從恐慌到“金髮姑娘行情”，美股反彈是否走得太快了？

關稅？赤字？這都不重要了？就在三個月前，美國總統特朗普宣佈對主要貿易伙伴徵收全面關稅，令市場陷入徹底恐慌。而如今，隨著獨立日長週末的臨近，標普500指數和納斯達克綜合指數雙雙創下歷史新高，儘管這波上漲發生在對關稅的90天暫停即將於本週三到期之際。

“過去幾個月，關稅的走向其實是單邊積極的，”ClearBridge Investments（管理資產規模達1804億美元）經濟與市場策略主管傑夫·舒爾茨（Jeff Schulze）在接受《MarketWatch》採訪時表示。

4月2日關稅政策公佈後，美股大幅下跌，標普500一度較2月高點下跌近19%，幾乎陷入技術性熊市。隨後，隨著特朗普宣佈暫停徵收關稅，市場大幅反彈，股市多頭一路高歌猛進，6月標普500和納指雙雙刷新歷史紀錄。

投資者的信心部分來自中美達成的一項框架協議，緩解了兩國間的緊張關係。雖然未來與其他貿易伙伴之間仍可能出現摩擦，但舒爾茨認爲，對仍在談判的國家來說，暫停期可能會延長，這意味著7月9日的關稅到期日或許“只是個小插曲”。

“2025年下半年對美股來說是一個‘剛剛好’的格局，” Bellwether Wealth（管理6.3億美元資產）的總裁兼首席投資官克拉克·貝林（Clark Bellin）表示。他在郵件中指出，市場正在憧憬新的貿易協議、2017年減稅政策的延續、特朗普新出臺的大規模財政支出法案、地緣政治局勢緩和，以及美聯儲準備降息的預期。

上週四，國會共和黨最終推動特朗普的財政法案通過，也被視爲市場利好。該法案中的減稅及相關措施將爲經濟提供財政“順風”。

“市場情緒也在被強勁經濟背景下的供給端刺激政策所提振，”Interactive Brokers首席經濟學家何塞·託雷斯（Jose Torres）在一份報告中指出。

債市“看門狗”啞火，赤字問題被忽略？

過去一年，美國國債收益率大幅波動，一度被市場解讀爲對特朗普財政政策可能推高赤字的擔憂。此次新法案預計將在未來十年增加3.4萬億美元的聯邦債務（當前總債務爲36.2萬億美元）。

不過，上週四的國債收益率上漲更多反映的是經濟面傳來的利好消息：6月非農新增就業14.7萬人，高於預期，失業率也從4.2%降至4.1%。10年期美債收益率上升5個基點，至4.339%，但仍遠低於1月創下的52周高點4.8%。

傑富瑞分析師指出，財政赤字數據並未考慮關稅收入，僅4月就達到了156億美元。“股市投資者現在面臨的核心問題是：稅收刺激是否能有效推動經濟增長，並在未來十年控制公共債務增長。”

舒爾茨指出，從4月8日低點至今，標普500已實現19.8%的50日漲幅，這是自1950年以來第九強的短期反彈歷史記錄。他補充稱，這類50日強勁反彈，往往會在隨後3個月、6個月、12個月繼續帶來可觀收益。

“強勢通常會帶來更多強勢，”他說。

不過，並非所有策略師都如此樂觀。

富國銀行投資研究所全球市場策略師斯科特·瑞恩（Scott Wren）指出，華爾街對關稅走勢過於樂觀，從而也高估了2025年全年的經濟增長率。“一旦新關稅正式實施，經濟勢必放緩，失業率上升、消費支出下降在所難免。”

他表示，“我們的判斷是股市已跑在基本面前面。因此我們正在削減在某些估值過高市場與板塊的倉位，尤其是美股小盤股、工業與可選消費板塊——它們過去幾個月表現突出。”

他建議將資金轉向估值更具吸引力的板塊，如科技、金融、能源、公用事業和通信服務等，或者持幣觀望，等待市場出現他們預計的下行波動後再行佈局。