算力期貨蓄勢待發，但最大難題仍未解決：同一塊GPU，實際價值

schedule 2026/10/25 21:27:03

隨著人工智能算力租賃價格逐步成爲企業經營成本，美國期貨市場正籌備以圖形處理器（GPU）租金爲標的的新合約。據彭博社報道，ADM Investor Services、BGC集團及多家經紀機構已經著手準備相關業務，但擬議中的算力期貨仍需獲得美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管許可。

芝商所（CME Group）、洲際交易所（ICE）、Nodal Exchange及Architect Financial Technologies均在爭取推出相關產品。監管機構今年8月要求完成產品意見徵詢程序，交易所至今尚未獲得上市放行，經紀商的業務準備不能等同於合約已經開始交易。

經紀商與做市商提前佈局

ADM Investor Services正在考慮增加研究人員，爲潛在客戶提供算力市場分析。BGC今年6月設立新部門，專門服務算力及存儲容量的二級交易和實時風險管理；其算力基礎設施市場聯席主管扎克·埃斯皮諾薩（Zach Espinosa）認爲，合約標準化有利於吸引流動性。

外媒此前報道稱，自營交易機構Jump Trading已組建專門團隊，計劃以自有資金參與算力相關場外交易，併爲擬推出的交易所合約提供流動性。DRW則計劃安排三個交易團隊參與，重點研究價格指數與衍生工具；兩家公司佈局時，芝商所產品仍待審批。

潛在需求來自數據中心運營商、雲服務商和人工智能開發商。算力提供商可能希望提前鎖定未來租金收入，買方則希望減少訓練及推理任務所需算力價格上漲的影響；金融交易機構還在研究算力租金與電力、天然氣成本之間的價差。

英國《金融時報》此前介紹，芝商所與指數供應商Silicon Data選擇英偉達H100和B200芯片的每小時租賃價格作爲擬議合約參考，計劃建立最長覆蓋36個月的遠期價格序列。不同型號將對應不同合約，避免將性能差異明顯的計算能力混作同一種商品。

《金融時報》引述Silicon Data數據稱，報道時B200每小時租金爲5.86美元，H100爲2.77美元。該文還指出，在2024年初芯片供應緊張期間，H100每小時租金一度觸及8美元，至2025年末跌至2美元以下；這些屬於不同歷史時點的報價，不能視爲當前統一成交價。

市場標準仍有障礙。即使芯片型號相同，服務器集羣的網絡、軟件、地理位置和可靠性也會改變實際可用性能；不同數據機構計算的租賃價格指數也不完全一致。期貨價格與企業真實採購成本可能出現偏差，使合約未必能夠完整抵消成本波動。

算力還有無法儲存的特點。沒有使用的GPU小時不能像石油庫存一樣留到下個月出售，傳統依靠現貨倉儲與期貨之間套利的機制難以照搬。DRW創始人唐·威爾遜（Don Wilson）認爲，可靠的成交數據和價格指數，是該市場形成可交易衍生品的先決條件。

Jump總裁兼首席投資官戴夫·奧爾森（Dave Olsen）預計，金融交易機構可能先於實際採購算力的企業進入市場。企業還需要觀察現金結算價格能否真實反映自身的採購賬單，纔會決定是否大規模對沖。當前交易商已投入團隊和資本，但合約推出日期及最終流動性仍沒有獲得確認。