美國赤字逼近2萬億美元，海外美債卻增持830億：資金到底在押

schedule 2026/10/17 22:19:04

美國財政部本週公佈，2026財年聯邦預算赤字達到1.992萬億美元，較上一財年擴大約12%。同一天發佈的國際資本流動數據卻顯示，海外投資者8月持有的美國國債總額環比增加逾830億美元。

兩份報告給出了不同層面的信息：赤字反映截至9月底一整年的財政收支，海外國債持倉統計則停留在8月底。前者說明聯邦融資需求居高不下，後者尚不足以判斷10月美債發行能否獲得持續買盤。

收支增幅錯位，利息成本繼續攀升

路透社根據財政部數據報道，2026財年收入爲5.40萬億美元，增加1690億美元，增幅3%；同期支出增至7.40萬億美元，增加3860億美元，增幅6%。收入與支出的增量差額對應約2170億美元的赤字擴大。

本財年的赤字爲2021年以來最高，也是美國曆史上第三高的年度赤字。財政部估算，赤字約佔國內生產總值的6.2%，高於2025財年的5.8%；這一財政年度沒有發生類似疫情初期規模的緊急刺激支出。

債務利息支出成爲突出項目。路透社稱，2026財年債務償付相關支出達到1.36萬億美元，同比增加1440億美元，增幅12%。CNBC另指出，按扣除政府利息收入後的口徑，淨利息支出也超過1萬億美元。

社會保障和醫療支出繼續佔據預算較大比重。CNBC報道，2026財年社會保障開支接近1.7萬億美元，聯邦醫療保險支出接近1.1萬億美元。國債利率上升與這些經常性支出共同推高融資需求。

關稅收入的實際變化與名義徵收額存在差別。路透社稱，最高法院裁決引發的退稅累計達到1450億美元，淨關稅收入因此下降約220億美元至1730億美元，部分抵消了原先的徵稅收入。

財政部長斯科特·貝森特此前強調加快經濟增長可以改善債務狀況。彭博報道稱，國際貨幣基金組織總裁克里斯塔利娜·格奧爾基耶娃則認爲，僅靠增長難以及時完成所需財政調整。

財政部還公佈，2026財年最後一個月即9月出現270億美元赤字，而上一年同月爲1980億美元盈餘。美國債務總額此前已跨過40萬億美元，國債市場需要同時消化新增融資和到期債券的再融資需求。

彭博根據財政部國際資本流動統計報道，8月底海外持有美國國債的市值升至約9.33萬億美元，比7月底增加超過830億美元，擺脫了此前接近一年低位的狀態。

主要持有地的變化明顯分化。英國持倉增加約110億美元、突破1萬億美元；加拿大增加約380億美元至接近4650億美元，比利時增加近200億美元。日本持倉則減少約360億美元，降至約1.1萬億美元。

這組數字是存量持倉的期末估值，並非單純的當月證券淨購買量。彭博指出，8月彭博美國國債指數上漲0.3%，因此期末價值還受到債券價格變動影響，不能用830億美元直接代替海外新增買入額。

美國財政部也提示，TIC國別持倉數據主要通過託管機構採集。證券如果存放在第三國的託管賬戶，統計中的國家歸屬可能不同於最終投資者所在國家，因此國別增減不宜直接解釋爲某國政策行動。

資金流量報告還揭示了期限差異。財政部披露，8月外國居民淨買入美國長期證券3007億美元，但該指標涵蓋多類長期證券，不應與國債持倉增加830億美元畫等號。

同一個月，外國居民持有的美國短期國庫券減少478億美元；包含長期證券、短期證券和銀行資金流的整體TIC淨流入爲1998億美元。不同口徑的方向可以相反。

8月統計在美國國債於9月遭到進一步拋售之前結束。10月披露的年度赤字，以及本月最新招標表現，與8月的海外持倉分別屬於不同觀察窗口，不能據此推斷財政赤字擴大直接吸引了海外資金。

近期壓力首先體現在短期國庫券。彭博報道稱，本週八週期國庫券招標需求降至紀錄低位，中標收益率升至4.05%，爲一年多來最高。市場需要在貨幣政策尚不確定時吸收更大規模的短債發行。

財政部10月上半月已淨髮行接近1000億美元國庫券。巴克萊預計，隨後六週還會有超過3200億美元的供應；貨幣市場基金流入放緩，部分投資者偏好更短期限的資產。

國庫券變便宜尚未同步演變爲隔夜融資緊張。彭博指出，10月大部分時間，有擔保隔夜融資利率SOFR不高於銀行準備金利率IORB，顯示回購市場資金仍然相對寬裕。

巴克萊將這一差異部分歸因於槓桿融資需求減弱，以及大型銀行回購業務規模擴張。其估算，相關監管約束放寬後，全球系統重要性銀行截至9月擴充回購和逆回購賬簿約3000億至3500億美元。

資金管理人也在縮短持有期限。富國銀行援引行業數據稱，應稅貨幣市場基金平均投資期限降至35.3天，年初以來縮短3.4天。增加回購和浮息產品配置，有助於解釋短券需求與隔夜流動性的不同表現。

另一方面，長期美債本週出現反彈。《金融時報》報道，10年期美債收益率一週下行約0.15個百分點至5.1%附近，投資者在科技股回撤後轉向國債，美聯儲本月暫緩加息的預期也有所增強。

美聯儲主席凱文·沃什週五在曼谷出席活動時，沒有提前釋放下次會議的具體利率信號。彭博報道稱，會後市場下調本月加息押注；債券反彈與風險偏好變化有關，尚不能歸因於赤字改善。

財政部已排定下一次TIC發佈時間：報告9月資金流與海外持倉的更新數據將在11月18日發佈。屆時才能把9月的資本流動與此前債券收益率快速上升的階段作進一步覈對。