每日投行/機構觀點梳理（2025-11-12）
國外
1. 高盛：美國10月或流失5萬個就業崗位
高盛估計，美國10月非農就業崗位減少約5萬個，將爲2020年以來最大降幅。其就業增長追蹤指標從9月的8.5萬個放緩至5萬個，另有10萬個崗位因特朗普政府推行的“延期離職計劃”被裁減。該行指出，裁員人數上升，勞動力市場指標走弱。
2. 荷蘭國際：美國長期國債收益率下行空間料有限
荷蘭國際集團利率策略師Benjamin Schroeder表示，只要市場定價仍反映美聯儲僅會將政策利率下調至3%左右，美國長期國債收益率進一步下行空間就有限。Schroeder指出，10年期美債收益率約4.1%的水平並不算特別高。他表示，本週三的10年期美債發行和週四的30年期美債發行，將更好地檢驗當前收益率水平下的短期投資者需求。因退伍軍人節，美國國債市場週二休市。
3. 瑞銀集團：預計今年和明年的全球黃金需求將達到自2011年以來的最高水平
瑞銀在報告中指出，預計今年及明年的黃金需求將達到自2011年以來最強水平，並補充稱：“任何政治或金融市場風險的顯著上升，都可能推動黃金衝向我們設定的每盎司4700美元目標價。”
4. 德國商業銀行：如果官方數據顯露疲軟，美元恐將走弱
德國商業銀行的Thu Lan Nguyen在一份報告中表示，如果推遲公佈的數據認可進一步的降息，那麼美國政府停擺的潛在結束可能對美元不利。她指出，美元近期有所上漲，原因是停擺期間官方數據的缺失，支持了美聯儲暫緩進一步降息的觀點。Nguyen表示，被推遲的數據可能顯示勞動力市場正在走弱但通脹正在上升。她認爲，美聯儲可能更重視就業，因爲它比通脹更難控制。我認爲近期降息預期的下降是不合理的，更多地將其視爲美元走弱的另一個論據。
5. 荷蘭銀行：美國機構政治化威脅美元全球儲備地位
荷蘭銀行的經濟學家在一份報告中表示，特朗普政府治下美國機構的政治化以及對獨立機構的施壓，對美元作爲全球儲備貨幣的主導地位構成了風險。他們指出，自今年年初以來，美國機構的衰退仍在高速持續，美元儲備系統仍然值得信賴的程度，這一問題不容忽視。白宮正在解僱監督機構，起訴政治對手，瓦解監管，並以深度黨派化方式重組機構。他們表示，這引發了人們對美國是否能繼續保持遵循規則、擁有多元化機構和強勁市場的疑問，而正是這些因素吸引了對美國的投資並支撐了美元。
6. 荷蘭銀行：極右翼政黨上臺的政治風險將負面影響英鎊
荷蘭銀行的經濟學家在一份報告中表示，英國債券市場和英鎊面臨的一個重大風險是，極右翼政黨英國改革黨可能在2029年贏得選舉。他們指出，該黨目前在民意調查中處於領先地位，並且由於英國古老的“簡單多數制”選舉制度，該黨可能會獲得議會多數席位。他們說：“改革黨威脅要對英國央行施加與我們現在在美國對美聯儲看到的相同類型的政治壓力。”他們認爲，由於英國缺乏美元作爲世界主導貨幣的“囂張特權”，這種政治風險可能會對國債市場和英鎊產生負面影響。
7. 荷蘭國際：歐元兌美元被低估，歐元缺乏有意義復甦的催化劑
荷蘭國際集團的Francesco Pesole在一份報告中表示，歐元在近期兌美元的損失後可能會穩定下來，因爲目前的匯率看起來被低估了。根據我們的短期公允價值模型，歐元兌美元匯率仍被低估約1%。他指出，這表明美元近期的上漲已經超過了可以由利率和股票差異等市場驅動因素所證明的合理水平。然而，他表示，歐元缺乏有意義復甦的催化劑，而且美國政府停擺潛在結束對美元的影響尚不明確。荷蘭國際銀行預計歐元將保持在1.150美元上方，並認爲有在1.160美元附近穩定的空間。
國內
1. 中信建投：國產AI芯片迎來高斜率增長期，應用商業化加速
中信建投發佈人工智能2026年投資策略展望：1）算力端圍繞龍頭確定性、新技術升級方向、本土化產業集羣加速以及訂單外溢尋找投資機會，重點關注散熱、PCB、電源及供電方向。2）中期維度看，訂單向國產芯片傾斜是必然趨勢。考慮到國產芯片逐漸進入量產交付階段，預期市場集中度將看到顯著提升，重點關注在雲廠商中份額提升較爲明顯的芯片廠。3）以OpenAI爲代表的廠商今年都加快了應用商業化，收入快速增長，尋找AI對各行業賦能和改造的投資機會。
2. 中信證券：2026年建議重點關注財富效應傳導、供給端優化推動的經營拐點機會
中信證券認爲，覆盤過去三十年四輪牛市行情中的消費表現可見，消費往往在經濟基本面開始回暖時表現，自身的盈利彈性決定其上漲的持續性和彈性。由於當前宏觀環境仍然偏弱，消費景氣的自身修復預計仍需時間，短期消費整體beta性機會可關注財政刺激類政策的可能性。同時，基於當前產業觀察，2026年建議重點關注財富效應傳導、供給端優化推動的經營拐點機會。而長期配置再次強調重視消費結構的變化，在新產品/品類（情緒和健康兩大高確定性需求）、新技術（AI+和生物技術）、新渠道（性價比需求下的渠道變革）、新市場（國際化和下沉）四大方向長期佈局。
3. 交銀國際：建議投資者把握內地車企結構行情同時保持審慎，關注短期波動
交銀國際發表研究報告，予內地汽車行業領先評級。2026年新能源購置稅減免政策調整有望刺激消費者2025年底前集中購車，車企年末衝量及春節前建庫需求，該行預計年末乘用車銷量仍將維持高景氣。但第四季集中放量後，2026年第一季或回到季節性淡季，建議投資者把握結構行情同時保持審慎，關注短期波動。
