白銀短缺危機退潮，庫存、投機資金和工業需求同時發出警報

schedule 2026/10/30 12:42:05

隨著通脹壓力持續、債券收益率走高，黃金和白銀價格雙雙承壓，但兩種貴金屬的表現已明顯分化。

黃金一度守住每盎司4000美元附近的關鍵心理關口，白銀則跌至年內新低，週五一度逼近51美元/盎司。貴金屬研究機構Metals Focus指出，投資需求減弱、實物市場流動性改善，可能令白銀面臨進一步拋售壓力。

Metals Focus在最新貴金屬報告中表示，白銀表現持續落後於黃金，推動金銀比升至76以上，爲2025年12月以來首次。相比之下，今年夏季大部分時間，金銀比一直處於60至70區間。

儘管目前金銀比仍低於2020年至2025年82的平均水平，但分析師認爲，白銀面臨的多重不利因素意味著這一比率仍有進一步上升空間。今年以來，金銀比已上漲超過11%。

利率預期與能源衝擊，白銀承受更大壓力

Metals Focus指出，白銀價格波動性高於黃金，在貴金屬整體遭遇拋售時，這一特徵放大了其跌幅。伊朗戰爭推高能源價格，加劇市場對通脹的擔憂，也進一步壓制貴金屬表現。

美聯儲當地時間週三決定維持利率不變，但政策立場仍偏向收緊，決策者繼續將通脹率降至2%的目標作爲重點。根據芝加哥商品交易所（CME）的美聯儲觀察工具，市場目前預計，美聯儲12月加息25個基點的概率達到80%，並預期2027年至少還會加息兩次。

利率上升和債券收益率走高，會提高持有黃金、白銀等無息資產的機會成本。不過，Metals Focus認爲，黃金憑藉貨幣屬性和避險需求，受到的衝擊相對有限。

各國央行持續購金，以及長期投資者爲應對地緣政治和宏觀經濟不確定性而配置黃金，爲金價提供了支撐。白銀則更加依賴工業需求和投機性資金流動，因此更容易受到經濟環境及投資情緒變化的影響。

除宏觀環境不利外，白銀實物市場需求走弱，也正在壓低價格。Metals Focus指出，曾推動白銀在2025年及2026年初創下歷史新高的嚴重流動性緊張局面，如今已基本消退。

截至9月底，倫敦金庫白銀庫存升至9.32億盎司，爲近四年來最高水平。更值得關注的是，剔除實物支持型交易所交易產品（ETP）持有的白銀後，可供市場交易的庫存已增至約2.67億盎司，接近2025年10月低點的兩倍。

與此同時，投資需求持續下降。Metals Focus數據顯示，今年以來，全球白銀支持型ETP持倉減少約6000萬盎司，此前被這些產品持有、無法進入市場流通的白銀因此重新釋放至實物市場。

分析師表示，最初的資金流出主要是白銀價格創下歷史新高後的獲利了結，但此後投資者缺乏足夠信心，未能形成有規模的新資金流入。投機需求也明顯降溫，芝加哥商品交易所（CME）白銀期貨的管理基金淨多頭頭寸已降至1700萬盎司，爲2024年2月以來最低水平。

實物銀幣需求同樣缺乏支撐。Metals Focus對主要造幣廠的調查顯示，第二季度主要銀幣銷量較第一季度暴跌逾80%，降至該調查自2010年啓動以來的最低季度水平。第三季度銷量雖有所回升，但仍比上年同期低22%。

Metals Focus預計，未來一段時間白銀實物市場基本面仍將疲弱。銀價處於高位，將抑制珠寶和銀器消費；與此同時，製造商正減少白銀使用量，或改用其他材料替代，光伏行業面臨的相關壓力尤其明顯。

在供應增加、投資需求減弱及工業消費承壓的共同作用下，該機構預計，今年全球白銀市場供需缺口將進一步收窄，並可能在2027年轉爲供應過剩。

供需格局變化意味著，短期內白銀市場再次出現大規模實物供應緊張、推動價格急劇上漲的可能性有所降低。

不過，Metals Focus並不認爲白銀相對黃金的弱勢會無限期持續。分析師預計，未來12個月白銀走勢仍將主要跟隨黃金，但在近期，利率和債券收益率進一步走高仍可能帶來額外下行風險。