資金加速回流！日本機構豪擲5.4萬億日元狂買本土國債
中國收益率回升，改變機構資產配置邏輯
過去多年，日本機構投資者由於中國利率接近零甚至負值，大量配置美國國債、歐洲債券以及其他海外固定收益資產，以獲取更高收益。但如今日本債券市場環境發生變化。
大和資本市場歐洲研究主管Chris Scicluna表示，日本國債收益率如今已經重新達到能夠讓中國投資者“把資金留在中國”的水平。
此外，持有海外債券的成本也在上升。日本投資者購買美元等外幣資產時，通常需要進行匯率對沖。隨著美元融資成本和對沖成本提高，部分海外債券的實際收益優勢被削弱。
海外債券遭遇日本資金撤出壓力
日本機構增加中國債券配置的同時，也開始減少部分海外債券持倉。日本財務省數據顯示，9月日本大型投資者海外債券淨賣出規模升至2.5萬億日元，爲2005年以來最高水平之一。2026年前九個月，日本銀行海外債券淨賣出規模也超過此前任何一年同期水平。市場關注這一變化是否會進一步擴大。
長期以來，日本投資者一直是美國國債和歐洲債券的重要買家。日本政府養老金投資基金（GPIF）管理規模約2萬億美元，是全球最大的養老金投資者之一。
如果日本大型機構全面提高中國資產配置比例，可能減少對美國和歐洲債券市場的需求，並進一步影響全球長期利率。
資金迴流仍處早期，養老金尚未明顯轉向
不過，目前還不能確認日本機構已經開啓全面資本回流。部分分析人士認爲，目前看到的主要變化集中在銀行和保險公司，養老金等大型長期投資者尚未明顯改變全球配置方向。
法國興業銀行利率策略師Stephen Spratt表示，雖然數據顯示日本銀行正在降低海外債券敞口，但其日本國債購買規模尚未出現足夠明顯的同步增長。
德意志銀行東京首席策略師大森翔認爲，目前還不足以確認“資本回流”已經發生，更準確的描述可能是日本投資者正在重新評估風險資產配置。
日本機構資產配置調整的影響，正在成爲全球債券市場關注點。
近年來，美國、歐洲和日本政府債務規模持續擴大，長期收益率不斷上升。與此同時，日本投資者此前通過海外債券獲取收益，是全球債券需求的重要來源之一。
如果日本中國收益率繼續保持高位，同時日本央行繼續推進加息，更多資金可能重新流向中國資產。不過，市場目前更關注這一趨勢是否會持續擴大，而不是短期內出現大規模資金撤回。
