募資同比增35%，放貸同比降28%：私募信貸迎來罕見“資金過

schedule 2026/10/17 19:45:06

私募信貸中的直接貸款基金今年前九個月募資1291.5億美元，同比增長35%，創Preqin自2016年有記錄以來的同期新高。路透社本週報道，PitchBook/LCD估計第三季度放貸規模爲497.7億美元，同比下降28%。

借款人迴流銀行安排的銀團貸款市場，加重了基金尋找放貸機會的壓力。第三季度，163.9億美元直接貸款通過廣泛銀團貸款再融資，反向從銀團轉入直接貸款的規模爲26億美元。

銀團貸款的價格優勢擴大

摩根大通本週的報告提供了融資價格的對照。其跟蹤的新發B3評級廣泛銀團貸款與私募貸款票息差，較前月擴大25個基點至200個基點，爲2023年以來最高，過去24個月均值爲144個基點。

報告引用KBRA DLD數據，兩類貸款的報價分別爲擔保隔夜融資利率（SOFR）加325個基點和加525個基點。私募信貸交易報價過去27個月維持在SOFR加475至525個基點區間，較1月高25個基點。

Royce Stone Capital首席投資官塔雷克·奧馬爾（Tarek Omar）對路透社表示，能夠進入兩個市場的借款人，會在計入費用和再融資成本後，傾向選擇更便宜的融資。

摩根大通指出，私募貸款仍能提供融資執行的速度與確定性，較少的貸款人也便於協商修改條款。借款人選擇融資渠道時，還會考慮是否需要評級，以及融資結構的靈活性。

雷蒙德詹姆斯全球私募資本顧問業務主管蘇奈娜·辛哈·哈爾迪亞（Sunaina Sinha Haldea）表示，當前錯配來自有吸引力定價的交易階段性不足，銀團市場的競爭進一步加重了這一情況。她認爲，這不代表借款人長期供給不足。

哈爾迪亞指出，資金充裕、交易稀缺，可能推動管理人在利差、槓桿或貸款文件條款上作出讓步。她認爲，能否接受部分資金暫不投出，是檢驗放貸紀律的實際標準。

PGIM在本週一發佈的報告中也指出，競爭主要集中在大型、由私募股權機構支持的融資交易。該機構認爲，這一市場的競爭已帶來更寬鬆的貸款約束、更高槓桿，以及與廣泛銀團貸款更趨接近的融資條件。

奧馬爾表示，有更多融資選擇的借款人償還貸款後，選擇較少的借款人在剩餘貸款中的佔比會提高。路透社同時指出，這不必然代表剩餘借款人的信用更弱，部分較小企業留在直接貸款市場，是因爲銀團融資不適合其需求。

PGIM描述了其基金在借款人規模上的取捨：全球私募信貸基金主要面向息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）爲2000萬至7500萬美元的中型及較小中型企業。該機構認爲，這類企業融資選擇較少，貸款人更容易協商較嚴格的條款。

按照PGIM披露的基金策略，其貸款側重第一順位高級擔保債權、較低的初始槓桿，並在發放時不採用將利息計入本金的實物付息安排。基金所有交易均設置持續財務約束條款，每季度檢查一次，以識別財務壓力跡象。