【日本】央行升息1碼，利率創下 30 年新高

1. 日本央行於 12 月會議決定 升息一碼 至 0.75%，創下 30 年新高。

2. 日圓匯率風險： 目前日圓 COT 指數維持正值，籌碼面較 2024 年穩健，匯率呈風險平衡，無大幅升值壓力。

3. 未來升息路徑： 政府補貼政策與減稅影響，通膨有望在明年上半年降至 2% 以下，加上公債殖利率攀升使金融環境收緊，限制了日本央行的後續升息空間。

MM 研究員

日本央行 12 月會議與記者會談話重點整理如下：

會議聲明與記者會談話

• 利率：全數委員均同意 升息一碼 至 0.75% 。
• 從勞資雙方在春季工資談判的相關資料來看，企業明年極有可能繼續穩步加薪。
• 日本央行審議委員高田創反對有關物價前景的表述，認為包括核心通膨在內的通膨指標已經基本達到價格穩定目標。
• 預計實際利率將維持在顯著偏低的水平，寬鬆的貨幣條件將支撐經濟。
• 對中性利率的估計範圍仍然很大，貨幣調整的步伐將取決於經濟、物價和金融前景。
• 距離中性利率區間的下限仍有一定距離。
• 如果工資上漲持續向物價傳導，繼續升息確實有可能。
• 不能否認升息幅度超出中性利率的風險，但我們可以通過仔細審視數據來最小化這種風險。

結論

日本 11 月 通膨 為 2.9%（前 3.0%），已連續第 44 個月高於日本央行設定的 2% 目標，因此日本央行進行今年第二次升息。以下兩點分析：

1. 日本央行升息後，日圓是否有顯著升值風險？ 觀察 日圓 COT 指數 自今年 2 月以來均維持在正值區間，這與 2024 年日本央行升息、日圓升值使股市重挫的環境有所不同（當時日圓 COT 指數處於歷史低點），整體日圓風險平衡。

2. 日本央行明年升息路徑
日本國會已於近期批准高市早苗的 21.3 兆日圓經濟刺激方案，另外市場也傳出 2026 年財年初始預算將高達 120 兆日圓，創下歷史新高，推升日本 10 年公債殖利率一路走升，金融環境有所收緊，另外，受首相高市早苗推行的補貼與減稅政策影響，明年上半年通膨有望降至 2% 以下，以上將使日本央行進一步升息難度顯著增加。

更多全球央行完整分析，詳見即將在下週發佈的 2026 年展望系列快報。

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