存儲巨頭迎來超級財報周！SK海力士週二美股盤後率先披露

schedule 2026/10/27 11:19:03

SK海力士將於週二美股盤後公佈2026年第三季度財報。公司還確認，將在同一天公佈新的股東回報措施。在AI相關資產經歷數月調整後，這份財報也將成爲市場檢驗高帶寬存儲器（HBM）景氣度和AI基礎設施需求持續性的最新窗口。

隨後三星電子、日本鎧俠和長鑫科技陸續跟進。這四家公司合計市值超過2萬億美元，並供應大型科技公司數據中心支出約三分之一的組件，一場關鍵財報周即將開始。

另外，Alphabet(GOOGL.O)、微軟(MSFT.O)和亞馬遜(AMZN.O)等大型AI資本支出企業也將在本週披露業績或最新經營數據。市場將通過芯片供應商與數據中心客戶兩端的數據，交叉驗證AI服務器和基礎設施需求的持續性。

財報發佈前，SK海力士(SKHY.O)股價週二在韓國市場一度上漲超過5%，三星電子漲幅同樣超過5%，推動韓國Kospi指數盤中最多上漲4.5%。不過，經歷此前AI交易降溫後，Kospi較6月高點仍下跌超過35%，今年以來外國投資者已淨賣出超過1500億美元韓國股票。

這輪反彈發生在AI融資擔憂暫時緩和之後。Anthropic推進IPO、Meta擬進行大規模股權融資，以及SpaceX達成新的設備融資安排，重新提振了市場對AI基礎設施投資持續性的預期。SK海力士即將公佈的財報，將進一步檢驗這種風險偏好修復能否延續。

市場關注的首要問題，仍是AI存儲需求能否繼續支撐當前的高利潤水平。SK海力士與三星電子合計控制全球約60%的DRAM收入，在HBM市場的合計收入份額超過80%。隨著英偉達等AI加速器對高帶寬存儲器的需求快速增加，兩家公司已經成爲全球數據中心資本開支擴張的重要受益者。

訂單可見度目前仍然較高。KB證券分析師Jeff Kim估計，韓國兩大存儲芯片製造商明年計劃生產的存儲器中，超過70%已經被與大型科技公司簽訂的五年期供應協議覆蓋，留給智能手機、PC等其他客戶的供應不足30%。

這一比例也是市場判斷當前存儲芯片短缺究竟由真實訂單支撐，還是更多依賴持續擴張的AI資本支出的重要依據。Global X Management投資策略師Billy Leung表示，存儲芯片價格每天變化，因此是觀察AI需求最實時的指標之一，本週財報將提供檢驗當前AI投資週期的重要數據。

AI交易降溫後，市場開始重新審視訂單質量

過去幾周，投資者對AI基礎設施投資回報的審視明顯加強。甲骨文部分數據中心項目出現延遲，CoreWeave債券收益率上升、股價下跌，部分AI基礎設施企業的IPO計劃也受到市場波動衝擊。市場擔憂的重點逐漸轉向大型科技公司能否產生足夠收入，覆蓋持續攀升的數據中心、芯片和融資成本。

這種變化已經傳導至SK海力士和三星電子股價，兩家公司目前均較6月高點下跌約一半。圍繞SK海力士形成的高槓桿交易熱度也明顯下降。

兩隻今年7月纔在美國推出、分別提供SK海力士ADR兩倍做多和做空敞口的Tradr ETF，將於11月12日前後清盤。兩隻基金資產規模較峯值均縮水超過60%，目前合計僅約130萬美元。其中做多產品上市以來下跌超過5%，做空產品跌42%，同期SK海力士ADR則上漲約5%。

因此，投資者對本次財報的關注已經不侷限於第三季度收入和利潤。訂單是否已經通過長期合同鎖定、主要客戶是否繼續增加AI服務器投入，以及公司是否會在存儲芯片價格高位保持相對剋制的擴產節奏，正成爲更重要的觀察指標。

除HBM需求外，SK海力士即將公佈的股東回報方案可能成爲本次財報的另一核心變量。

SK海力士週一確認，公司正在研究多種股東回報方案，並計劃與第三季度業績一同公佈，但沒有披露具體細節。此前韓國《東亞日報》報道稱，公司考慮發放約16萬億韓元、約合120億美元的特別股息，資金可能來自出售日本存儲芯片製造商鎧俠相關投資獲得的收益。

同日，首爾經濟日報則援引業內人士稱，SK海力士準備公佈的新增股東回報規模最高可能達到60萬億韓元，約合450億美元。該數字目前仍屬於媒體報道，公司尚未確認最終規模以及具體執行方式。

《東亞日報》此前估算，SK海力士今年第一和第二季度出售鎧俠相關投資後，可能累計獲得約20萬億韓元投資收益，並考慮將其中約80%通過特別股息返還股東。SK海力士2018年通過貝恩資本牽頭的財團向鎧俠投資約4萬億韓元。

不過，公司與鎧俠的資本關係並未完全結束。SK海力士目前仍持有可轉換爲一家投資載體幾乎全部投票權的鎧俠債券，而該投資載體持有鎧俠14%股份，因此相關資產處置和最終回報安排仍需以公司正式披露爲準。

SK海力士此前已經明顯提高資本回報力度。公司8月宣佈將回購併註銷價值40萬億韓元的庫存股，同時計劃把2025年至2027年產生的自由現金流中超過50%用於提高股東回報。

隨著AI存儲芯片帶動利潤快速增長，而股價自高位大幅回落，投資者要求公司通過分紅和回購釋放更多現金的壓力持續上升。

近期存儲芯片價格仍受到供應偏緊支撐，多家機構認爲行業短缺可能延續。花旗分析師Peter Lee預計，本輪存儲芯片超級週期可能持續九年；麥格理則認爲，當前市場更接近結構性短缺，而非即將出現供給過剩。

但市場已經開始提前交易下一輪下行週期，對新增產能和大型科技公司資本支出的敏感度明顯提高。長期供應協議能夠提高訂單可見度，卻無法完全消除AI基礎設施投資放緩、融資成本上升以及未來新增產能集中釋放帶來的週期風險。

SK海力士上週還暫停了旗下Solidigm在美國上市的計劃，公司給出的原因是金融市場波動加劇。該計劃此前也因潛在上市可能帶來的股權結構和估值影響受到投資者及監管層關注。

在這一環境下，週二盤後的財報需要同時回答三個問題：HBM及DRAM訂單能否維持當前強度，公司在供應緊張時期將如何安排新增產能，以及新增股東回報最終採取何種規模和執行方式。

週二亞洲芯片股的反彈已經提前反映部分樂觀預期，後續走勢將更多取決於SK海力士對未來需求、訂單覆蓋和資本開支給出的最新指引。