美聯儲新掌門短期難掀巨浪，但勢在必行的變革將影響深遠

美國總統特朗普即將公佈的美聯儲主席人選，對市場的即時影響很可能不如部分人所言那般劇烈。相比之下，其對這一全球最重要央行的長期影響，或許更爲深遠。

特朗普近期已表示將在明年初公開提名結果，市場焦點集中在“新主席將比現任主席鮑威爾更願意降息”的預期上。尤其是就凱文·哈塞特（Kevin Hassett）而言——他在報道提及的5位候選人短名單中脫穎而出成爲領跑者，且被視爲其中最偏鴿派的人選。

這促使部分人認爲，哈塞特若獲任命，可能觸發市場定價調整：短期國債收益率下行、美元走弱、通脹預期升溫，而通脹預期上升將擴大長短端利率差。

但即便對哈塞特的提名公佈後市場出現此類波動（這只是一個假設），僅基於提名人選本身（無論是誰），這種波動也可能難以持續，原因有二。

首先，市場往往會在消息公佈前提前消化相關信息。哈塞特早已是預測市場中穩坐頭把交椅的熱門人選，且優勢明顯。

其次，更重要的是，任何新主席都需要時間才能在政策制定機構聯邦公開市場委員會（FOMC）中樹立權威。該委員會如今已愈發分裂，缺乏統一的戰略願景，同時還要應對相互矛盾的信號——這些信號既威脅著央行“充分就業”與“物價穩定”的雙重使命，也引發了金融穩定擔憂。

下任主席還將接手一個在政策決策中過度依賴滯後數據的委員會。這使得諸如“勞動力市場疲軟背後的原因是什麼”等複雜問題更難解決。此外，新領導人必須應對的委員會成員，對任何“屈服於政治壓力”的指控都極爲敏感，即便面對態度堅決的新主席，他們也可能予以抵制。

所有這些都表明，此次任命對市場的即時影響可能低於多數人預期。然而，長期影響卻可能極爲深遠。所有短名單上的人選似乎都敏銳地意識到，美聯儲改革迫在眉睫——這家機構近年來在分析、預測、政策執行與溝通方面屢屢受挫。近期市場對本週政策會議的預期劇烈波動，正是政策框架錨定不足、前瞻性指引失效的典型體現。

治理問題進一步加劇了美聯儲的聲譽損害，包括近年來多名官員被指控存在財務不當行爲——儘管部分被控行爲未被認定違法，另有一些指控尚未證實。

因此，美聯儲已更容易受到來自左翼和右翼的政治攻擊。蓋洛普（Gallup）10月的一項民調顯示，僅9%的美國人認爲美聯儲工作“優秀”，27%給出“較差”評級，35%認爲“僅算一般”。

下任主席必須推行改革，以提升美聯儲的履職表現，進而維護其獨立性。改革清單冗長：包括明確通脹目標的表述方式、調整展示政策制定者利率預期的“點陣圖”發佈機制及其他溝通做法；還需更新資產負債表管理、增強問責制、強化央行合規文化，更廣泛地破除羣體思維；此外，還需從沉迷於經濟需求管理，轉向同時更關注供給側發展。

畢竟，我們正處於重大結構性變革時期——從全球經濟秩序碎片化到人工智能崛起——而美聯儲依賴滯後數據的模型過去未能、現在也無法充分應對這些變革。

這些變革纔會對美國經濟產生持久影響。如果新主席能推動美聯儲在這些方面取得進展，他們所做的將遠比單純降息更有價值：他們將重塑這一關鍵機構的有效性與可信度，使其能在時代變革中爲經濟導航。

本文由安聯集團首席經濟顧問穆罕默德·埃爾-埃裏安（Mohamed El-Arian）撰寫。