SpaceX與特斯拉合併傳聞升溫，華爾街等待馬斯克的下一筆大

SpaceX將於本週二美股收盤後公佈第三季度財報，特斯拉（TSLA.O）則計劃於週三發佈業績。隨著兩家公司合併的市場猜測升溫，投資者正密切關注埃隆·馬斯克（Elon Musk）是否會藉此透露下一步資本運作計劃。

據《紐約時報》本週二報道，華爾街關注的焦點包括SpaceX快速增長的人工智能資本開支、Starlink衛星互聯網業務的盈利能力，以及SpaceX與特斯拉潛在整合的可能性。

目前，馬斯克及兩家公司均未正式宣佈合併計劃。不過，巴克萊和加拿大皇家銀行近期相繼發佈研究報告，討論交易可能的時間、估值及股權安排，使相關預期進一步升溫。

華爾街開始測算合併價格

巴克萊分析師丹·利維（Dan Levy）近期提出，SpaceX與特斯拉的合併消息可能在今年年底前公佈。特斯拉本週一宣佈，將於12月3日舉行年度股東大會，爲市場關注潛在交易時間提供了新的節點。

巴克萊認爲，SpaceX可能成爲交易中的收購方。該行估算，如果雙方採用全股票交易方式完成合並，馬斯克可能持有合併後公司約37%的股權，並掌握約56%的投票權。

加拿大皇家銀行分析師湯姆·納拉揚（Tom Narayan）上週五則提出，特斯拉投資者可能接受每股480美元的潛在交易價格。按照其測算，在近期市場估值水平下，原SpaceX股東可能持有合併後公司約52%的股份。

不過，納拉揚明確表示，他並不掌握任何實際交易安排或確切時間的信息，其估值分析建立在假設性合併的基礎上。

兩家公司整合的主要商業依據集中在人工智能業務。

SpaceX已於今年2月吸收馬斯克旗下人工智能企業xAI，並於6月完成首次公開募股。目前，SpaceX的業務涵蓋火箭發射、Starlink通信服務、人工智能模型及算力基礎設施，而特斯拉正在開發自動駕駛汽車、機器人出租車和Optimus人形機器人。

雙方也已開展具體合作，包括名爲Terafab的半導體制造項目，計劃生產供特斯拉汽車、機器人和SpaceX太空算力設備使用的芯片。

Deepwater Asset Management管理合夥人吉恩·蒙斯特（Gene Munster）向《紐約時報》表示，如果馬斯克的長期目標是打造完整的人工智能企業，那麼特斯拉所擁有的實體設備和機器人業務，將是SpaceX現有技術體系的重要補充。

潛在交易仍存在股東審批等障礙。巴克萊指出，特斯拉與SpaceX的股東可能都需要批準合併，交易結構及投票安排將是實施過程中的重要問題。

融資成本成爲關鍵

相比尚未確認的合併交易，SpaceX持續擴大的人工智能投資已經反映在財務數據中。

據路透社報道，SpaceX第二季度營收爲78億美元，淨虧損5.41億美元，人工智能資本開支達到158億美元，較上一季度增加一倍以上。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）彙總的市場預期，SpaceX第三季度營收預計約爲127.4億美元，每股收益約0.14美元。

德意志銀行分析師Edison Yu預計，SpaceX第三季度人工智能業務收入可能較第二季度接近增長兩倍，達到約60億美元。

但算力業務擴張需要持續採購高性能芯片、建設數據中心並投入電力等基礎設施。

Edison估計，SpaceX第三季度資本開支可能達到190億美元。FactSet彙總的市場預期則顯示，SpaceX今年全年資本開支可能達到670億美元。

融資需求也在快速增長。據MarketWatch報道，SpaceX正尋求約400億美元融資，用於採購英偉達的人工智能芯片。摩根士丹利分析師亞當·喬納斯（Adam Jonas）預計，該公司明年可能還需要發行約800億美元債務。

喬納斯指出，市場對於SpaceX能否獲得融資的擔憂，相對小於對融資成本的關注。隨著人工智能基礎設施企業債務風險受到重新審視，進一步融資可能對SpaceX的估值和現金流預期產生影響。

Starlink盈利能力面臨新的檢驗

SpaceX的衛星互聯網業務Starlink同樣是本輪財報的關注重點。

第二季度，包含Starlink在內的通信業務營收達到43億美元，同比增長66%。該業務貢獻了SpaceX的大部分收入，也是公司現階段重要的利潤來源。

但Starlink正在進入一個資本投入更高的擴張階段。

10月8日，SpaceX同意以約80億美元從Grain Management購買800MHz頻譜資源，爲Starlink Mobile業務的發展創造條件。該交易仍需獲得美國聯邦通信委員會批準。

SpaceX希望通過擴大衛星通信能力，進入傳統移動運營商所覆蓋的市場。實現這一目標需要部署更多衛星並建設相關地面設施，可能進一步增加資本需求。

投資者將重點關注Starlink移動通信業務所需的後續投入，以及擴張是否會影響該部門現有的盈利能力。

特斯拉方面，市場預計其第三季度營收約278.8億美元，調整後每股收益約0.43美元，低於去年同期的0.50美元。該公司第三季度汽車交付量達到486532輛，超過分析師預期，但投資者仍關注汽車利潤率和機器人業務的商業化進度。

兩家公司連續發佈財報，也使市場得以集中觀察馬斯克旗下主要業務的資金需求及盈利狀況。

截至目前，SpaceX與特斯拉尚未對潛在合併交易作出正式承諾。本週財報中關於AI資本開支、Starlink收入增長、融資安排和股東回報的披露，將爲投資者評估兩家公司未來是否具備整合條件提供新的依據。