黑石集團警告：歐洲財政風險比美國更緊迫！

黑石集團總裁Jon Gray警告，法國、英國以及歐洲其他主要經濟體面臨的財政壓力，眼下比美國更值得擔憂。雖然美國同樣需要處理不斷上升的政府債務，但AI投資和科技資本開支正在推動經濟更快增長，使美國暫時擁有更大的財政調整空間。

Gray週二在新德里舉行的彭博新經濟論壇上表示，美國最終同樣必須作出艱難選擇，但“現在這更多是法國、英國和歐洲大陸面臨的問題”。

他認爲，歐洲真正的弱點在於兩個因素同時出現：經濟增長率較低，而財政赤字又處於高位。

當經濟增長不足以快速擴大稅基時，更高的利率會讓政府債務成本更快轉化爲財政壓力。一旦投資者開始要求更高風險補償，政府可能被迫在提高稅收、削減公共服務和控制支出之間作出選擇。

財政危機往往要等市場施壓纔會真正處理

Gray表示，歷史經驗顯示，政府通常不會主動進行痛苦的財政調整，往往要等到金融市場施加足夠壓力後纔會行動。

他以十多年前希臘債務危機爲例稱，財政問題最終往往通過市場迫使政策制定者重新審視債務路徑。

歐洲債市近期已經出現類似警告信號。

路透社數據顯示，法國10年期國債收益率9月累計上漲約70個基點，一度升至2002年以來最高水平。法國與德國10年期國債收益率差此前接近160個基點，爲2012年歐債危機以來最高。

法國政府已經承認今年預算赤字可能超過原定5%的目標，同時計劃在2027年發行創紀錄的3400億歐元國債，用於政府融資和償還疫情時期積累的債務。

更高的融資成本正在反過來增加財政調整難度：國債利息支出越高，可用於公共服務、投資和其他政策的財政空間就越小。

英國面臨的壓力目前沒有法國那麼劇烈，但風險同樣存在。

英國10年期國債收益率9月上漲約36個基點至5.4%附近。市場正等待10月28日預算案，希望政府能夠在控制財政赤字與維持經濟增長之間找到平衡。

爲什麼美國暫時沒那麼危險

美國的財政狀況本身並不輕鬆。

Gray明確表示，美國同樣需要面對艱難的財政選擇。他的判斷重點並不是美國債務問題較小，而是美國擁有歐洲目前相對缺乏的變量——更快的經濟增長。

他特別提到AI和科技投資。

“當你觀察技術、投資以及AI正在發生的變化時，會看到大量資本流入，而更高的增長率給了你更多空間。”Gray表示。

過去兩年，美國大型科技企業大幅增加數據中心、芯片、電力和AI基礎設施資本開支。這些投資不僅推動科技行業增長，也增加建築、電力設備和相關服務需求。

只要名義經濟增速能夠保持較高水平，政府債務佔GDP的惡化速度就可能受到一定抑制，稅收收入也更容易增長。

歐洲的問題則是，高債務與低增長更容易形成相互強化的循環。

如果政府需要通過削減開支或提高稅收穩定財政，經濟增長可能進一步放緩；增長下降後，債務佔GDP比例又更難降低。

高利率正在重新區分歐洲主權債券

近期歐洲債券市場已經開始根據財政基本面對不同國家重新定價。

過去長期被視爲接近德國信用水平的法國國債遭遇明顯拋售，而德國重新成爲資金避險目的地。

路透社報道稱，一些資產管理機構已經減少法國債券配置，轉向德國和日本國債。

意大利同樣受到關注。該國債務佔GDP比例接近139%，預計今年可能超過希臘，成爲歐元區債務率最高的經濟體。意大利政府預計財政赤字仍將明顯高於歐盟3%的上限，債務率要到2028年纔可能開始下降。

但歐洲內部並非所有高債務國家都承受同等壓力。

西班牙近年來較快的經濟增長改善了債券市場評價，其10年期國債收益率目前反而明顯低於法國。

這一差異與Gray的核心判斷相吻合：市場關注的不只是債務規模，而是一個經濟體有沒有足夠的增長能力消化債務。

繼續押注電力和基礎設施

雖然Gray認爲AI增長暫時給美國財政更多緩衝，他同時把技術稱爲當前時代最重要、也可能最具長期影響的風險之一。

相比地區戰爭和美國與盟友之間的摩擦，他認爲技術變革可能帶來更深遠的結構性影響，並迫使政府和社會作出困難選擇。

不過，從投資方向來看，黑石仍在繼續增加與AI有關的基礎設施敞口。

Gray表示，黑石將長期看好電力基礎設施，因爲數據中心、自動駕駛、機器人以及其他技術應用都會增加用電需求。

公司也計劃繼續投資國防和生命科學領域。Gray認爲，儘管市場高度關注AI帶來的風險，人工智能最終對人類健康產生的影響可能是這輪技術革命最重要的成果之一。

Gray關於歐美財政風險的判斷因此並不是“美國沒有債務問題”，而是增長率決定了不同經濟體面對高債務、高利率時能夠擁有多少調整時間。

美國目前依靠AI投資和科技資本開支維持較快增長，而法國、英國等歐洲經濟體如果無法同步提高潛在增長率，高融資成本就更容易把財政問題推到市場面前。