貴金屬成避險天堂，但黃金不再是第一選擇？

貴金屬今年表現強勁，黃金、白銀和鉑金回報率均超20%，作爲長期以來市場波動時的避險資產類別，其表現碾壓傳統美國金融體系的避險資產——美國國債和美元。

隨著黃金近期觸及歷史高點，白銀週二達到2011年以來最高價位，鉑金年內漲幅超35%，所有貴金屬均大幅跑贏傳統避險資產。這一趨勢源於多重因素疊加：避險情緒升溫、對美國財政赤字的擔憂，以及特朗普重返白宮後政治格局變化下，外國央行掀起的去美元化浪潮與全球利益重新分配。

“Sprott資產管理公司首席執行官約翰·恰姆帕利亞（John Ciampaglia）在近期CNBC的《ETF Edge》節目中表示：“2025年至今黃金已上漲約27%，但美國國債走勢徘徊，未能提供傳統意義上的避險體驗。”

從某種程度看，黃金的走勢帶有非傳統屬性，更像“數字黃金”——即比特幣——這種避險金屬與加密貨幣同步上漲。ETF和共同基金公司VanEck首席執行官揚·範埃克（Jan Van Eck）稱，黃金需追趕新對手：“3700萬美國人持有黃金，猜猜多少人持有比特幣？5000萬。”他援引近期調查結果，“人們將兩者視爲價值儲存手段，過去幾年比特幣吸引了更多增值資金。”

標普500指數在2023-2024年連續兩年漲幅超25%，今年股市在劇烈波動中掙扎，與此同時黃金已連續第二年漲幅超25%。恰姆帕利亞指出，貴金屬持續走強的核心原因在於：外國央行正加速拋售美債等傳統避險資產，轉向黃金進行資產多元化配置。“儘管黃金重新成爲配置選項，但目前參與人羣仍佔少數。”

數據顯示，今年以來兩大黃金ETF——SPDR黃金信託和iShares黃金信託——資金流入超110億美元，其中SPDR黃金信託以近70億美元資產位列ETF行業第13位。

恰姆帕利亞建議投資者關注白銀和鉑金的機會，認爲這兩種貴金屬處於“補漲階段”。週二白銀價格突破37美元/盎司，創2012年以來新高，但較2011年50美元/盎司的歷史高點仍有空間。他指出，金銀比近期雖從100:1回落，但仍高於60:1的長期均值，這一背離預示白銀存在相對投資機會。

白銀的“工業+避險”雙重屬性使其具備獨特優勢：作爲電子元件、太陽能板和醫療設備的高導電性材料，全球白銀市場已連續數年供不應求。恰姆帕利亞稱，僅太陽能電池板對銀漿的需求就消耗了全球約20%的供應量，而中國在新能源領域的投入持續推高需求。

他補充稱，在貴金屬牛市中，當投資者對金融的擔憂成爲首要因素時，黃金永遠是先行者，但白銀可能“緊隨其後”，他認爲這種情況可能會在今年剩餘時間上演。

“白銀在技術上開始顯示出更好的動力，我們開始看到市場出現短缺，這可能產生連鎖反應，投資者最終將資金配置到該行業，”他表示。“我們看到多數白銀ETF都有資金流入，這種情況直到最近纔出現，”他補充稱。

事實上，ETF Action的數據顯示，在過去三個月裏，iShares白銀信託從投資者那裏獲得了超過10億美元的資金。

恰姆帕利亞還指出，鉑金的價格走勢與白銀相似，儘管今年漲幅很大，但“在很長一段時間內都非常低迷，並在過去幾個月實現突破。”他認爲，供應短缺疊加黃金價格高企引發的“替代效應”（如鉑金首飾需求上升），是鉑金在短期內大幅上漲的原因。

全球經濟中支持鉑金的另一個趨勢是電動汽車普及率的放緩。恰姆帕利亞表示，鉑金對催化轉換器很重要（鈀也是如此），隨著電動汽車生產的步伐放緩，內燃機和柴油在市場上的存在時間將比許多人預測的要長，‌鉑金和鈀金在改善尾氣質量設備中的需求將會增加。