大宗商品行業炸鍋！Kalshi進軍原油永續期貨遇阻

美國大宗商品行業正對預測市場平臺Kalshi進軍原油永續期貨市場提出異議。代表衍生品交易所和貿易商的行業組織商品市場委員會（Commodity Markets Council，CMC）敦促美國商品期貨交易委員會（CFTC）暫緩批準相關合約，並加強對美國投資者通過境外平臺交易的監管。

爭議焦點在於，永續期貨可以讓投資者持續獲得原油價格敞口，而無需像傳統期貨那樣定期處理合約到期問題。但行業組織擔心，這類產品可能削弱市場完整性，並使不同監管環境下的交易活動形成不公平競爭。

Kalshi本月早些時候推出了一款與西德克薩斯中質原油（WTI）期貨掛鉤的合約，每週交易五天、每天24小時運行，期限爲10年。週二，該平臺進一步申請推出沒有到期日的原油永續期貨合約。

永續期貨挑戰傳統交易規則

傳統期貨通常按月到期。投資者需要根據合約條款接收標的商品的實物交割，或在到期前將倉位轉入後續合約。對散戶而言，如果未能及時移倉，可能不得不在流動性較差的時點平倉或處理持倉，從而面臨額外風險。

永續期貨試圖繞開固定到期日帶來的限制，同時讓投資者能夠在傳統市場休市期間，對伊朗衝突等地緣政治事件作出反應。隨著市場對持續原油價格敞口的需求上升，美國受監管交易平臺也希望與監管相對寬鬆的境外交易場所競爭。

但創新速度加快也引發了行業擔憂。CMC在週三致函CFTC時表示，問題已不再是美國投資者能否獲得持續、帶槓桿的實物商品價格敞口，而是這些交易是否受到統一標準約束，以及相關標準能否得到有效執行。

儘管CMC沒有直接點名Kalshi，但其信函提及的合約申報情況和時間節點，與Kalshi近期的相關行動相符。

Kalshi回應稱，公司已聯繫所有就CFTC徵求WTI原油永續合約意見一事提交評論的各方。公司表示，其WTI原油永續合約的交易時段參考傳統期貨市場的安排，部分行業協會邀請Kalshi與其成員會面，相關溝通具有建設性；另一些組織則沒有參與討論，也未提出具體合約問題。Kalshi稱，公司仍願意繼續溝通。

CME計劃受阻，行業擔憂監管套利

圍繞原油永續期貨的爭議並非Kalshi獨有。芝加哥商品交易所集團（CME Group）此前也曾計劃推出全天候原油合約，但在遭遇行業反對後擱置了相關計劃。

CME的方案最初被CFTC阻止，並引發了持續數月的審查，監管機構需要評估週末交易是否與實物原油市場的運行機制相容。可靠的原油基準價格對實物貨物定價至關重要，因此，交易時間擴展可能帶來的市場影響成爲爭議焦點。

CMC還警告，一些美國交易者可能利用虛擬專用網絡（VPN）繞過地域限制，進入境外交易平臺。該組織敦促CFTC與外國監管機構合作，限制美國客戶接觸不符合美國監管要求的相關產品。

CMC在信函中強調，如果某些合約不適合在美國境內提供，監管機構就應確保美國客戶不能轉而通過境外渠道交易。

CME首席執行官特里·達菲（Terry Duffy）週二在彭博電視採訪中也表達了類似擔憂，指出部分美國交易者正在利用VPN進入美國監管機構無法有效管轄的市場。

隨著Kalshi推進原油永續期貨申請，監管機構面臨的核心問題日益明確：如何在允許交易產品創新、滿足投資者對持續價格敞口需求的同時，確保槓桿交易風險、市場完整性與跨境監管責任得到一致處理。