2025年投資預言集體失靈：關稅戰爭下美股暴漲，美元遭歷史性

這是金融市場記憶中最爲動盪的一年之一，因爲美國總統特朗普徹底顛覆了塑造數十年多邊全球化世界的經濟規則。

特朗普的策略或許早已明確預示，但其對市場、增長和政策制定的影響，卻與大多數華爾街分析師的預期大相徑庭。

2025年的全球貿易戰本不應令人感到意外。特朗普的競選綱領就是讓美國製造業再次偉大。

“我喜歡關稅，”特朗普在選舉前兩週於拉斯維加斯的一場集會上說，“通過使用關稅，我可以讓任何人做任何事。”

特朗普表示，他將迫使世界各國爲使用“不公平”貿易行爲“佔美國便宜”付出代價——他於4月2日，即所謂的“解放日”，正是這樣做的。

儘管有數月的警告，分析師和投資者仍被一系列天價關稅的混亂推出打得措手不及。

標普500指數（SPX）在“解放日”後三天內下跌了近15%，但在特朗普推遲其標誌性政策中一些更爲極端的措施後，於隨後幾天收復了大部分失地。

然而，即使在特朗普部分撤回措施後，貿易格局已然改變。根據耶魯大學預算實驗室的數據，去年年底美國的實際進口關稅稅率約爲2.5%。目前這一數字已接近17%，爲1935年以來的最高水平。

或許最令人驚訝的是，大多數市場似乎對此毫不在意。

根據路透社2024年年底調查的共識預測，標普500指數原本預計在今年年底達到6500點。這暗示著約9%的漲幅。而該指數目前正朝著獲得兩倍漲幅、衝擊7000點的軌道前進。

美元的歷史性暴跌

想找到今年最大的預測失誤嗎？看看美元就知道了。2025年上半年，美元兌一籃子主要貨幣暴跌12%，這是自半個多世紀前理查德·尼克松讓美國脫離金本位制、開啓自由浮動匯率時代以來，美元最糟糕的年度開局。

這本不該發生。特朗普的保護主義關稅和產業迴流政策預計會引發通貨膨脹，從而可能維持相對緊縮的貨幣政策。而這一點，反過來又會支持外資流入美國並推高美元——至少共識觀點如此認爲。

但美元漲勢從未實現，很大程度上是因爲許多全球投資者對特朗普頗具爭議的政策議程望而卻步，並減少了美元敞口。

外國投資者仍然希望參與到美國科技繁榮和人工智能革命中，因此他們大舉買入美國股票，但與近期情況不同——他們對沖了貨幣風險。

因此，今年出現了一個罕見的現象：華爾街繁榮與美元下滑並存。

特朗普的陰影

最後但同樣重要的是美聯儲。

一年前，期貨市場預計2025年只會進行一次完整的25個基點降息，但美聯儲實際降息了三次，且全部發生在今年最後四個月。

懷疑論者可能會將這種鴿派傾向歸因於白宮對美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）施加的巨大政治壓力。然而，如果指責政治干預，市場似乎並未表現出過度擔憂。

美聯儲獨立性理應是美國金融體系的基石，但特朗普的行動幾乎沒有引起投資者的任何反響——除了5月當特朗普暗示可能解僱鮑威爾時引起的一些騷動。

事實上，儘管特朗普對美聯儲的陰影日益拉長，美國股市、美元和10年期美國國債收益率在下半年均出現上漲。

目前，投資者似乎正在適應特朗普的新經濟規則。明年情況會改變嗎？

主導2025年的許多問題——對貿易的擔憂、人工智能泡沫、公共債務上升以及央行獨立性——在2026年很可能依然存在。這可能又是一個動盪之年。