特朗普即使錯了也不會回頭，MAGA版美聯儲即將上位！

明年這個時候，美聯儲將迎來一位新主席，由特朗普任命，且大概率會獲國會“歡呼雀躍的支持者”確認。鑑於特朗普一直施壓美聯儲降息，接下來的劇情可想而知。

最新就業數據遠超預期，這有力印證了現任美聯儲主席鮑威爾及其聯邦公開市場委員會（FOMC）11名成員的決策智慧——他們始終拒絕降息，直至確認通脹受控且經濟放緩。

但這份智慧換來的只有白宮前所未有的辱罵與威脅。特朗普在Truth Social上指責他們“應該感到羞恥”，稱鮑威爾“太遲了”，是“蠢貨”和“失敗者”，並宣稱利率應降至“1%”甚至更低。

副總統J.D.萬斯（J.D. Vance）指責美聯儲將短期利率維持在4.25%-4.5%屬於“貨幣瀆職”（monetary malpractice）。

當前美國通脹同比增速爲2.4%，高於美聯儲2%的目標且波動明顯，而特朗普關稅與銷售稅的通脹影響尚未顯現。與此同時，最新數據顯示經濟仍維持充分就業的狀態。債市仍預測未來五年通脹率平均達2.34%，持續高於目標。

MAGA版美聯儲呼之欲出

特朗普之所以未能強行推行1%的利率，唯一的原因在於鮑威爾。鮑威爾無需向MAGA團隊屈服：他已年過七旬，在華爾街等商界摸爬滾打一生，早已財務自由。特朗普能拿他怎樣？阻礙其退休生活？命令IRS審計稅表？

事實上，駁斥特朗普（和萬斯）利率主張的不僅是鮑威爾等12位FOMC官員，更包括整個債市。

若白宮觀點正確，長期美債收益率早該暴跌，全球數萬億美元規模的債券投資者會押注長期利率與通脹雙雙走低——但他們沒有。10年期國債收益率當前爲4.35%，與2-3月持平，略高於去年11月特朗普當選時。該收益率4-5月曾小幅上漲，6月回落，但暫無明確下行趨勢。

特朗普將鮑威爾塑造成“全民公敵”，既滿足了基本盤的情緒需求，又暗藏雙重算計：一來爲未來可能的政策失誤找替罪羊（尤其在4月初“解放日”鬧劇後），二來爲明年MAGA主導的美聯儲鋪路——也就是說，人們正被“煤氣燈效應”洗腦，準備迎接橢圓形辦公室操控的美聯儲時代。

債務恐倒逼貨幣放水

特朗普正潛移默化地讓投資者爲MAGA版美聯儲做準備。本週共和黨國會正推動特朗普所謂的“大而美法案”（OBBBA），而憤世嫉俗者稱之爲“美國破產法案”。

據國會預算辦公室（CBO）等機構測算，到2034年，該法案可能將美國國債推高至GDP的130%，這是美國曆史上從未達到的債務水平，當前約100%，2001年克林頓卸任時僅33%。

債務壓力絕非空談：利息負擔正飆升，就像付不起房貸的家庭，美國將不得不削減其他開支。CBO預測，到2035年聯邦債務利息將接近翻倍，吞噬近25%的稅收收入，遠超醫保或國防開支。

而擺脫困境的路徑寥寥且可行性都較低，包括以下幾種：

1、增長神話：特朗普鼓吹“增長”能解決問題，但CBO測算顯示OBBBA未來十年僅能使GDP累計增長0.5%（年均0.09%）。

2、直接違約：若美國效仿阿根廷、希臘，全球經濟體系將崩潰。美債收益率通常被定義爲“無風險利率”，違約將導致收益率飆升、償債更難。

3、增稅償債：由於“增稅減少財政收入”的迷思盛行，因此加稅可能性極低。

4、削減開支：社會保障、醫保、國防和債務利息佔美國聯邦支出大頭，再加上醫療補助和退伍軍人福利，這些支出已經超過稅收總額。公衆對削減社保醫保的抵制遠超加稅，雖然微調（如高收入者社保封頂、富裕老人醫保溢價）是可能的，但政治風險極大且治標不治本。

然而，特朗普政府也並未毫無辦法。如今經濟學家熱議的剩餘方案也是終極法案，可稱爲“MAGA貨幣政策”：那就是，總統命令新美聯儲主席將短期利率降至1%以下，同時啓動新一輪量化寬鬆，印鈔購買長期國債，拉低長端利率。

這樣一來，中國財政部每年支付的債務利息頃刻之間將下降，同時刻意釋放通脹且美聯儲將對此視而不見，用貶值美元償還債務，實爲“隱性違約”。

這在歷史已有先例：二戰後數十年，通脹正是美國債務佔GDP比例下降的關鍵，吉米·卡特任內這一佔比甚至觸底。通脹還能在社會保障方面也有助於聯邦政府：社保工資稅隨通脹上漲，而給老年人的支付需一年後才按生活成本調整。

投資者警惕：普通美債或被充公！

儘管未來難料，但數學與政治規律表明，MAGA版美聯儲就位後，“高通脹+人爲低利率”是最可能的結局。忽視這一情景的投資者將自擔風險。普通美債投資者的資金將被“徵用”以彌補政府治理的失敗（上世紀70年代高通脹國家的債券被稱爲“充公券”）。

好消息是，當前通脹保值國債（TIPS）價格低廉，投資者可鎖定“通脹+2%”的年化回報。若債務危機引發恐慌，TIPS可能更便宜。無論如何，我們正親歷歷史。