黑石總裁反駁AI泡沫論：需求呈“拋物線式”增長

schedule 2026/10/22 23:03:04

人工智能投資熱潮是否已經演變成泡沫，華爾街的分歧正在加大。黑石集團總裁喬恩·格雷（Jon Gray）最新表示，當前AI基礎設施建設與過去一些投資泡沫存在明顯區別：企業不是先大規模擴張產能、再等待需求出現，而是在努力建設基礎設施，以跟上已經快速增長的需求。

格雷週四表示，黑石與人工智能公司Anthropic共同創建的AI諮詢企業Ode，目前甚至無法滿足客戶需求。他用“拋物線式增長”形容需求的變化，並認爲這與上世紀90年代電信行業泡沫時期的情況有著本質不同。

他的表態，正值市場對AI投資回報和資本開支規模的擔憂升溫之際。就在幾天前，城堡投資創始人肯·格里芬表示，投資者“幾乎可以肯定”正處於AI泡沫之中。兩種截然不同的判斷，反映出市場當前最核心的爭論：AI需求究竟能否支撐大規模基礎設施投入，以及這些投入最終能否轉化爲可持續的投資回報。

黑石押注AI基礎設施，數據中心投資規模擴大

格雷正在將AI打造成自己職業生涯中最重要的投資方向之一。黑石在數據中心領域的投資規模已達到約2000億美元，並將AI技術引入旗下數百家企業。

對黑石而言，AI不僅意味著投資芯片和數據中心，也意味著圍繞整個產業鏈配置資本，包括電力、輸電設施以及數據中心所需的其他基礎設施。隨著模型訓練和推理需求增長，計算能力、能源供應和機房容量都成爲制約行業擴張的重要因素。

格雷認爲，黑石正在建設的是支撐AI長期發展的基礎設施和資產。其投資邏輯是，只要企業持續採用AI、相關應用不斷擴展，對計算資源的需求就可能繼續增長，從而爲當前的資本投入提供支撐。

不過，需求增長並不自動意味著每筆投資都能獲得理想回報。數據中心建設週期長、資本投入大，未來收益仍取決於客戶需求、租賃合同、能源成本以及資產能否持續保持競爭力。

格雷也承認，部分專門面向AI的雲計算服務商，即所謂“新雲”（neocloud）企業，正在面臨融資困難。這類企業通常圍繞AI計算提供雲服務，CoreWeave便是其中的代表。

他表示，這些企業的主營業務表現相當不錯，並相信它們能夠找到新的資本來源。

這番話凸顯了AI產業當前面臨的一個關鍵矛盾：即使客戶確實需要更多算力，相關企業也未必能輕鬆獲得擴張所需的資金。建設數據中心需要鉅額前期投資，而投資者還必須判斷未來現金流能否覆蓋融資成本，並承擔技術迭代可能導致設備和資產價值下降的風險。

因此，AI需求旺盛與AI投資不存在泡沫，並不是同一個命題。需求可以快速增長，但如果資本投入過快、競爭加劇，或者商業化收入不足以覆蓋成本，部分企業仍可能遭遇回報不及預期的局面。

格雷與格里芬的分歧，實質上在於如何評估AI基礎設施建設的速度與未來收益。

看好者認爲，AI應用仍在擴展，算力和能源等基礎設施供給尚難滿足需求，當前投資是在爲長期增長提前佈局。謹慎者則擔心，龐大的資本開支可能建立在過於樂觀的需求預期之上；一旦收入增長慢於預期，部分投資就可能面臨產能過剩或回報不足。

對於投資者而言，真正需要檢驗的並不只是AI需求是否增長，還包括這種增長能否持續、客戶是否願意爲服務付費，以及基礎設施企業能否在高昂的建設和融資成本下實現合理回報。

格雷對AI需求保持樂觀，但他所描述的需求增長，並不能單獨證明整個行業不存在泡沫。隨著更多資金進入數據中心、芯片和電力基礎設施領域，市場最終仍將通過實際收入、現金流和投資回報，檢驗這輪AI擴張的可持續性。