歐洲股市年末突然“失去共識”！策略師分成兩派，分歧創七年最大

schedule 2026/10/21 16:57:04

歐洲股市年末走勢的分歧正在迅速擴大。彭博對19名策略師的最新調查顯示，他們對斯托克歐洲600指數年末點位的預測出現至少七年來最明顯的分化，高油價、債券收益率上升和法國政治財政風險，正在削弱此前相對一致的樂觀預期。

19名策略師給出的年末平均目標爲645點，較本週一收盤水平上漲不足1%。這一平均值本身變化不大，但預測分佈明顯拉開：10家機構的目標高於平均值，9家低於平均值，成爲2019年以來10月份分歧最大的一次。最高預測與平均預測之間的差距，也創下至少2017年以來同期最大水平。

這種分化反映出歐洲股市當前面臨的兩組力量正在同時增強。一邊是油價和利率上升、法國財政和政治不確定性增加；另一邊則是企業盈利預期依然堅挺，經濟數據尚未明顯惡化。策略師對後者能否繼續抵消宏觀壓力，判斷出現明顯分裂。

四家機構下調目標，瑞銀仍看近8%上漲空間

與一個月前相比，策略師整體態度已經趨於謹慎。本月共有四名策略師下調斯托克歐洲600指數目標，其中包括CIC Markets和Panmure Liberum，滙豐則是唯一上調目標的機構。

目前最樂觀的是瑞銀，預計斯托克歐洲600指數到年底仍有接近8%的上漲空間。法國興業銀行和道富投資管理則處於預測區間的另一端，兩家機構均給出600點目標。

道富投資管理歐洲、中東和非洲地區投資組合管理主管弗雷德里克·多達爾（Frederic Dodard）表示，隨著市場進入2027年初，前景已經沒有此前那麼積極。債券收益率上升，以及多個歐洲國家面臨的政治和財政挑戰，都在壓低股票估值，即使企業銷售和盈利預期仍然不錯。

歐洲股市自8月初以來持續承壓，斯托克歐洲600指數較兩個月前高點已經回落3.3%。中東局勢和霍爾木茲海峽運輸受阻影響能源和供應鏈，市場波動率隨之上升。

本週布倫特原油一度升至五個月高點，接近每桶111美元。能源價格持續走高重新推升通脹擔憂，也強化了市場對歐洲央行進一步加息的預期。

歐洲央行上月已經加息，隨後政策表態轉向更強硬。掉期市場目前預計，到明年4月之前歐洲央行還將加息三次；英國方面，市場已經完全計入到明年7月之前四次加息。

高利率直接改變股票估值環境。對於此前依賴利率下降和估值擴張邏輯的歐洲股市而言，能源價格持續偏高意味著通脹和貨幣政策重新成爲核心變量。

法國市場進一步放大了這種不確定性。本週法國10年期國債相對德國國債的收益率溢價再次走高，接近2011年以來最高水平之一。巴克萊策略師此前表示，對部分投資者而言，法國股票已經成爲歐洲市場中最大的空頭倉位。

法國興業銀行歐洲股票策略主管羅蘭·卡洛揚（Roland Kaloyan）認爲，歐洲股市年末環境依然困難。持續通脹下主要央行的政策反應、中東局勢、美國中期選舉，以及法國財政前景，都可能成爲影響市場的風險因素。

他還提到，投資者近期開始對AI交易表現出更明顯的緊張情緒。今年AI相關資產一度是少數盈利能見度較高的領域，如果這一板塊的確定性下降，歐洲股市能夠依賴的支撐也會進一步減少。

法國興業銀行因此繼續維持謹慎判斷。該行策略師認爲，除非接下來的財報季再次證明歐洲企業能夠在當前環境下持續擴大盈利，否則市場信心很難明顯改善。

資金調查同樣顯示，投資者對歐洲的熱情已經降溫。美國銀行上週公佈的基金經理調查顯示，淨44%的受訪者預計歐洲股市未來一至三個月上漲，但他們對未來12個月的平均上漲預期已經降至4.53%，爲2025年1月以來最低。

地區內部和全球投資者之間的態度差異也在擴大。歐洲本地投資者整體仍相對樂觀，但全球資金明顯更謹慎。調查顯示，淨23%的全球投資者傾向低配歐洲，是2022年9月以來最負面的讀數；目前實際低配歐洲的比例爲淨8%。

歐洲股市並非完全缺乏基本面支撐。企業盈利預期仍在改善，這也構成當前策略師分歧最大的原因之一。

花旗一項追蹤企業盈利預測調整的指標已經連續25周處於正值，10月甚至出現一定程度的加速。這意味著分析師仍在持續上調企業利潤預期，與股票投資者日益謹慎的情緒形成反差。

彭博行業研究彙總的數據預計，歐洲企業今年利潤增速約爲18%，2027年仍可達到接近10%。如果這一盈利路徑能夠維持，當前股票估值所面臨的利率壓力就可能得到部分抵消。

花旗歐洲股票策略主管貝婭塔·曼泰（Beata Manthey）目前給出的斯托克歐洲600指數目標爲640點，低於調查平均值。她表示，更高的利率、政治風險和能源價格近期都在拖累歐洲股票表現，但經濟數據仍體現出韌性，盈利預測也繼續改善。

她認爲，如果能源價格回落，歐洲股市重新取得更好表現的條件仍然存在。

巴克萊歐洲及亞洲股票策略主管伊曼紐爾·考（Emmanuel Cau）也認爲，如果利率和能源價格能夠穩定，全球股票的風險回報有望在年底前逐步改善。不過歐洲仍額外面臨法國財政不確定性的壓力，市場調整可能尚未結束。

對於歐洲股市而言，年末走勢正在越來越依賴幾個尚未確定的變量：油價能否回落、歐洲央行加息預期是否繼續升溫、法國債券市場能否穩定，以及即將到來的財報季能否繼續兌現目前較高的盈利增長預期。

在這些問題得到更明確答案之前，策略師之間七年來最明顯的分歧仍可能繼續存在。