騷亂席捲全法、國債遭恐慌拋售！法國正遭遇“股債匯三殺”

schedule 2026/10/19 17:04:03

法國大規模生活成本抗議演變爲多地騷亂後，投資者再次拋售法國國債。週一，法國債券表現明顯弱於其他歐洲主權債，10年期法國國債與德國國債收益率之差擴大8個基點至146個基點，爲兩週最高；法國與意大利國債的收益率差距也刷新紀錄。歐元走弱，法國CAC 40指數一度下跌1.2%。

債市反應凸顯法國政府面臨的兩難：社會要求緩解生活成本、改善公共服務，而債務和赤字水平已限制政府增加開支的空間。法國2027年預算正在議會審議，財政整頓能否落實也成爲投資者重新評估法國信用風險的核心變量。

InTouch Capital Markets外匯主管Kieran Williams指出，法國局勢對歐元的主要影響渠道是債券市場，在德法利差已接近140個基點的情況下，預算前景沒有明朗之前，市場對歐元仍會保持謹慎。

生活成本抗議升級，財政緊縮面對更大阻力

上週六，約55萬人參加法國各地示威，其中巴黎約11萬人。多數抗議活動保持和平，但部分地區隨後出現縱火、搶劫和與警方衝突，裏摩日市政廳嚴重受損，巴黎、馬賽、里昂和波爾多等城市也出現商業設施遭破壞的情況。

路透社報道稱，週末的騷亂導致超過2400人被捕，接近1000名警察和憲兵受傷。馬克龍週日發表全國講話，稱暴力場面“令人震驚”，要求調查情報和警方準備工作是否存在失誤，同時允許地方官員在必要時禁止部分集會。

法國政府需要在2027年預算中大幅壓縮赤字，此前法國政府計劃通過凍結部分公共部門工資和養老金、調整稅收優惠以及削減醫療等領域支出，實現約540億歐元的財政調整，將財政赤字從今年預計佔GDP的5.4%降至明年的5.0%。

這些措施原本已面臨工會、學生和反對黨的阻力。週末暴力事件進一步增加政治壓力：如果政府軟化緊縮方案，債市可能質疑赤字改善路徑；如果堅持大規模削減開支，社會反彈又可能繼續擴大。

目前，法國財政空間已經明顯收窄。截至第二季度，法國公共債務達到約3.6萬億歐元，相當於GDP的119%，創二戰以來新高。法國明年預計需要發行約3400億歐元國債，一方面融資財政赤字，另一方面置換疫情期間以極低利率發行、如今陸續到期的債務。

與此同時，10年期法國國債收益率近期已逼近4.9%，爲二十多年高位。國際貨幣基金組織歐洲部負責人Mateusz Szczurek上週表示，目前法國債市流動性、債務期限結構和投資者基礎仍較穩定，短期融資風險“可控”，但如果高收益率持續，將進一步增加公共財政壓力。

法國目前必須在2029年前把財政赤字降至GDP的3%以下，以符合歐盟財政規則。歐盟經濟事務委員東布羅夫斯基斯表示，目前沒有跡象表明歐洲正在進入新一輪主權債務危機，但法國及時通過2027年預算，對恢復財政前景的清晰度十分重要。

歐洲央行行長拉加德此前也明確表示，法國債務問題首先需要通過國內財政政策解決，並未釋放歐洲央行將直接介入法國債市的信號。

法國的政治結構使財政調整更爲困難，因現任總理塞巴斯蒂安·勒科爾尼領導的是少數派政府，議會高度分裂，而法國將在約六個月後舉行總統選舉。預算削減涉及養老金、公共部門工資、醫療和稅收優惠等敏感項目，各黨派在選舉前妥協空間有限。

目前債市尚未出現失序。IMF和歐盟官員均認爲法國短期償債能力不存在迫切問題，歐洲主權債務的平均期限也比歐債危機時期更長，使高收益率向財政利息成本傳導需要時間。

但法國當前面對的問題是政治與財政約束同時收緊。社會要求政府增加資源緩解生活成本和公共服務壓力，而債券投資者要求巴黎減少赤字、控制債務。週末騷亂使這兩種要求之間的衝突更加突出，2027年預算能否順利通過，已成爲法國債市接下來的直接考驗。