美聯儲本次降息恐成“最後一舞”？市場押注寬鬆週期提前結束

美聯儲官員已準備好於當地時間週三實施連續第三次降息，但這一連串行動可能就此止步。

圍繞揮之不去的通脹擔憂，已在該美國央行內部造成了深刻分歧，這可能使得美聯儲主席鮑威爾無法在明年初釋放任何進一步行動的信號。

繼今年秋季兩次降息，以及在過去的15個月內累計降息1.5個百分點之後，每一次額外的降息都會使美聯儲的基準利率更接近能夠提振經濟活動的水平——這是許多官員正試圖避免的情況。數位官員認爲，利率已經處於中性水平，既不會刺激也不會抑制增長。對於美聯儲政策實際限制性程度的不同看法，很可能再次導致意見分裂的決議，一些分析師預計有多達3票的異議。

鮑威爾尋求共識的任務，在缺乏新的經濟數據的情況下，只會變得更加困難——這是政府停擺貫穿整個10月和11月大部分時間所造成的連鎖影響。官方的11月勞動力市場數據要到12月16日纔會發佈，通脹數據則在此兩天後公佈。

畢馬威首席經濟學家黛安·斯旺克（Diane Swonk）表示：“這讓美聯儲不得不走鋼絲。”

斯旺克補充說，鮑威爾在會後面對記者時將無法保證委員會下一步的行動。“他必須代表從一極到另一極的各種觀點，而這正是更難傳達的信息。”

美聯儲利率決定將於華盛頓時間週三下午2點（北京時間週四凌晨3點）公佈，同時發佈的還有委員會聲明和一套新的經濟預測。鮑威爾將在30分鐘後舉行新聞發佈會。

會後聲明

儘管亞馬遜公司和威瑞森通信等部分美國最大型企業公佈了裁員計劃，但已宣佈的裁員數量在11月有所下降。9月份消費者支出幾乎無變化，而美聯儲偏好的通脹指標則微升至2.8%，比央行目標高出近一個百分點。

在此背景下，大多數分析師預計政策制定者將重申就業面臨的“下行風險在最近幾個月有所上升”，且“通脹仍處於較高水平”。一些人還預計，聲明將暗示對未來幾個月進一步利率調整的可能性不那麼確定。

斯旺克表示：“我的感覺是，他們現在將暫停行動以等待更多數據，因爲他們已經在系統中進行了一些降息。”

一套新的經濟預測很可能顯示政策制定者之間持續的分歧。早在9月份，就有8位官員傾向於在2026年之前，利率水平不會低於本週降息後的位置，而9位官員則預計至少還會再降息兩次。

經濟學家還預計，委員會對2025年經濟增長的中位數預測可能會被上調，而對今年年底的通脹預期可能被小幅下調。與9月預測相比，明年的失業率預計將小幅上升。

不同意見

自美聯儲10月份利率決議以來尚未公開講過話的鮑威爾，可能會面對一個更加分裂的委員會。多位地區聯儲主席（其中許多人在今年沒有貨幣政策投票權）已公開反對進一步降息。其他官員則對在通脹持續高於目標的情況下，進一步調整利率可能對經濟意味著什麼表達了猶豫或擔憂。

然而，被視爲與鮑威爾立場密切一致的紐約聯儲主席威廉姆斯在11月21日消除了投資者對本週會議降息的疑慮。他表示在“近期”存在再次降息的空間，從而提高了市場對降息的預期。

許多分析師認爲，堪薩斯城聯儲主席施密德和聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆將投票反對降息，主張維持利率穩定。

包括波士頓聯儲主席柯林斯、芝加哥聯儲主席古爾斯比以及美聯儲理事巴爾在內的其他官員，自上次會議以來均已對通脹表達了擔憂。預計美聯儲理事米蘭將投票主張更大幅度的半百分點降息，正如他在前兩次會議中所做的那樣。

投資者也在密切關注白宮方面，看總統特朗普是否會宣佈接替鮑威爾的人選，後者的主席任期將於明年5月屆滿。特朗普的國家經濟委員會主任凱文·哈塞特（Kevin Hassett）被視爲領先人選，不過正式的提名可能要等到明年初。

債市押注美聯儲寬鬆週期提前結束

債券交易員正押注美聯儲未來一年的降息路徑將比此前預期更淺、更短，這是全球市場押注主要央行將放緩或停止貨幣寬鬆的一部分。

期貨和期權交易顯示，除了預計週三將進行的25個基點降息外，交易員目前預期美國央行在2026年總計僅有50個基點的降息空間，且大部分將集中在該年上半年。

這與僅僅一週前的情況截然不同，當時利率掉期市場定價顯示明年降息幅度接近75個基點。類似迅速的鷹派重定價現象已在澳大利亞、新西蘭等經濟體出現，最近更是蔓延至加拿大和歐元區。

紐約人壽投資公司首席市場策略師勞倫·古德溫（Lauren Goodwin）表示，在頑固的價格壓力背景下，更大幅度的降息可能會引發對美聯儲抗通脹信譽的質疑。

她說：“我們對美聯儲政策路徑的看法比市場略微更偏鷹派。”她表示，儘管不是他們的基本預測情形，但“2026年美聯儲加息絕對是一種風險”。

對美聯儲降息預期的減弱，已開始在與有擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的期貨中顯現，該利率密切跟蹤央行政策路徑。週二，2025年12月合約與2026年12月合約之間的利差負值程度爲6月以來最小，反映出交易員認爲到明年年底前的寬鬆幅度已減少。

在SOFR期權方面，近幾日的資金流嚴重偏向於鴿派對沖。但它們仍然主要瞄準明年上半年。這一頭寸信號表明，交易員正在對沖一種情形：即美聯儲在明年年中左右結束其降息週期，隨後暫停。

當然，利率市場目前的立場將取決於美聯儲週三就其對未來一年的預期釋放何種信號。隨後，11月勞動力市場數據將於12月16日發佈，12月就業報告則定於2026年1月9日公佈——這些都將發生在美聯儲下一次政策決定（1月28日）之前。

與此同時，在現貨美國國債市場，看漲勢頭也已消退，基準10年期國債收益率徘徊在9月以來的最高水平附近。摩根大通週二發佈的一項每週調查顯示，美國國債投資者繼續平倉多頭頭寸，轉向中性立場。