每日投行/機構觀點梳理（2026-11-02）
國外
1. 大摩：美股調整接近尾聲，但流動性風險或令市場再次探底
摩根士丹利策略師邁克爾·威爾遜認爲，AI投資擔憂、中期選舉及流動性收緊，是近期美股調整的三項主要因素。隨著相關不確定性逐步消化，市場有望恢復，但短期仍可能進一步下跌。該行維持標普500指數年底8000點目標，同時提示指數可能先下探7100至7200點。威爾遜將流動性視爲最大風險，認爲選舉結束有助於消除部分不確定性，但投票後的數日或數週仍可能出現波動。
2. 花旗：中期選舉常規情景已被計價，參議院兩種意外結果更值得關注
花旗研究在10月30日發佈的美股策略報告中指出，民主黨橫掃兩院的概率已是當前最高情景，並在近期持續攀升，這一預期很大程度上已被納入美股當前估值。然而，多個關鍵參院席位的民調結果仍處於誤差範圍之內，共和黨守住參院並非沒有可能。花旗策略師認爲，若共和黨守住參院，美股有望在年末獲得額外提振；反之，若民主黨贏得53席以上，市場將開始提前消化2028年大選中企業稅率上調的風險，對股票估值形成壓力。兩種情景指向截然相反的市場方向，這使得參院選舉結果成爲下週美股走勢的核心驅動變量。金融板塊與醫療板塊的相對錶現、AI數據中心建設進程，以及2027年預算與債務上限談判的前景，均將因選舉結果而面臨重新定價。
3. 瑞銀：黃金短期仍受實際利率及美元壓制，當前水平可能繼續震盪
瑞銀財富管理投資總監辦公室宏觀策略師李慧琪表示，近期黃金回調，主要反映市場對美聯儲鷹派政策、美元走強，以及科技股調整引發倉位變化的擔憂。短期內，美國實際收益率及美元仍處高位，這些不利因素尚未消退，可能令金價繼續震盪。此次判斷側重短期交易環境，核心觀察變量包括美聯儲後續政策路徑、實際利率變化，以及科技股波動是否繼續引發跨資產減倉。
4. 巴克萊：歐洲企業盈利仍有韌性，AI投資擔憂或提升歐洲股票相對吸引力
巴克萊策略團隊認爲，歐洲企業本輪財報表現屬於增長放緩，而非全面惡化，歐洲資產的相對風險收益比仍具吸引力。大型雲服務商資本投入增加、現金流承壓，可能令市場對AI投資回報的擔憂持續，從而在邊際上有利於歐洲股票。該行維持啞鈴式配置思路，同時提醒，能源成本與利率上行正擠壓利潤率，盈利上調動能已有見頂跡象，油價仍是後續市場的重要不確定因素。
5. 麥格理：12月或迎加息潮，日本加息可能性最高
麥格理集團外匯及利率策略師Thierry Wizman在一份報告中表示，交易員應爲12月一輪加息做好準備。Wizman稱：“我們認爲，日本央行加息的主觀概率最高，約爲80%，相比之下，歐洲央行加息的可能性較低，因爲法國局勢可能進一步動盪。”他還表示，受資本支出落地情況推動，人工智能帶來的增長將在第四季度持續顯現，日本的相關增長勢頭將更爲強勁。Wizman認爲，歐洲央行在12月加息的概率約爲66%，因爲該行可能需要確保法國能夠持續通過資本市場進行融資。對於美聯儲，他預計12月加息的概率約爲50%。
6. 荷蘭國際：投資者或在美國中期選舉前平倉美元走強押注
荷蘭國際分析師弗朗切斯科·佩索萊在一份報告中表示，週五美元面臨的最大風險，是投資者可能在週二美國中期選舉前平倉押注美元走強的頭寸。他指出，預測市場目前認爲民主黨橫掃選舉的概率約爲68%，這一結果可能從多個方面對美元構成利空。其中包括政府停擺風險上升、債務上限談判陷入僵局的可能性增加，以及人工智能相關市場情緒本已脆弱，可能進一步受到衝擊。不過，佩索萊表示，只要科技股不再主導市場頭條，美元就不難吸引買盤。
7. 德意志銀行：AI美元時代已至，美元避險屬性弱化
德意志銀行表示，AI驅動的市場調整可能改變美元與美股的傳統關係，美元不再必然是避險資產。近期科技股與美元同步走弱，反映美元面臨的風險比市場此前定價的更加雙向。其中一個原因是，海外投資者對美國股票的投資規模空前。目前海外投資者持有的美國股票規模超過20萬億美元，其中約90%的資產增長來自股價上漲，而非新增買入。另一個關鍵因素是股票對沖機制的變化。過去十年，美國股市與美元呈負相關，這爲投資者不對沖匯率風險提供了巨大動力。一旦美國股市因本土因素遭遇衝擊，美元可能與美股同步下跌，加劇海外投資者的損失。如果美國實際收益率與股市同時下跌，將意味著市場正在下調對AI資本支出增長的預期，也可能進一步印證美元避險屬性正在減弱。德意志銀行將這一趨勢概括爲：“AI美元時代已經到來。”
8. 野村證券：日本央行12月加息幾成定局，中性利率不明令明年政策路徑生變
日本央行行長植田和男釋放鷹派信號，12月加息至1.5%幾成定局，但明年進一步收緊貨幣政策的空間仍不明確。日本央行測算的名義中性利率區間爲1.1%至2.5%，但由於該利率無法直接觀測，政策制定者難以判斷加息終點。日本通脹已連續高於2%的目標，企業支出保持強勁，推動央行加快政策正常化。不過，長期通縮和超低利率環境令家庭及企業可能對融資成本上升更加敏感。日本央行內部對加息節奏也存在分歧，部分鷹派委員主張加快升息。野村證券預計，日本央行可能在明年3月前後將利率升至1.75%，隨後暫停加息，但最終路徑尚未確定。
國內
1. 中信證券：看好中期選舉之後美股科技反彈的可能
中信證券研報稱，進入2026年下半年，美股科技持續圍繞高頻AI敘事變化來回震盪，而債券CDS向股價的傳導亦相應推升短期市場波動性。美股半導體硬件自10月上旬以來的下跌，仍基本符合6月中旬以來市場交易邏輯，但宏觀流動性壓力、中期選舉不確定性等帶來的壓制勝於AI敘事階段性悲觀轉向。伴隨最近1~2周主要宏觀、產業擾動事件的出清，以及AI樂觀敘事的階段性迴歸等，我們看好中期選舉之後美股科技反彈的可能，建議半導體硬件爲首要方向。
2. 中信證券：預計原油價格在低庫存與高擾動預期下依然易漲難跌
中信證券研報稱，2027年，地緣以及流動性等宏觀不確定因素較爲集中的背景下，我們建議把握基本面主邏輯具備高確定性的品種作爲投資主線。一是分別直接與間接受益於地緣不確定性的原油產業鏈與黃金，其中我們預計原油價格在低庫存與高擾動預期下依然易漲難跌，金價受主邏輯買盤托底後需靜待滯脹催化的反彈；二是高程度供應約束邏輯有望延續的銅、橡膠、MDI以及氟化工；三是需求端結構性延續景氣的煤化工、粘膠長絲/短纖以及戰略金屬；四是價格高韌性與估值強邊際下的煤炭、電解鋁等紅利板塊。
3. 中信證券：銀行板塊有望從“高股息防禦資產”向“高確定性權益資產”重估
中信證券研報稱，7月以來，市場風格再平衡，銀行板塊表現明顯回暖，絕對收益和相對收益均錄得較好表現，公募機構持倉亦明顯回升0.92ppts至1.93%，處於2025年第三季度以來的最高水平，中信證券認爲，板塊存在市場風格、資金面改善、經營預期穩定的多重共振影響。投資策略看，銀行股短期受資金影響波動加大，但中期方向受基本面及配置型資金牽引，板塊有望從“高股息防禦資產”向“高確定性權益資產”重估，預計全年仍將演繹估值上行方向。
4. 中金公司：中劇的商業模式或已跑通，有望進入規模化發展快車道
中金公司研報稱，兼具內容深度和高敘事密度，中劇對於劇集內容生態有望形成有效補充。長視頻平臺希望主動創作一個穩定供給的中間層，以分賬模式降低風險，中劇正從中小公司的試驗田升級爲長視頻平臺的防禦與增長新方式。中金認爲，中劇的商業模式或已跑通，有望進入規模化發展的快車道，具備三個維度的潛力，成本：中劇的平均成本低於長劇，帶來明顯的ROI優勢，平臺或可更高效豐富供給，承接內容生態分層。分賬：以去中心化的方式，補商業短板。AI：隨技術迭代，拓增量空間。
5. 東方證券：美國AI敘事面臨高利率與投資回報雙重約束，科技投資的可持續性正在受到檢驗
東方證券研究所副所長孫金霞認爲，美國AI投資在產業層面仍具有廣闊的發展前景，但其高度依賴資本密集型投資的增長模式，正在面臨融資需求和成本上升、商業化回報滯後等多重壓力。美國AI敘事正從過去的投資規模競爭，轉向投資回報和可持續性的考驗。孫金霞稱，當前美國AI投資增長動能放緩，風險由債市向股市擴散。近期美國AI企業信用利差擴大，部分高槓桿算力企業出現融資壓力，隨後風險開始由債券市場向股票市場傳導，科技股調整壓力上升。
6. 中國銀河：關注超跌反彈與風格再平衡，以成長彈性搭配紅利底倉
中國銀河認爲，指數經歷深度調整後，短期估值性價比有所改善，可關注超跌反彈窗口及風格再平衡節奏。海外科技財報一方面驗證AI需求韌性，另一方面也暴露資本投入和現金流壓力，預期分歧仍會放大波動。配置建議採用槓鈴策略：進攻端關注超跌成長板塊，防禦端以金融、公用事業、煤炭等紅利資產構建底倉，同時跟蹤重大項目落地帶來的電網、儲能、電力配套及工程機械機會。
7. 廣發證券：政策托底或海外加息預期修正，可能成爲本輪反彈觸發因素
廣發證券復盤2015年及2022年市場調整後的反彈，認爲當前調整時間和空間已較充分，但行情啓動仍需催化。其判斷，當前宏觀背景更接近2022年，內需托底政策落地或海外加息預期修正，都可能觸發反彈。短期應重點觀察油價及美聯儲政策預期；後續反彈高度，則取決於2027年企業盈利，特別是AI產業鏈盈利展望。該行同時指出，機構持倉比例較高，並非決定歷史反彈空間的唯一因素。
8. 國信證券：反彈前置條件逐步具備，個人智能體與物理AI或提供新催化
國信證券認爲，本輪市場調整充分程度已接近部分歷史階段，反彈的前置條件正在積累，但走出較可觀行情仍需要新的產業催化。其重點關注個人Agent和物理AI：大模型正從語言交互向執行任務演進，個人智能體可能加速進入金融、傳媒及消費等場景；具身智能產品也在從企業端向消費者端延伸。相較簡單重複前期熱門交易，新技術和新應用能否形成可驗證的需求，是後續觀察重點。
9. 方正證券：11月負面因素有望緩解，市場企穩看科技、趨勢形成看內需
方正證券認爲，進入11月後，業績披露進入空窗期，年底政策預期升溫，部分外部不確定性逐步明朗，風險偏好有望改善。該行提出“市場企穩看科技，形成趨勢看內需”，配置關注三方面：前期跌幅較大的科技成長及機器人、軍工、AI應用、醫藥；地產基建鏈和部分消費品；對貨幣政策變化敏感、估值較低的非銀金融。其判斷仍以負面因素緩解和資金情緒改善爲重要前提。
10. 開源證券：配置繼續再平衡，加強內需佈局，科技等待新催化與資金確認
開源證券認爲，市場處於“後擁擠時代”，原有產業邏輯尚未完全破壞，新敘事又未充分形成，配置仍需再平衡。紅利資產在資金負反饋未結束階段具有配置價值；小微盤保有部分交易結構優勢，但需跟蹤流動性。內需消費的低估值、低預期與政策窗口可能形成預期差，值得提高關注。科技長期產業邏輯仍在，但短期缺少新的積極催化，需要等待產業進展與資金流入相互驗證後，再評估增配時機。
