Fed升息路徑 雙銀看法分歧

10月外資猛烈賣超台股，引發國內股匯市劇烈動盪，展望牽動資金流向的美國利率路徑，國泰世華與台北富邦兩大銀行對明年升息路徑看法分歧。

國泰世華預估，美國聯準會10月會議將按兵不動，但美國9月CPI月增0.6％、PPI月增1.3％，能源衝擊逐步外溢，升息時點只是遞延，預料12月升息1碼（0.25個百分點）、2027年第一季仍保留再升1碼空間，加上財政赤字與公債供給壓力，「利率高原」格局未改。

國泰世華整理近期官員談話，聯準會主席華許重申物價穩定仍是核心，並關注AI投資需求帶來的通膨與金融穩定風險；克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克也表示，若通膨惡化將需更積極升息。

北富銀認為，市場可能高估聯準會升息幅度。聯準會9月點陣圖顯示今年再升息1碼後，2027年預期利率不變；紐約聯準銀行總裁威廉斯10月也表示，今年或再升息1次，但目前認為2027年沒有升息必要。市場原本預期未來仍有4碼升息空間，已修正為3碼，後續還可能下滑，推動短端殖利率走低；長端則受政府債務壓力干擾不易下行，長短利差可望持續陡峭化。

國泰世華觀察到，隨升息預期降溫，前期債市賣壓已漸趨緩，殖利率升至相對高檔後，債券配置吸引力提升，10月9日10年期美債標售投標倍數達2.77倍，創近10年新高。不過中東衝突牽動通膨，AI投資又推升企業發債需求，長端利率下行空間仍受限，建議債券部位控制存續期間，以短天期或浮動利率債為佳。

除了利率，美國私人信貸是另一項變數。北富銀引述信評機構KBRA監控，9月私人信貸直接貸款示警比率由8月的8.1％升至8.8％，共172家亮紅燈。北富銀指出，儘管私人信貸違約風險上升，但擴大至系統性風險的機率不高，整體衝擊程度有限。

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