沃什將開啓“高難度平衡術”：讓特朗普滿意，讓市場信服，讓通脹

華爾街和華盛頓週二將盯緊凱文·沃什（Kevin Warsh），觀察是否有任何跡象表明，他若出任美聯儲主席，已與特朗普達成降息默契。而特朗普則在尋找任何他不願降息的跡象。

《華爾街日報》記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文稱，這場高難度平衡術在沃什尚未獲得職位之前就已開始。他之所以能獲得提名，是因爲讓特朗普相信，自己認同關於美聯儲應降息的觀點。如今在週二參議院確認聽證會上，他可以再次確認這一立場——但此刻伊朗戰爭已使經濟形勢不利於降息，他也可以小心翼翼地開始與之保持距離。

美國中國財政部長貝森特上週表示，他理解爲何戰爭讓美聯儲對降息猶豫不決，這種“空中掩護”或許對沃什有所幫助。但特朗普一天後公開否決了貝森特的說法，表示自己不同意。

五個月來——自被選任該職位之前——沃什幾乎沒有就貨幣政策發表過任何公開言論。他在週一打破了沉默，在其確認聽證會的預備聲明中表示，當民選官員“就利率發表看法”時，美聯儲的獨立性並未受到威脅。

但他也警告說，持續的通脹將引發公衆質疑，質疑貨幣政策的獨立性是否值得保留。

“自總統與沃什以及任何其他美聯儲候選人可能交談以來，世界已經變了，”曾在喬治·W·布什（George W. Bush）總統任內與沃什共事的共和黨經濟學家格倫·哈伯德（Glenn Hubbard）表示。他說，讓同事們達成共識是沃什的工作，“而且很難相信，考慮到當前的世界狀況，共識會圍繞著立即降息。”

即將卸任的鮑威爾以堅忍不拔的不對抗姿態應對特朗普的降息壓力。八年前特朗普挑選鮑威爾時，情況也不同。在鮑威爾確認聽證會之前，特朗普並沒有公開表示期望鮑威爾會執行某種特定的貨幣政策路徑。

相比之下，沃什通往這一職位的路徑貫穿了一系列對話，在這些對話中，特朗普暗示無論他選擇誰，都將實現鮑威爾未能做到的事情。而且沃什不僅僅是被動繼承了特朗普現在的期望，他也參與了這些期望的塑造。

去年10月，沃什在接受福克斯商業頻道採訪時，將美聯儲描繪成給試圖實現“黃金時代”的政府潑冷水的角色。他說：“當我們的政府兩個部門目標相悖時，這是非常危險的，這種情況必須改變。”

沃什爲其主席任期制定了一個雄心勃勃的議程。他表示，美聯儲過多談論利率的近期路徑，且過度依賴滯後的數據。他還表示，在2008-09年金融危機期間擴大其足跡之後，美聯儲在隔夜貸款市場中扮演的角色過大。

如果利率不下降，這對白宮是否還重要，則是另一個問題。上週在福克斯商業頻道被問及利率今年是否仍會下降時，特朗普回答：“等沃什上臺後，我相信會的。”

在宣佈沃什爲其人選的一週前，特朗普將這一職位的候選人描述爲那些在接受採訪時傾向於“說一切我想聽的話”、然後上任後就改變觀點的人。“人們一旦上任就變了，這太神奇了，”他說。“太糟糕了，有點不忠誠，但他們得做自己認爲對的事情。”

Timiraos指出，沃什如何管理特朗普期望與他實際能夠實現之間的任何差距，將是更嚴峻的考驗，因爲特朗普最尖銳的攻擊往往留給了那些沒有按照他期望行事的人。

投資者正密切關注，因爲過去兩年沃什對貨幣政策的看法一直在朝相反方向變化。在2024年和去年年初，沃什批評美聯儲過於安於接受3%的通脹率——暗示美聯儲不應降息。但去年夏天，他說美聯儲對通脹過於擔憂，儘管通脹幾乎沒有改善。

“他對自身觀點缺乏細節闡述，這可能是對投資者最重要的事情。他們只是在尋找他觀點變化的理由，”Stifel公司華盛頓政策策略師布萊恩·加德納（Brian Gardner）表示。“他的思維過程是什麼？他是如何從A到B再到C的？”

曾與沃什共事的人表示，他對央行角色的信念以及對歷史遺產的關注，將促使他保持獨立，而不是傾向於特朗普。上世紀70年代初理查德·尼克松（Richard Nixon）總統任內，屈服於總統寬鬆貨幣要求的美聯儲主席阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns），被銘記爲滋養了十年通脹的人物。

Timiraos寫道，更直接的問題是，沃什能否在其任期的頭幾個月裏，免於鮑威爾多年來忍受的那種激烈抨擊和對峙。

杜克大學前美聯儲經濟學家艾倫·米德（Ellen Meade）表示，總統與美聯儲主席之間的工作關係並不罕見，而且沃什與特朗普保持著比鮑威爾曾經有過的更牢固的社交關係。“沃什可能處於有利位置，可以嘗試稍微處理好這個問題，”她說。

其他人則對鮑威爾的做法持批評態度。他們表示，鮑威爾習慣於援引機構的獨立性並採取不接觸的姿態，這使得他與特朗普的某些衝突變得比本可以避免的更加嚴重。他們認爲，一位訪問白宮、恭維總統、並讓他感到被傾聽的主席，可以買來鮑威爾從未擁有過的空間，而不必在政策上妥協。

這種做法也有懷疑者。“美聯儲主席的工作不是做特朗普的‘耳語者’或任何總統的‘耳語者’，”共和黨經濟學家哈伯德說。他表示，美聯儲擁有法律保護，以維持一個既獨立又被視爲獨立的央行，這應該會減少培養與總統關係的任何需要。

米德說：“我認爲沃什覺得自己或許能夠憑藉人際交往能力、在金融市場上的廣泛人脈以及與貝森特的關係來駕馭這一局面。但我不認爲他會把整個機構交出去。”

利率決策並非由主席一人做出，而是由一個12人的政策委員會共同決定。“看起來主席總能得到他想要的，但那是因爲主席通過運籌帷幄使自己處於委員會的中游位置，”前聖路易斯聯儲主席詹姆斯·布拉德（James Bullard）表示。沃什所接手的委員會中間立場，已偏離了特朗普所期望的位置，其部分原因正是伊朗戰爭所引發的通脹風險。

Timiraos稱，這就給沃什留下了兩條路，如果特朗普施壓要求他做出無法實現的降息：要麼承受鮑威爾所忍受的那種公開攻擊，要麼將這些攻擊轉向他自己的委員會。

米德還看到了第三條路。她表示，沃什是長期以來的通脹鷹派，他現在的工作是“向總統闡明，把通脹降下來非常重要”。“我不認爲他會如此迅速地放棄他多年來一直信奉的鷹派貨幣主義觀點，即使這意味著招致總統的憤怒。”