自由現金流轉負，Meta仍繼續押注AI，市場爲何沒有選擇拋售

Meta Platforms(META.O)週三美股盤後公佈三季度業績後進一步加碼人工智能投資，將2026年資本支出預期上調至1350億至1450億美元，同時宣佈創建一類新的無投票權股票，用於未來融資、員工薪酬及潛在併購。該公司股價盤後最初漲超4%，隨後漲幅稍微收窄。

Meta此前預計今年資本支出爲1300億至1450億美元，此次將區間下限提高50億美元。公司三季度實際資本支出爲349.1億美元，低於市場此前約411.2億美元的預期，但持續擴張的AI基礎設施投資已經對現金流產生明顯影響，當季自由現金流自2012年以來首次轉爲負值。

營收增長26%，AI投入繼續擴大

Meta三季度營收同比增長26%至646億美元，主要受到AI推薦系統提升廣告效率以及廣告價格上漲推動。公司預計第四季度營收爲730億至760億美元，彭博彙總的分析師平均預期爲736億美元。

在資本支出繼續上升的同時，Meta正試圖向投資者證明，過去數年的AI投入已經開始直接推動現有業務增長。Aptus Capital Advisors股票及投資組合主管戴維·瓦格納（David Wagner）認爲，本季度的高速營收增長爲AI支出正在實質改善Meta現有業務提供了證據。

Meta首席執行官馬克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）在財報電話會上將增長空間進一步指向AI產品本身。他表示，公司旗下Muse智能體未來每用戶收入可能超過Instagram和Facebook等現有應用，潛在商業模式包括訂閱、廣告、電商工具及其他服務。

Meta披露，超過四分之一的Muse用戶已經使用該智能體購物，平均每筆交易金額超過200美元。MarketWatch援引分析師觀點稱，這一使用數據，以及Meta近期推出的Wonder系列前沿模型，是市場重新接受公司高額AI投入的重要因素。

Pivotal分析師傑弗裏·沃達查克（Jeffrey Wlodarczak）在財報發佈後將Meta目標價從930美元上調至960美元，認爲公司營收和資本支出表現均好於預期，並特別提及Muse的使用情況。Jefferies分析師布倫特·希爾（Brent Thill）則認爲，Meta給出的第四季度營收指引仍留有超預期空間。

新設無投票權股票，爲融資和併購增加工具

除上調資本支出外，Meta還宣佈創建新的C類無投票權股票，並計劃通過股票股息方式向現有股東分配。現有股東將獲得一股新類別股票，實際效果類似於二比一拆股，公司預計新股將在明年1月開始交易。

Meta表示，新類別股票未來可以用於資本籌集、員工薪酬、潛在收購以及其他公司用途。由於新股不附帶投票權，公司在增加股權融資工具的同時，不會相應稀釋現有投票權結構。

這一安排也使扎克伯格可以在公司未來進行更大規模融資或股票交易時繼續維持多數投票控制權。希爾表示，隨著Meta AI投資規模擴大，公司未來如何融資可能成爲投資者持續關注的問題。

Meta目前沒有公佈2027年的資本支出指引，但此前市場已經預期其AI基礎設施投資仍將大幅增加。彭博彙總的分析師預測顯示，Meta資本支出可能從2026年的約1400億美元升至2027年的2020億美元，並在2028年進一步達到2180億美元。

持續增長的支出此前一度成爲Meta股價的壓力來源。在財報發佈前，公司股價已經連續五個交易日下跌，爲7月以來最長連跌紀錄，過去11個交易日中有9日收跌。投資者對大型科技公司AI資本開支的回報週期，以及整個AI基礎設施產業不斷上升的資金需求保持警惕。

不過，本次財報公佈後，市場首先選擇了正面回應。Direxion資本市場主管傑克·貝漢（Jake Behan）表示，盤後走勢顯示投資者接受了“強勁增長與激進AI投資”的組合，儘管Meta仍需要證明Muse最終能夠形成具有規模的收入來源。