特朗普關稅收入縮水，華爾街卻在狂歡！

當美國勞工統計局公佈最新消費者價格指數（CPI）僅爲2.7%時，市場大感意外，畢竟華爾街此前的共識預測是3.1%。

自特朗普去年4月宣佈實施“解放日”關稅以來，經濟學家普遍預計通脹數據將隨之飆升。

按常理，這必然會推高消費品價格。但舊金山聯儲的兩項新研究卻給出了否定的答案：歷史上，關稅並未引發大規模通脹爆發。這主要是因爲進口商總能找到規避關稅的方法，或者各國通過談判達成了足夠的妥協與豁免，從而降低了實際稅率。

研究表明，雖然關稅確實損害了經濟增長並推高了失業率，但在通脹方面，其表現比預期溫和得多。

關稅收入縮水

宏觀經濟研究機構Pantheon Macroeconomics的報告指出，特朗普的關稅收入實際上已開始下降。數據顯示，關稅收入在10月達到342億美元的峯值後，11月降至329億美元，12月進一步跌至302億美元。這意味著關稅對通脹的推升作用將隨時間減弱。

分析師指出，儘管獨立財政監管機構估算較高，但近期合理的推算顯示，美國的平均有效關稅稅率約爲12%。

機構測算認爲，關稅對個人消費支出（PCE）通脹的影響僅約爲0.9個百分點，其中0.4個百分點在9月前已被市場消化。可以說，關稅帶來的主要通脹衝擊波已經過去。核心PCE通脹率有望在今年晚些時候接近2%的目標。

連鎖反應

關稅收入的匱乏對美國政府的償債能力產生了連鎖反應。

目前的關稅收入遠低於白宮的預期。財政部長貝森特曾在8月預測，關稅將籌集“超過5000億美元，甚至接近1萬億美元”。但獨立研究顯示，實際數字相去甚遠。兩黨政策中心估計2025年關稅收入爲2880億美元，而Politico的估算僅爲2610億美元。

目前，美國2026財年（始於去年10月）的累計赤字已達4390億美元，國家總債務超過38.5萬億美元。

特朗普此前已動用部分關稅收入，在聖誕節前向145萬名美軍人員發放了1776美元的“戰士紅利”。但隨著收入下滑，特朗普計劃給兒童開設1000美元“特朗普賬戶”以及可能給每位公民發放2000美元獎金的提議，其資金來源正變得岌岌可危。

債市方面，投資者要求的風險溢價有所上升，5年期和10年期美債收益率近期均有小幅上行。

然而，股票投資者對“低通脹”的現狀感到非常滿意，似乎並不擔心未來的通脹風險。標普500指數昨日收漲，距離歷史最高點僅一步之遙。

華爾街目前的邏輯很簡單：只要通脹受控，就是好消息。