AI投資熱潮正給通脹加壓：高盛測算貢獻45基點，但預計兩年後

schedule 2026/10/18 12:21:03

高盛估算，人工智能投資熱潮目前對美國核心個人消費支出（PCE）通脹的貢獻約爲45個基點，即0.45個百分點。據MarketWatch本週報道，該行預計，這一貢獻將在2026年底升至約50個基點，再於2027年底降至10個基點。

這項判斷與部分美聯儲官員的擔憂形成分歧。芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）本週接受Semafor採訪時的表態稱，他擔心數據中心的成本上漲正向相關行業之外擴散，使通脹呈現總需求過熱的特徵。

軟件、硬件與電力帶來不同壓力

據MarketWatch報道，高盛此次考察了軟件及配件、消費電子、電價，以及工業金屬和建築工資等成本外溢渠道。軟件及配件貢獻約20個基點，高盛認爲其中大部分涉及統計測量偏差。

電腦和其他消費電子產品的零部件成本也在上升。高盛預計，這部分壓力未來一年對核心PCE通脹的貢獻約爲15個基點；數據中心用電需求推高企業和家庭電力成本，對核心及整體通脹的影響約爲5至10個基點。

工業金屬是另一條傳導路徑。高盛估算，數據中心建設涉及的金屬漲價對核心通脹貢獻約5個基點，但在數據中心建設較活躍的州，尚未發現建築工人工資加速上漲的充分證據。

高盛在上週的研報中，已分析過軟件價格的統計問題。報告指出，軟件及配件在PCE中的權重約爲其在CPI中權重的30倍，該行認爲，原因之一是基礎數據高估了面向零售客戶的軟件銷售。

該報告還認爲，這一分項缺乏其他科技產品採用的質量調整。軟件增加AI功能後收取更高價格，可能全部體現爲漲價，而未充分反映產品功能增加。高盛估算，權重與質量調整問題合計使當時消費電子的通脹貢獻高估約0.1個百分點。

這份報告衡量的是實際通脹相對年初預測的偏差：8月核心PCE同比上漲3.0%，高於該行年初對當月2.3%的預測，差距爲0.7個百分點。其中消費電子解釋了超過0.3個百分點，軟件及配件約佔0.2個百分點。

上述預測誤差與本週新報告估算的AI總體貢獻屬於不同口徑，不能相加。高盛也沒有將電子產品漲價全部歸爲統計問題，舊報告仍計入存儲器價格衝擊，並預計其影響會在2027年減弱。

高盛預計AI通脹貢獻下降，依據是存儲器和電腦價格漲幅將明顯放慢。成本壓力目前仍在，降溫屬於該行對未來價格變化的預測。

高盛上週的整體通脹預測還包含油價衝擊、關稅及住房等因素。該行認爲，約四分之三的0.7個百分點預測偏差與測量問題或預計會消退的一次性因素有關，維持2027年12月核心PCE同比漲幅降至2.2%的預測。

古爾斯比關注的是另一種可能，如果投資持續推動經濟增長超過潛在增速，價格壓力可能進入一般服務業。他在採訪中表示，需求過熱一旦形成，消退會更困難，因此需要防止它進入通脹預期。

據路透社報道，古爾斯比今年不擁有利率政策投票權。他表示，要回到此前的降息路徑，需要先看到關稅和石油衝擊帶來的通脹開始消退的證據。