OpenAI融資目標縮水，AI估值爲何分化

OpenAI正在收縮新一輪融資的規模和估值目標。據《金融時報》週六早間報道，公司擬募集約200億美元，目標估值爲1.25萬億美元，低於此前計劃的300億美元和1.4萬億美元。報道援引多名知情人士，交易尚未被確認完成。

同一時期，AI模型運行服務商Baseten卻在尋求更高定價。彭博週五報道，其擬融資約20億美元，分兩檔估值進行，最高一檔爲300億美元，超過6月上一輪估值的兩倍。兩筆尚在推進的融資，呈現出不同的定價方向。

據《金融時報》報道，OpenAI上月以7月以來收入快速增長爲依據，尋求將估值從8520億美元提高至1.4萬億美元，並將此輪融資宣傳爲明年首次公開募股前的投資機會。目前1.25萬億美元的目標仍高於8520億美元，不能視爲相對前一估值的降價融資。

融資啓動後，公開市場環境發生變化。納斯達克100指數週五下跌3.5%。《金融時報》稱，科技股拋售、投資者對AI支出速度與規模的擔憂，以及競爭對手Anthropic即將上市，共同影響了這輪募資。

OpenAI要求投資者在週五前作出承諾。知情人士預計，由於部分投資者下調認購額度，首批交割金額將不足200億美元；之後面向高淨值個人的發售，可能使整輪規模達到約200億美元。這些均爲募資安排和預期，並非已經到賬的金額。

報道還稱，包括MGX在內的阿聯酋投資機構組成的財團，預計將成爲本輪最大參與方。作爲交易安排的一部分，OpenAI將擁有租用當地新增算力的選擇權。融資與算力供給由此被放進同一筆談判之中。

Baseten擬議融資的第一檔估值爲260億美元，第二檔爲300億美元，現有投資者Sands Capital預計領投。該公司6月曾融資15億美元，估值爲130億美元。彭博披露的兩檔價格，也使“300億美元估值”不能被理解爲本輪所有資金統一採用的價格。

Baseten的平臺讓企業運行多種AI模型，業務集中在推理環節，即模型訓練完成後的實際運行。彭博稱，越來越多AI企業使用這類平臺，並按自身需求微調開放模型，以降低運行前沿模型所涉及的成本。

這一需求也吸引了其他推理平臺融資。Baseten的競爭對手Fireworks AI在7月以175億美元估值募集15億美元。兩家平臺提供的是模型運行服務，與需要持續投入模型訓練的OpenAI，在業務內容和資金用途上存在區別。

但目前披露的Baseten融資條款沒有提供可與OpenAI直接比較的收入、利潤率或現金消耗數據。估值上升與客戶降本需求可以同時觀察，尚不足以認定其商業化效率已經優於模型開發商。

OpenAI今年3月已募集1220億美元，但據《金融時報》報道，其訓練和運行模型的算力支出計劃達到該金額的數倍。本輪融資目標縮減，並未伴隨報道中算力支出計劃的相應調整。

高盛在本週三的《GS Basics》中，討論大型雲服務商時提出，應同時考察客戶集中度、需求覆蓋範圍，以及收入增長、資本開支和利潤率的關係。其關注點是新增投入能否帶來相應經濟回報；這屬於對雲業務的分析，並非對上述兩筆融資的估值結論。

該材料還指出，算力上線速度可能限制短期收入，即使需求仍然強勁。結合OpenAI募資中涉及的算力租賃安排，投資者面對的具體問題包括資金能籌到多少、算力何時可用，以及投入如何轉化爲收入，單看目標估值無法回答這些問題。