中東現貨原油溢價回落，但運費仍“貴出天際”
中東原油現貨價格的緊張程度正在減弱。彭博社本週三報道，據General Index數據，本週阿曼原油相對迪拜原油的溢價降至接近每桶4美元，爲7月下旬以來最低水平；衝突初期，該溢價一度超過每桶60美元。中東石油出口恢復，是現貨價差回落的主要背景。
但運輸價格走向不同。高盛分析師估算，全球原油平均運輸成本由一年前每桶約3美元升至目前超過20美元，漲幅接近七倍。貨源恢復與交付成本高企並存，使原油現貨價差和煉廠實際採購成本出現明顯差異。
出口恢復壓低地區現貨溢價
彭博社報道稱，中東出口國通過恢復霍爾木茲海峽航運，以及使用繞開海峽的管道，增加能夠交付的原油。美國國務卿魯比奧本週二表示，經過霍爾木茲海峽的石油流量已經接近戰前水平。
航運跟蹤仍有盲區，因爲部分船舶關閉定位應答器。彭博社援引Kpler與Vortexa的數據稱，中東整體石油出口量自夏季以來明顯回升。伊拉克爲恢復客戶採購，向地區基準價格提供最高每桶37美元的折價；這一折價也部分反映昂貴的海運成本。
現貨價格回落不代表所有油價同步下跌。期貨市場仍在評估後續供應中斷可能性。現貨地區溢價主要反映當期可採購貨源，期貨則還包含對未來供應的預期。
風險保險和轉運抬高成本
根據高盛分析師尤利婭·熱斯特科娃·格里格斯比（Yulia Zhestkova Grigsby）等人的最新估算，運輸成本上漲部分包含每桶約7美元霍爾木茲戰爭風險附加成本，以及燃油和船對船轉運成本各約4美元。上述數字是成本構成估算，不能視爲所有航線統一收費。
高盛指出，波斯灣及阿曼灣當前約六分之一油輪每天涉及船對船轉運。部分油輪先將貨物運出高風險海域，再轉裝至大型油輪駛往煉廠，航程組織更復雜，也增加等待和轉運成本。
高盛在上週一的另一份能源研究中測算，沙特所在海灣地區至東亞的超大型油輪航線，現貨運費摺合每桶約42.4美元，一年前約爲1.6美元；北海至歐洲大陸的較短航線則約爲每桶6.0美元。不同航線運費差異顯著，全球平均成本不能直接用作單一煉廠報價。
煉廠採購開始重新計算距離
在高盛上週一的研究框架下，美國中西部及墨西哥灣沿岸煉廠能夠更多使用管道輸送的本土原油，相比高度依賴遠洋進口的煉廠，額外運輸成本較低。歐洲煉廠面對的運費增量約每桶11至17美元，其中靠近地中海附近貨源的煉廠相對有利。
高盛稱，昂貴運費可能提高煉廠實際到岸採購價，抑制部分原油需求，並促使煉廠尋找距離更近的供應商。這是機構對採購行爲的推演，尚不能視爲全球煉廠已普遍改變採購合同。
高盛最新報告仍預計布倫特原油年底可能回落至每桶90美元，但指出運輸費用長期處於高位、船舶遇襲以及石油基礎設施受損，都可能使實際油價高於其基準預測。
