利率決議窗口少2個，沃什親手給美債埋下“意外行情”的定時炸彈

美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）計劃減少每年正式利率決議的次數，試圖爲政策制定者留出更多討論空間，卻引發了美國國債市場對未來波動加劇的擔憂。

投資者認爲，在美聯儲同時弱化前瞻指引的情況下，政策調整可能變得更加難以預測，市場也可能需要通過更大幅度的收益率變化來消化政策信號。

沃什當地時間週三在美聯儲維持利率不變後宣佈，計劃逐步將每年八次利率決議減少至六次，其餘兩次會議將主要用於更廣泛的戰略討論。調整將分階段實施，明年利率決議次數將先減少至七次，之後再降至六次。

沃什表示，減少決策次數能夠爲官員提供更多“時間和空間”進行政策討論。但交易員擔心，決策間隔拉長可能使美聯儲錯過部分及時調整的機會，一旦經濟或通脹形勢發生變化，央行可能不得不採取幅度更大的加息或降息，甚至在預定會議之外採取緊急行動。

決策間隔拉長，短債與長債走勢可能分化

市場人士認爲，減少利率決議次數與沃什上任後推動的美聯儲溝通方式調整相互疊加，可能改變市場對貨幣政策的定價方式。

沃什一直對前瞻指引持保留態度。所謂前瞻指引，是央行通過公開溝通提前向市場傳遞未來政策方向。他認爲，這種做法限制了美聯儲的政策靈活性，應主要保留給經濟危機時期使用。

減少決策次數後，市場可能更難提前判斷美聯儲的政策路徑。如果經濟數據在兩次會議之間發生明顯變化，投資者可能需要等到下一次會議才能獲得更明確的政策信號；若美聯儲選擇提前行動，則可能引發短期國債收益率更劇烈的波動。

Derivative Path資產負債表策略董事總經理艾薩克·惠勒（Isaac Wheeler）表示，這是迄今最明確的信號，表明沃什領導下的美聯儲並不打算壓低利率市場波動，並願意在條件需要時通過意外公告增加市場波動。

不過，政策決議次數減少也可能限制本輪加息週期中美聯儲收緊政策的機會。目前市場仍預計央行將繼續加息，以遏制通脹。交易員認爲，較少的決策次數整體上可能有利於短期收益率下降，但政策不確定性則可能推高長期利率。

當地時間週三的美聯儲政策公告，加上沃什在記者會上的偏鴿派表態，推動短期限美國國債上漲，但長期債券表現落後，收益率曲線因此趨陡。自週三以來，30年期美債收益率相對於兩年期收益率已上升約10個基點。

AllianceBernstein固定收益業務負責人斯科特·迪馬喬（Scott DiMaggio）表示，政策溝通方式的變化可能使市場在收益率曲線中計入更多風險溢價，因爲政策不確定性將帶來更多波動階段。

沃什推動美聯儲溝通機制“換擋”

沃什自今年5月上任以來，一直強調要推動美聯儲進入新的政策溝通機制。他已成立工作組，研究央行溝通策略，包括新聞發佈會安排以及官員對未來利率路徑的預測圖表，即“點陣圖”。

沃什早在今年7月的美聯儲會議上就首次提出減少利率決議次數的設想。當地時間週三，他表示，這一調整將使政策制定者能夠重新思考一些重大問題。

摩根大通資產管理公司全球市場策略師克里·克雷格（Kerry Craig）表示，此次宣佈標誌著美聯儲進入一個新的時代，未來央行溝通方式還可能出現進一步變化。

目前，衡量兩年期利率波動預期的指標尚未明顯變化。交易員認爲，這在一定程度上是因爲新會議安排的具體細節仍不清晰。美聯儲尚未明確2027年哪次會議將改爲戰略討論會議，只表示調整將在秋季進行。交易員和經濟學家普遍認爲，不包含季度經濟預測的10月會議最有可能成爲調整對象。

短期市場衝擊可能也相對有限，因爲多數市場參與者預計，一年後美聯儲已經結束加息。隔夜指數掉期顯示，9月與12月會議之間的利率預期基本持平，意味著如果10月不再作爲利率決策會議，對當前市場定價的影響可能有限。

但投資者擔心，減少利率決議與弱化前瞻指引結合後，長期影響將遠超會議日程本身。Thornburg Investment Management投資組合經理阿里·哈桑（Ali Hassan）表示，決策會議減少、同時取消前瞻指引，意味著每次會議前後市場可能出現更大幅度的重新定價，利率波動也可能高於當前市場預期。

對美債市場而言，關鍵變化不只是美聯儲一年少作出幾次利率決定，而是市場可能失去部分提前判斷政策方向的依據。 短期收益率或受加息空間收窄的預期支撐，但長期債券可能因政策不確定性上升而要求更高風險溢價，收益率曲線趨陡的壓力也可能延續。