳的出海、資源板塊都存在壓力。在弱需求環境下，凸顯出供給出清品種的稀缺性，反內捲進程明年依然值得重視。配置策略上，短期只能用景氣品種和供給出清品種來應對高利率環境，建議密切跟蹤AI投資週期拐點。
5. 中信證券：美股盈利的高增長或已不僅集中於頭部科技公司，非科技板塊的盈利貢獻正在明顯增強
中信證券發佈研報指出，隨著國內長假期間美股的表現與利率的脫敏，下週開始投資者的焦點轉向即將開啓的美股三季報。LSEG一致預期顯示標普500的26Q3營收和盈利同比增速分別達1.2%/45.0%，環比有所回落。行業層面，能源、信息技術、原材料和醫療保健盈利同比增速均超過50%，美股盈利的高增長或已不僅集中於頭部科技公司，非科技板塊的盈利貢獻正在明顯增強。對於港股，雖然海外加息週期疊加AI動能交易重啓，流動性依舊承壓，但基本面預期已觸底，主要寬基指數的盈利增速預期開始上修。行業盈利預期調整分化顯著，部分細分賽道有所上修，而內需相關行業盈利預期仍有下修壓力，後續三季度業績將是判斷修復進展的重要依據。我們建議投資者對港股維持耐心，預計短期紅利策略仍相對跑贏。
6. 中信證券：Scale-up光進銅退成爲大勢所趨，NPO/CPO驅動無源器件價值重估
中信證券研報稱，銅互聯逼近物理極限，Scale-up光進銅退成爲大勢所趨，NPO/CPO驅動無源器件價值重估。用量方面，FAU與光引擎形成1:1剛性配套，用量隨Scale-up純增量放大；價格方面，高通道、工藝、光纖、可插拔四重溢價推動NPO/CPO中FAU價格攀升。國內無源廠商以代工/合作綁定海外頭部客戶，FAU的核心壁壘在於高精度製造與規模化交付。
7. 中信建投：TLVR芯片電感單位價值量提升，行業空間快速擴容
中信建投證券研報稱，多相TLVR電感是大勢所趨。AI芯片電感未來三大產業趨勢：1.單相電感走向多相電感，密度提升；2.水平供電轉向VPD垂直供電，供電效率提升；3.NON-TTLVR轉向TLVR電感，價值量提升。多相TLVR電感將成爲必須。AI芯片電感從2025年到2028年市場規模擴容10倍以上。未來芯片電感面臨多重驅動，隨著AI芯片出貨增加、芯片功率上升、電感性能升級，AI芯片電感市場規模將快速擴容，規模增速=芯片出貨倍數×功率提升倍數×單顆價值提升倍數。
8. 華泰證券：消費級3D打印設備放量有望帶動耗材需求持續增長
華泰證券研報稱，消費級3D打印設備放量有望帶動耗材需求持續增長。新機銷售帶動初始耗材採購，設備保有量擴大與打印頻次提升則有望增加後續耗材消耗，形成持續復購需求。華泰證券認爲，FDM路線下，PLA、PETG有望率先受益，柔性材料和工程塑料的應用滲透有望隨打印場景拓展逐步提升；光固化路線則有望依託部分專業場景的需求增長，爲丙烯酸酯類配方原料帶來增量需求。
9. 華泰證券A股策略：繼續沿盈利與景氣尋找性價比方向
華泰證券發佈A股策略報告稱，上週市場較節前放量，煤炭、傳媒、石油石化等領漲，電子、通信、機械設備等調整。交投較節前改善，ETF承接與政策呵護信號有助於穩定預期，後續關注量能與賺錢效應的進一步擴散。海外利率高位震盪，10月加息概率約兩成，但年內再加息預期仍高，長久期資產估值約束尚未解除。基本面上，科技部分細分仍有景氣與盈利支撐，部分材料與消費細分出現邊際改善，三季報將檢驗修復成色。配置上繼續沿盈利與景氣尋找性價比，兼顧科技硬件、部分順週期與基建鏈，紅利仍作底倉。
