Alphabet、微軟週三美股盤後交財報，華爾街盯緊AI支出
Alphabet(GOOGL.O)與微軟(MSFT.O)將於週三美股盤後公佈最新季度財報。在大型科技公司持續擴大人工智能基礎設施投入之際，投資者關注點正集中到兩個指標：雲業務增長能否繼續加速，以及快速膨脹的資本開支正在多大程度上侵蝕自由現金流。
兩家公司面臨的市場預期已有明顯分化。彭博社數據顯示，自7月底上一輪財報以來，微軟股價累計上漲約36%，當時Azure錄得四年來最快增速；Alphabet同期下跌6.3%，此前公司大幅增加AI資本開支，導致自由現金流轉負。
週三的財報將進一步檢驗兩家公司能否用雲業務收入增長證明AI投資正在形成回報。
微軟Azure增速能否繼續加快
FactSet調查顯示，分析師預計微軟截至9月底的2027財年第一季度調整後每股收益爲4.71美元，營收906.2億美元。去年同期分別爲每股4.13美元和776.7億美元。
Azure仍是最核心的觀察指標。華爾街預計其收入同比增長約44%至45%，高於上一季度的43%。微軟此前調整財務披露方式，本季度將首次單獨公佈Azure收入，而非僅披露增長率，分析師預計該業務季度收入約323億美元。
在支出端，微軟本季度資本開支預計達到約510億美元，較上一季度增加100億美元。高額投入已經明顯壓低現金流，巴倫週刊援引市場預期稱，季度自由現金流可能降至79.9億美元，同比減少69%。
更長期看，彭博社彙總的分析師預測顯示，微軟2027財年資本開支可能超過1900億美元，比上一財年的約1160億美元增加65%；同期自由現金流預計降至不足320億美元，隨後在2028和2029財年重新回升。
因此，市場對Azure增長的要求正在提高。KeyBanc分析師傑克遜·阿德（Jackson Ader）預計，微軟2027財年前兩個季度Azure仍有望加速增長，並指出公司第四季度還計劃新增31座數據中心，爲後續業務擴張增加算力供給。
Alphabet資本開支逼近2000億美元
Alphabet面對的現金流壓力更爲突出。華爾街預計其第三季度總營收約1280億美元，同比增長25%；Google Cloud收入預計達到約290億美元，較上年同期約150億美元增長約90%，明顯快於第二季度81%的增速。雲業務營業利潤預計接近100億美元，同比增幅約171%。
Google搜索廣告仍保持增長。巴倫週刊數據顯示，其搜索業務有望錄得2021年以來最快的年度銷售增速，YouTube廣告收入今年預計增長約12%。但當前市場焦點已經明顯轉向AI基礎設施需要消耗多少現金，以及這些投入何時轉化爲持續收入。
市場預計Alphabet今年資本開支可能超過2000億美元，較去年的910億美元增加一倍以上。公司上季度已經表示，2027年資本支出還將“顯著增加”。按照目前進度，今年下半年Alphabet可能還需投入約1200億美元。
資本開支已經在上一季度超過經營現金流。彭博社彙總的預期顯示，Alphabet今年自由現金流可能爲負36億美元，2027年進一步降至負300億美元，到2028年才重新轉正。公司2025年自由現金流約730億美元。
現金需求也改變了Alphabet過去長期依靠回購向股東返還資金的模式。巴倫週刊稱，公司此前連續兩個季度沒有進行股票回購，爲2017年以來首次；過去九個月，Alphabet新增約770億美元債務，並在今年上半年通過股票發行融資300億美元，同時發行190億美元強制可轉換優先股。
截至6月底，公司還披露約9000億美元未來供應與租賃義務。隨著AI數據中心、芯片和長期算力合同持續擴大，投資者正在更嚴格地評估這些承諾與未來現金流之間的匹配程度。
AI投入進入“現金流驗證”階段
雲業務依然是市場衡量AI商業化進度最直接的指標之一。微軟依靠Azure出售雲計算、存儲和AI基礎設施服務，Alphabet則通過Google Cloud以及自研TPU擴大AI算力收入。
近期公佈的Anthropic上市文件進一步顯示兩家公司與AI客戶之間的長期綁定。Anthropic未來數年承諾向Google採購至少1140億美元雲服務，並承諾向微軟採購約450億美元算力，無論相關容量最終是否全部使用。
這類長期合同爲未來收入提供一定可見度，但大型科技公司的前期投入規模也同步上升。微軟和Alphabet五年期信用違約掉期價格上週五均觸及紀錄水平，其中Alphabet相關合約10月以來上漲約16%，微軟上漲近9%，顯示債券市場同樣開始更加關注AI支出和資產負債表壓力。
週三盤後的財報中，微軟Azure能否延續加速增長、Alphabet Google Cloud能否保持接近90%的高增速，以及兩家公司對未來資本開支和自由現金流給出的最新指引，將成爲市場判斷這輪AI基礎設施投資回報進度的關鍵依據。
