美股牛市迎來四週年紀念！歷史數據顯示還能再漲？

schedule 2026/10/13 13:50:03

美國股市在週一迎來牛市四週年紀念。自2022年10月12日標普500指數觸及收盤低點以來，指數累計上漲接近120%，成爲由人工智能（AI）投資浪潮推動的最強勁上漲週期之一。

不過，在經歷連續四年的上漲後，投資者開始關注這輪行情能否進入第五年。市場面臨的挑戰包括美債收益率持續處於高位、通脹壓力、美聯儲政策路徑不確定，以及市場上漲過度依賴少數AI相關大型科技公司的問題。

AI推動四年上漲週期，但市場集中度不斷提高

過去四年，美股上漲的核心動力來自AI主題。ChatGPT在2022年底推出後，投資者開始大規模押注人工智能基礎設施建設，英偉達(NVDA)、微軟(MSFT)、Alphabet(GOOGL)、Meta(META)等公司成爲市場主要推動力量。

其中，英偉達成爲AI行情代表企業，市值已經達到約5.5萬億美元；存儲芯片企業美光也受益於AI需求增長，市值突破1萬億美元。

AI相關資本開支正在推動企業盈利增長。市場預計，隨著第三季度財報季展開，標普500企業盈利仍將保持較快增長，AI基礎設施投資仍是科技企業利潤的重要來源。

但上漲也越來越集中。目前科技股約佔標普500指數40%的權重，少數大型科技企業對指數表現影響明顯增強。部分分析認爲，如果AI交易出現降溫，市場可能面臨更明顯的估值調整壓力。

相比過去幾年，美股當前牛市面臨的最大變化是債券市場壓力。

美國長期國債收益率持續處於高位，提高了股票市場的折現率，也增加企業融資成本。投資者擔心，如果收益率繼續上升，債券可能重新獲得吸引力，資金流向可能從股票轉向固定收益資產。

按照教科書說法，高收益率將成爲美股繼續上漲的重要阻力，因爲更高的無風險收益率會降低投資者對高估值股票的容忍度。

此外，通脹風險仍未完全消退。如果能源價格繼續上漲，或者經濟保持較強韌性，美聯儲降息空間可能受到限制。

儘管市場擔憂升溫，但歷史數據並不意味著四年牛市必然結束。

根據Oppenheimer技術分析師Ari Wald的統計，當前牛市是1932年以來24輪牛市中的第六長週期。歷史數據顯示，類似週期在達到第四年後，通常仍可能繼續運行。

Wald指出，歷史上牛市進入峯值前的剩餘時間中位數約爲13個月，這意味著2027年可能成爲當前週期的重要觀察窗口。

但第五年並不一定意味著立即見頂。數據顯示，過去較長牛市進入第五年後仍可能繼續上漲。

當前市場的核心矛盾在於，一方面，AI投資仍在推動企業盈利增長，大型科技公司擁有強勁現金流，能夠支撐高估值；另一方面，市場估值已經處於較高水平，且上漲越來越依賴少數股票。

如果AI資本開支繼續轉化爲收入和利潤，市場可能延續上漲；但如果投資者開始懷疑AI投入回報率，或者債券收益率進一步走高，估值壓力可能迅速增加。

部分策略師認爲，市場下一階段需要看到上漲範圍擴大，而不是繼續依靠少數科技巨頭推動指數。

目前來看，這輪牛市進入第五年的關鍵不在於“年齡”，而在於三個變量：AI盈利兌現速度、債券收益率方向以及市場上漲能否從大型科技股擴散至更多行業。