波斯灣出口恢復超90%，爲何油價還是壓不住？

10月波斯灣原油輸出量已回升至伊朗戰事爆發前的90%以上，但布倫特油價週四仍逼近108美元。物流通道繞行帶來的額外成本、極度脆弱的商業庫存，以及美軍在中期選舉後的潛在動武風險，共同阻礙了現貨供應向終端價格的有效傳導。

出口復甦遭遇價格倒掛

追蹤原油運輸的航運情報機構TankerTrackers.com數據顯示，波斯灣地區原油總出口量近期已大幅回升，較1月和2月水平的差距僅在10%以內。統計範圍涵蓋伊朗、伊拉克、科威特、卡塔爾、沙特、阿聯酋以及阿曼七國。

7月中旬美國重啓封鎖後，伊朗戰前約150萬桶/日的原油出口已歸零。作爲全球最大石油出口國，沙特的原油出口量較戰前平均水平激增10%，填補了區域內的大部分供應缺口。

布魯金斯學會（Brookings Institution）高級研究員Robin Brooks指出：“因此可以公允地說，油輪運輸已基本恢復正常，但這引出一個問題：爲何油價並未因此下跌？”

繞道運輸與區域突發險情

霍爾木茲海峽的油輪持續遇襲，迫使原油外運依賴非常規通道。IDX Advisors首席投資官Ben McMillan表示：“是的，我們開始看到供應復甦，但Robin Brooks。”

大量原油目前只能轉由陸上管道、擺渡油輪甚至影子艦隊承運。McMillan補充指出，由於正規航運並未完全恢復，海灣原油外運不僅面臨著特殊溢價，更承受著居高不下的運輸成本。

沙特境內能源基礎設施的安全壓力也在同步上升。沙特通訊社援引沙特能源部知情人士稱，沙特防空部隊週三攔截了一架企圖襲擊沙特阿美旗下謝拜（Shaybah）油田設施的無人機；此外沙特東西輸油管道此前亦遭到打擊。

路透社週三援引美國政府官員報道，美國國務院正計劃下令部分駐波斯灣使館人員離境，其中包括撤離駐沙特大使館的全部外交人員及家屬。

法新社隨後援引外交消息人士透露，駐沙特、阿聯酋、約旦、卡塔爾和巴林五國的美使館人員及家屬均已接獲撤離指令。

特朗普此前承諾在11月3日中期選舉前不攻擊伊朗，曾短暫平抑本月初的油價漲勢。不過市場普遍擔憂美軍可能在選舉日後重啓軍事打擊，中東地緣政治風險始終未能消退。

庫存緩衝枯竭與後市分歧

Strategic Energy & Economic Research總裁Michael Lynch強調，針對航運和基礎設施的潛在襲擊持續存在，將導致單日實際出口規模劇烈波動。

Lynch表示：“如果市場供過於求，這本不是大問題，但在庫存如此喫緊的情況下，哪怕每週減少500萬至1000萬桶供應，都會推高價格。”

美國能源信息署（EIA）週三公佈的數據印證了庫存的緊張狀況。截至10月16日當週，美國商業原油庫存下降310萬桶至約4.125億桶，錄得連續第三週下滑。

德意志銀行研究部大宗商品分析師Michael Hsueh指出，一旦霍爾木茲海峽通行全面正常化，原油市場將轉入大規模供應過剩，油價明年或跌至每桶74美元。

Hsueh在週三致客戶的研究報告中指出：“德意志銀行基準情景下的路徑仍是通過談判實現停火併開啓更廣泛對話，屆時2027年布倫特原油價格預計在每桶74美元；若戰事持續至2027年全年，則意味著布倫特原油將進一步衝向130美元。”

Hsueh強調，現階段恢復的原油流動依然脆弱，高企的煉油裂解價差仍將持續。裂解價差指的是一桶原油與提煉出的汽油、柴油等成品油之間的市場價差。