財政部發債“倒逼”美聯儲，擴表放水終將到來？

美聯儲主席鮑威爾週二暗示可能在未來幾個月停止從資產負債表中減持美國國債，但他並未提及財政部在這一過程中所起的鋪墊作用。

財政部一直在增加短期國庫券（期限一年及以下的美國國債）的供應，這一舉措意味著聯邦政府需要維持更高的支票賬戶餘額。過去一年的大部分時間裏，所謂“財政部一般賬戶”（TGA）的目標餘額爲8500億美元。分析師表示，在11月3日發佈的下一次季度更新中，該餘額至少可能達到9000億美元。

巴克萊銀行策略師塞繆爾·厄爾（Samuel Earl）指出，美聯儲減持國債會減少美國銀行體系的準備金規模——目前準備金約爲3萬億美元，已接近被認爲“充足”的水平。而TGA餘額增長會進一步消耗準備金，加大美聯儲停止減持的壓力，最終還將要求其擴大資產負債表規模。

“美聯儲最終需要開始擴大資產負債表，以跟上這些非準備金負債的增長節奏。”厄爾在10月14日的報告中寫道。他還提到，財政部大規模發行短期國庫券“需要TGA餘額持續增加，這意味著美聯儲或許應將‘年底前TGA餘額接近9500億美元’視爲上行風險”。

美國銀行的數據顯示，財政部每週短期國庫券拍賣規模的增幅表明，本月國庫券淨供應量約爲1460億美元，比預期多出800億美元。

短期國庫券供應增加需要更高的TGA餘額來匹配現金流。財政部的政策是將TGA餘額維持在“足以覆蓋一週開支及到期可交易債務總額”的水平。代理金融市場助理部長亨特·麥克馬斯特（Hunter McMaster）上月在紐約聯儲年度一級交易商會議上重申了這一點。

Wrightson ICAP高級經濟學家盧·克蘭德爾（Lou Crandall）10月14日寫道，過去一年大部分時間裏，TGA官方季度末目標餘額穩定在8500億美元；“在11月3日發佈的新季度借款預測中，這一目標可能上調至9000億美元，且我們認爲明年上半年該餘額極有可能升至這一水平”。