銅價逼近紀錄高位，韓國冶煉廠卻考慮減產：真正短缺的原來是銅精

schedule 2026/10/25 10:27:02

銅價接近紀錄高位，冶煉廠卻在重新計算維持產量的成本。據《韓國時報》報道，韓國銅冶煉企業LS MnM本週表示，正考慮調整銅精礦採購和生產，以應對加工費降至紀錄低位帶來的盈利壓力。

成品銅市場也存在供應錯位。摩根士丹利週四發佈的《Copper Behind Borders》指出，自2025年初以來，美國可見銅庫存大幅增加，歐洲庫存則下降。精礦能否送進冶煉廠、成品銅能否送到買家手中，分別受到原料供應和庫存地域分佈的制約。

精礦供應限制冶煉廠開工

LS MnM旗下溫山冶煉廠的陰極銅年產能爲68萬噸。公司表示，將依據採購條件、市場狀況和運營效率，考慮靈活調整精礦投入。

冶煉廠從精礦加工中取得的收入，取決於加工和精煉費用。礦山供應受限、冶煉能力擴張，使加工企業爭奪原料，加工費隨之承壓。《韓國時報》指出，這正是高銅價與低冶煉利潤同時出現的原因。

礦端增產仍受到實際生產條件限制。路透社週二報道，英美資源第三季度銅產量爲174,900噸，低於上年同期的183,500噸，同比下降5%，原因包括智利創紀錄降雪。前九個月產量爲519,000噸，同比下降1%。

英美資源維持2026年70萬至76萬噸的銅產量指引，依據包括Collahuasi和Quellaveco礦山更高的礦石品位。

冶煉廠處理的是精礦，終端客戶採購的則包括陰極銅等成品。摩根士丹利的研究顯示，美國可見庫存已相當於當地年度需求的約40%，此前對進口關稅的預期推動了大部分庫存累積。銅已經被生產出來，也未必處於買家需要的地區。

歐洲買家的採購報價已經體現這種差異。據彭博社週二援引知情人士報道，智利國家銅業公司Codelco在與部分歐洲客戶的談判中，將2027年供應升水定爲每噸350美元，創紀錄高位。這筆升水是在倫敦金屬交易所銅價之上另行加收。

Codelco去年提出的歐洲供應升水爲每噸325美元。歐洲最大銅供應商Aurubis據報也將2027年升水提高至每噸347美元。其發言人未評論具體報價，但表示，庫存流向美國已使其他地區的供應趨緊；Codelco未立即回應置評請求。

這些成品銅升水與冶煉加工費屬於不同環節。摩根士丹利認爲，具備向供應緊張地區交貨能力的企業，可以從區域升水中受益，即使終端消費並未進一步增長。

繼續將銅運往美國的價格激勵已有變化。彭博社報道，紐約銅價近期回落至與倫敦期貨接近平價，削弱了新增跨洋運輸的套利動機。這可能使更多貨源留給其他地區。

摩根士丹利指出，美國若對關稅作出明確決定，可能關閉紐約與倫敦之間的套利空間，限制庫存繼續累積，並緩解其他地區的供應壓力。該行同時指出，礦山和冶煉廠開發週期較長，供應難以迅速響應；其商品團隊預計2027年全球銅市場有7萬噸的小幅缺口。

LS MnM正在研究增加再生原料使用、提高貴金屬及副產品回收率，以減輕精礦採購壓力。公司表示，調整銷售和供應安排時，將優先維持對主要長期客戶的穩定交付，部分出口量則可能隨產量和客戶協議調整。