美聯儲調查：未來12個月購債規模或達2200億美元

美聯儲一項調查的受訪者預計，作爲平抑貨幣市場壓力努力的一部分，該央行的儲備管理購債在未來12個月的總規模將超過2000億美元。

美聯儲政策制定者在12月9日至10日的會議上決定開始購買國庫券，此前他們認定金融體系的準備金水平已降至“充足”水平——短期融資成本的上升正是其跡象。儘管銀行準備金水平會隨時間波動，但在月末和季度末稅收及其他結算支付到期時，現金需求往往會增加。

北京時間週三凌晨發佈的聯邦公開市場委員會（FOMC）12月9日至10日會議紀要指出：“儘管受訪者對預期購債規模的估算差異很大，但平均而言，受訪者預計在購債計劃的前12個月內淨購買規模約爲2200億美元。”

美聯儲表示，將在開始縮減購買規模之前，先啓動每月購買約400億美元國庫券的計劃。本月至今，美聯儲已購買了約380億美元國庫券，並將在2026年1月再進行兩次操作。

美聯儲政策制定者強調，這些購買僅僅是管理準備金的工具，與央行更廣泛的貨幣政策或經濟刺激措施有本質區別。

會議紀要顯示，這一決定是在部分與會者觀察到貨幣市場利率相對於美聯儲管理利率的上升速度，快於2017年至2019年資產負債表縮減（縮表）時期之後做出的。

隨著規模達12.6萬億美元的回購協議市場壓力跡象累積，美聯儲於本月早些時候停止了縮減其資產負債表的進程（即量化緊縮）。自夏季以來國庫券發行的增加，加上量化緊縮，一直在從貨幣市場抽走現金，消耗了央行主要的流動性工具，並推高了短期利率。

市場擔憂在於，缺乏足夠的流動性將擾亂金融市場這一關鍵基礎設施，削弱美聯儲控制其利率設定政策的能力，極端情況下甚至可能迫使頭寸平倉，進而波及作爲全球借貸成本基準的更廣泛的美國國債市場。

12月會議紀要還包含了美聯儲官員關於如何最好地瞄準系統中適當銀行準備金水平的討論。鑑於需求存在變化的可能性，一些與會者強調了關注貨幣市場利率與準備金餘額利率之間關係的吸引力，而非盯住某個特定的準備金水平。

根據紐約聯儲週二公佈的數據，與隔夜融資市場掛鉤的一個重要基準——有擔保隔夜融資利率（SOFR）在12月29日定盤於3.77%。這比美聯儲支付給準備金餘額的利率高出12個基點。

會議紀要寫道：“幾位與會者表達了這樣一種觀點，即如果‘充足準備金’的定義導致準備金供給量超過了實施委員會政策框架所需的水平，可能會引發槓桿投資者的過度風險承擔行爲。”

一些美聯儲官員還提出，作爲流動性後備支持的常備回購便利操作可以在利率控制中“發揮更積極的作用”，並且該工具可能使平均資產負債表規模更小。然而，其他官員則表示，他們更傾向於更多地依賴儲備管理購債。

儘管美聯儲的常備回購工具使用量近幾個月有所增加，但市場參與者對官員敦促他們更多使用該工具的呼籲有所保留，部分原因是直接從央行借款可能帶來的污名效應。