每日投行/機構觀點梳理（2026-10-28）
國外
1. 小摩：因流動性依然稀薄且利率仍有上升空間，黃金仍面臨下行風險
摩根大通私人銀行亞洲利率與外匯策略主管Yuxuan Tang表示，由於流動性依然稀薄且利率仍有上升空間，在最近一輪拋售後，黃金仍面臨下行風險。當利率見頂時，黃金將找到堅實的底部。預計美聯儲將在12月以及2027年第一季度加息，這將推動10年期美債收益率在年中美升至5.25%至5.5%的峯值，高於目前略高於5%的水平。收益率走強削弱了投資者對無息資產黃金的投資興趣。但一旦美聯儲結束緊縮政策，鑑於黃金作爲對沖經濟和政策風險工具的持久吸引力，金價可能會在明年晚些時候強勁反彈。黃金市場依然“相當脆弱”，4000美元/盎司下方幾乎沒有技術支撐。在美國和以色列大選等動盪事件期間，黃金是其他資產的穩定資金來源，而鑑於市場預期已轉向更高且更晚的收益率峯值，現在很難判斷底部。
2. 大摩：美股下一輪反彈前仍需跨越三大關口：AI融資、選舉風險及流動性
摩根士丹利分析師Mike Wilson認爲，始於6月的美股回調正進入最後階段，但標普500指數可能仍需回落至7100至7200點區間，才能開啓更具持續性的上漲行情。Wilson認爲，市場接下來需要跨越三大關口：消化人工智能領域的融資供給、消除美國中期選舉相關的政治及地緣政治不確定性，以及等待流動性環境可能出現的轉折。摩根士丹利仍維持標普500指數年底達到8000點的樂觀目標，但Wilson希望先看到市場情緒進一步轉向恐慌性拋售，以及半導體板塊出現更明確的企穩跡象，纔會考慮更積極地承擔風險。
3. 德銀：美股可能正處於年內最後一輪下跌的低點，年底上漲行情有望啓動
德意志銀行全球宏觀研究主管Jim Reid 10月27日表示，根據1928年以來標普500指數的歷史季節性表現，美股可能正處於年內最後一輪下跌的低點，隨後有望迎來年底上漲行情。歷史數據顯示，普通年份美股通常在9月初見頂、9月底觸底反彈，隨後於10月下旬再次回落，並從此逐步上漲至年底。美國中期選舉年份的規律更爲明顯，標普500指數通常從4月底高點下跌約4%至5%，於10月初觸底；過去23箇中期選舉年份中，有21次指數在10月初之後的三個月內上漲。Reid指出，今年標普500指數5月29日創下歷史新高後，近五個月累計漲幅不足1%，整體走勢與歷史中期選舉年份較爲接近。隨著11月3日中期選舉臨近，選舉週期與年底季節性上漲因素可能形成共振，但伊朗局勢、AI及法國政治風險仍可能擾亂市場，歷史規律也不意味著股市必然上漲。
4. 貝萊德：能源衝擊將給歐洲經濟留下長期創傷
貝萊德策略師表示，美國與伊朗衝突引發的能源價格大幅上漲，將對歐洲經濟產生持久的負面影響，但可能利好能源基礎設施企業。策略師指出，今年早些時候吸收首輪能源衝擊的緩衝因素正在減弱，歐洲尤其容易受到衝擊。能源價格上漲已使歐洲GDP較未受能源漲價影響時的水平低了0.5%。他們表示，能夠抵禦未來能源衝擊的基礎設施將日益受到市場青睞，從而帶來更多投資機會。此外，在債券收益率上升拖累股價後，美國和歐洲公用事業股目前也顯得頗具吸引力。
5. BMO：美聯儲料釋放鷹派暫停信號，多名官員或持異議
市場普遍預計美聯儲今日將維持利率不變，不過，加拿大蒙特利爾銀行（BMO）分析師在一份研究報告中表示，美聯儲政策制定者預計將釋放“鷹派暫停”信號，且可能出現多名官員投反對票的情況。分析師指出，此前曾在7月反對維持利率不變的哈瑪克、洛根和卡什卡利將成爲市場關注的焦點。他們還表示，在FOMC新聞發佈會上，市場將密切關注美聯儲主席沃什的表態，尋找政策制定者如何預判2026年剩餘時間經濟和利率走勢的線索。
6. 傑富瑞：預計美聯儲主席沃什將把重點放在信譽上
傑富瑞分析師Mohit Kumar在報告中表示，美聯儲主席凱文·沃什的主要關注點是信譽，而不是試圖偏向鷹派或鴿派。這很可能也是我們今天將獲得的信息。如果存在通脹風險，美聯儲就需要採取行動。傑富瑞押注油價下跌，預測兩年後油價將回落至每桶60-65美元。因此，決定中期通脹前景的不應是油價。
7. 渣打銀行：美股與美債收益率齊升利好風險敏感型貨幣
渣打銀行策略師在一份報告中表示，過去30年來，對風險敏感型貨幣最有利的市場環境，是美國股市上漲與美債收益率走高同時出現。策略師指出，經濟復甦初期，收益率往往較低，這反映出貨幣政策寬鬆以及信貸需求不足。隨著市場對經濟增長前景的樂觀情緒升溫，這種變化通常也會體現在股市、債券收益率以及與風險情緒正相關的貨幣上，包括加元、澳元、挪威克朗、墨西哥比索和新西蘭元。策略師表示：“如果收益率上升反映的是風險溢價提高或通脹風險加劇，那麼這種關聯可能就不再那麼可靠。”
8. 凱投宏觀：歐元區信貸需求疲軟預示增長風險
凱投宏觀分析師Harry Chambers在一份報告中指出，歐洲央行第三季度銀行貸款調查顯示，大多數貸款類別的需求均有所減弱，這給經濟增長預期帶來了下行風險。其中，住房貸款需求的降幅爲2023年第三季度以來最大，且銀行預計第四季度該需求還將進一步下滑。Chambers表示，企業投資貸款需求也有所下降，但預計後續會出現反彈。他指出：“總體而言，我們對信貸標準和信貸需求的綜合衡量指標顯示，歐元區經濟在第三季度處於停滯狀態。”Chambers認爲，雖然這未必意味著經濟將陷入持續低迷，但銀行界的悲觀情緒表明，凱投宏觀此前對歐元區第四季度經濟環比增長0.2%的預測面臨下行風險。
9. 西太平洋銀行：預計新西蘭聯儲本週繼續加息，明年2月利率或升至3.5%
西太平洋銀行目前預計新西蘭聯儲本週將繼續加息，理由是相對於新西蘭聯儲此前的預測，近期通脹存在顯著上行風險，併爲更多加息留有餘地。預計新西蘭聯儲將在12月再加息25個基點，隨後在明年2月進一步加息。這將使官方現金利率升至3.5%，大致是新西蘭聯儲估計的中性利率水平。屆時，西太平洋銀行預計新西蘭聯儲將放緩加息步伐。
10. 法國資管公司：經濟數據本支持美聯儲加息，但美聯儲預計仍將按兵不動
法國資管公司Carmignac投資委員會成員Kevin Thozet在一份報告中表示，美國通脹率仍明顯高於美聯儲2%的目標水平，單從經濟數據來看，美聯儲再次加息並非不合理的選擇。因此，他認爲，美聯儲週三可能維持利率不變的原因需要從其他方面尋找。Thozet表示：“金融環境已經收緊，股市出現波動，信貸市場邊緣領域也開始顯現壓力。”這些因素爲美聯儲暫停加息提供了理由，但這並不一定意味著美聯儲將轉向更加寬鬆的貨幣政策立場。
國內
1. 中信證券：美聯儲貨幣政策受政治而非經濟影響可能性更大
中信證券就美國中期選舉後的市場展望發佈研報稱，AI的高速發展驅動了美國經濟表面的快速增長。但從不同美國經濟部門來看，生產與融資偏熱、就業與家庭偏冷，美國經濟實際情況可能冷熱交織。因此美聯儲貨幣政策受政治而非經濟影響可能性更大，沃什更可能配合財政部壓降長端利率。中期選舉後可能因不確定性落地而短期利好風險資產，但政治極化或形成新擾動。配置據此分三情景，基準情形“熱延續”下美股、黃金、A股居前，國債居後。另一種“冷擴散”情形則是美債、黃金、A股靠前。黃金是在多種情形中均看多的資產。
2. 華泰證券：AI大廠加碼具身大腦，數採與硬件環節有望率先受益
華泰證券研報表示，機器人領域，AI大廠集中佈局具身大腦，通用模型的任務規劃與泛化能力快速提升。模型能力仍是行業核心瓶頸，但進一步突破越來越依賴真機數據，落地還需解決時延與成本，數據採集與感知、本體運控、高精度傳動環節有望率先受益。智駕領域，工信部擬規定自動駕駛系統標誌燈僅限L3及以上車輛選裝，L3責任邊界逐步明確，2027—2028年的L3準入節奏將成爲車企智駕競爭的關鍵變量。投資上，聚焦具備客戶基礎和量產能力的產業鏈公司。
3. 中信建投：無布是高速銅互聯升級關鍵一步，優先關注CCL/PP龍頭
人民財訊10月28日電，中信建投研報稱，無布是高速銅互聯升級的關鍵一步，但並非將整塊PCB的玻纖布全部去除，而是依據性能與可靠性約束，在特定介質層實施少布/無布。無布應用分爲算力PCB與光模塊兩種場景，共同目標是降低損耗、提升信號完整性，差異在切入位置與材料形態。無布推動產業鏈價值向CCL/PP環節集中，優先關注CCL/PP龍頭，同時重視PCB加工及上游材料增量機會。高速銅互聯向少布/無布升級，CCL/PP有望成爲核心受益環節。同時，PCB加工難度提升及樹脂、球硅等上游材料需求增長有望帶來新增機會。
4. 國泰海通：Optimus啓動樣機試產，物理AI有望加速突破
國泰海通發佈研報稱，在2026年第三季度財報，特斯拉表示擎天柱(Optimus)人形機器人已開始生產工作，首批符合量產標準的Optimus機器人正式下線。宇樹科技王興興判斷，物理AI目前已經看到被擊穿的苗頭，很可能在最近1-2年或者2-3年。
5. 國泰海通：Kimi K3.1 Pro發佈，看好開源模型生態繁榮帶動AI應用加速落地
國泰海通發佈研報稱，月之暗面10月24日凌晨發佈Kimi K3.1 Pro，獨立評測智能指數全球第四、距閉源前沿僅3分；後訓練算力大幅加碼，長程編碼與Agent基準多榜登頂；API定價較K3下調33%，開源模型商業化路徑進一步清晰，看好開源模型生態繁榮帶動AI應用加速落地。
6. 華源證券：A股或已步入配置價值窗口期
當前A股震盪調整，市場多空分歧加大。華源證券研究所所長助理、固收及銀行首席分析師廖志明表示，經過持續回調，市場估值、企業盈利、資金結構與大類資產比價四大條件同步改善，A股已經迎來新一輪配置窗口期，建議投資者在分歧中穩步佈局中長期機會。廖志明分析，當前滬深300市盈率僅12.8倍，處於近一年0.7%分位、近十年50%分位；創業板綜指PE回落至近5年10%分位。低估值疊加盈利上行，投資價值纔會凸顯。上半年全A歸母淨利潤增速達16%，預計三季度盈利仍維持較高增速。廖志明還表示，當前存款利率、債券收益率均處歷史低位，居民儲蓄存款餘額突破170萬億元，股市投資性價比上升；貨幣政策延續適度寬鬆，未來仍存降準降息可能，財政支出有望加快。（e公司）
7. 華福證券：A股三季報盈利面改善，四條產業鏈企業貢獻96.6%利潤增量
針對市場近期對上市公司盈利基本面的驗證、以及後續行情演繹方向，華福證券策略首席分析師周浦寒提到，當前A股上市公司盈利面持續修復，總量與結構同步向好。一方面，已披露三季報的業績盈利水平改善明顯，本輪業績增長兼具規模放量、產品結構優化以及盈利韌性提升；另一方面，當前利潤增量的96.6%由有色、電子、電力設備和基礎化工四條鏈貢獻，反映了我國在產能、工藝和成本端具備顯著競爭力，資源自主可控水平持續改善，需求端由全球AI算力擴張、新能源裝機增長支撐。在周浦寒看來，產業優勢將進一步轉化爲盈利優勢。有色、電子、電力設備和基礎化工四條鏈收入端均實現17%至38%的增長。
