美銀警告市場避險或延續至11月中旬，三大風險仍未出清
美國銀行策略師邁克爾·哈特奈特（Michael Hartnett）認爲，當前全球市場的避險情緒可能持續到11月中旬。在AI融資風險、法國債市壓力以及美國中期選舉三項不確定性消退前，他仍對風險資產保持戰術性謹慎。
Hartnett在週五客戶報告中寫道，美銀將“戰術性避險維持至11月中旬”，並預計這一階段可能同時出現“收益率下降、股票下跌、美元走弱”的組合。
這一判斷與10月初相比有所變化。當時Hartnett認爲，風險偏好恢復首先需要等待美元和債券收益率見頂；進入10月下旬後，AI信用風險和政治因素在其判斷中的權重明顯上升。
AI倉位仍擁擠，但信用市場已經開始發出警告
投資者近期雖然開始轉向防禦，但對科技股的配置並沒有明顯降溫。EPFR Global數據經美國銀行統計顯示，最近一週科技股基金錄得7月以來最大資金流入。美銀10月基金經理調查也顯示，全球投資者對科技股的配置達到2020年8月以來最高水平。
這意味著，AI交易雖然已經出現劇烈調整，倉位本身仍然擁擠。
Hartnett認爲，真正能夠改善風險情緒的一個重要信號，是AI超級雲廠商相關信用利差見頂。近期Oracle、CoreWeave、軟銀等AI產業鏈企業的債券和信用違約掉期成本持續上升，市場開始質疑數據中心投資規模、融資需求以及未來現金流能否匹配。
他認爲，如果大型AI企業主動削減資本開支，或者通過大規模股權融資降低債務壓力，都可能成爲信用利差見頂的催化劑。
法國債市需要出現明確“止血”信號
第二個觀察點來自歐洲。Hartnett認爲，如果歐洲央行或法國政府採取能夠扭轉法國國債拋售的措施，將有助於恢復全球投資者風險偏好。
法國10年期國債收益率近期突破5%，法德利差持續擴大，市場擔憂法國高債務和長期財政赤字與中國政治不確定性相互強化。
問題在於，歐洲央行此前一直淡化直接介入法國債市的可能性，並強調法國應首先依靠中國財政政策穩定市場。
因此，Hartnett所等待的並不是法國債券短暫反彈，而是出現能夠真正改變投資者對財政可持續性判斷的政策動作。
中期選舉仍是11月初最直接的政治變量
第三個因素是11月3日美國中期選舉。Hartnett認爲，市場還沒有完全反映民主黨同時贏得衆議院和參議院這一情景。如果出現這一結果，他認爲特朗普政府當前低稅收、低監管環境可能受到約束，從而對企業盈利預期不利。
市場已經明顯轉向防禦，但資金並未全面離場
當前資金流向顯示，投資者更多是在市場內部重新配置，而非徹底撤出風險資產。
等權重標普500週四相對市值加權標普500錄得2024年以來最佳單日相對錶現；與此同時，消費必需品板塊有望創下1998年以來最佳單月表現。
這說明資金正在從此前最擁擠的AI大型科技股轉向防禦型和低估值板塊。
Hartnett的核心判斷並不是美股已經進入長期熊市，而是短期風險釋放尚未完成。在他看來，AI信用利差見頂、法國債市出現可信的政策轉折，以及美國中期選舉風險完成重新定價，纔是判斷風險偏好是否真正恢復的三個更重要信號。
