先鋒集團警告：中性利率被低估，日本比想象中更需要加息！

據先鋒集團（Vanguard Group Inc.）稱，儘管交易員正大舉押注日本央行本月加息，但他們仍忽略了一個風險，即日本利率需要進一步攀升以平抑通脹。

日本兩年期國債收益率近日已升破1%，創下2008年以來的最高水平，原因是投資者押注以行長植田和男爲首的日本央行官員將在12月18日至19日的會議上恢復加息。但在經歷了多年的持續寬鬆貨幣政策後，這一利率仍遠低於十國集團（G10）的同行——儘管日本的通脹預期正處於自2004年有記錄以來的最高水平附近。

管理著11萬億美元資產的先鋒集團全球利率主管羅傑·哈勒姆（Roger Hallam）週四在接受採訪時表示：“市場低估了日本中性利率需要升至多高才能緩解通脹壓力，因此低配日本國債是正確的選擇。”他補充道：“我們仍然認爲日本央行將繼續推進政策正常化，並在12月加息。”

植田和男本週表示，中性利率（即既不具有限制性也不具有刺激性的政策水平）的估算範圍很廣。日本央行此前曾表示，該利率位於1%至2.5%之間。目前的政策利率爲0.5%。

哈勒姆表示，相對於基金基準，先鋒集團在收益率曲線的中短端低配日本國債。

彭博新聞社週四報道稱，高市早苗政府的關鍵成員不會阻礙加息，這促使掉期交易員提高了對加息的預期。目前市場定價顯示，日本央行在12月19日會議結束時將收緊約22個基點，而就在一週前這一預期僅爲約14個基點。

先鋒集團對日本央行加息的預期也支撐了其觀點，即日本短期利率債的表現將不及長期利率債，這是該公司以及包括三井住友信託銀行和普信國際（T. Rowe Price International）在內的同行近幾個月來所持有的觀點。

哈勒姆表示，日本央行的政策正常化“往往會導致收益率曲線從前端向外趨於平坦。考慮到收益率曲線相對陡峭，介於中期和長端之間的曲線趨平交易實際上相當具有吸引力。”

儘管日本5年期和30年期國債之間的利差從9月到10月收窄了約35個基點，但該利差近期有所回升，較10月的低點走闊了約15個基點。