美債反彈不等於風險解除！雙線資本繼續看空長端

由於AI投資前景引發的擔憂推動資金迴流以及法國市場動盪，此前處於超賣狀態的美國國債週四迎來強勁反彈，但市場對長期債券的判斷仍存在分歧。

雙線資本（DoubleLine Capital）副首席投資官傑夫·謝爾曼（Jeff Sherman）繼續看空長期美國國債，認爲政府融資需求龐大、長期限債券需求偏弱，將持續對市場形成壓力。

謝爾曼週四接受彭博電視採訪時表示，雙線資本在旗下多數投資組合中仍顯著低配長期國債，部分組合甚至對收益率曲線長端採取做空策略。他認爲，國債近期從超賣水平反彈，並不意味著長期債券面臨的壓力已經消退。

謝爾曼還批評美國中國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）試圖通過公開表態壓低國債收益率的做法。他認爲，貝森特使用了過於強硬的措辭，包括強調自己掌握市場參與者不知道的信息，但市場並未對此作出積極回應。

謝爾曼表示，如果希望投資者願意買入，就應該增強他們對市場的信心，而不是試圖羞辱或貶低持不同意見的人。

與謝爾曼對長期債券的謹慎立場形成對照的是，科技股波動正在爲美債提供短期支撐。

星展銀行高級利率策略師尤金·劉（Eugene Leow）表示，投資者對AI相關資產的情緒趨於謹慎，開始重新審視盈利能力和投資回報。考慮到美國國債收益率仍處於相對較高水平，投資者可能通過買入美債來對沖其他資產的風險。

BMO Capital Markets的伊恩·林根（Ian Lyngen）認爲，全球風險規避情緒正在支撐美債，在科技行業信心明顯改善之前，不宜輕易忽視這輪反彈。

財政融資成本仍高，20年期國債發行安排受到關注

短期避險買盤並未消除市場對美國政府融資成本的擔憂。路透社的分析指出，美國聯邦債務規模已超過40萬億美元，2026財年利息支出約爲1.36萬億美元。美國中國財政部如何安排不同期限的國債發行，因而成爲市場關注焦點。

近期20年期國債拍賣的收益率達到5.469%，爲1986年以來最高水平。圍繞這一期限的發行安排，市場出現了是否應減少甚至取消20年期國債發行的討論。

支持調整的人認爲，這一期限的債券流動性相對不足，發行可能需要提供更高收益率才能吸引買家；但減少長期債券供給也不能消除政府龐大的整體融資需求。

中國財政部此前已擴大長期國債回購操作，並更多依賴短期國庫券融資。但融資期限結構的調整存在權衡：短期債務佔比上升可能增加未來再融資需求，使政府更容易受到短期利率變化影響。因此，即便政策操作能夠暫時緩解特定期限的供給壓力，也未必足以從根本上改變長期美債的風險定價。