懸念迭起！日元逼近干預紅線，植田和男本週將如何“走鋼絲”？

市場普遍預計，日本央行將在週二維持利率不變。隨著不斷下跌的日元在曾引發歷史干預的關口附近徘徊，這無疑給日本央行行長植田和男帶來了一場艱鉅的溝通挑戰。

就在幾周前，市場和經濟學家還篤定植田和男及其政策委員會將繼續推進貨幣政策正常化，並在週二結束的爲期兩天的會議上再次加息。然而，隨著美國總統特朗普引發的伊朗衝突導致國際油價飆升，這些預期已經煙消雲散。目前，市場預計本週加息的概率僅爲7%，許多經濟學家也將加息時間點的預測推遲到了6月。

假設本次會議沒有爆出冷門，市場的焦點將迅速轉向植田和男釋放的政策信號。決議聲明通常在台北時間週二中午左右發佈，而植田和男的新聞發佈會通常在14點30分開始。

日本央行前國際局局長永井重人表示：“現在的關鍵在於，日本央行將以多大的力度來傳達他們繼續加息以遏制日元貶值的決心。”

週一早間，日元兌美元匯率徘徊在159上方，距離日本當局在2024年上一次出手干預日元的點位僅一步之遙。在上週四於東京舉行的彭博新視野活動上，財務大臣片山皋月警告稱，由於東京方面對打壓日元的投機行爲保持高度警惕，日本官員正與美國同行保持全天候的密切溝通。

經濟學家Taro Kimura指出，“高市早苗領導的傾向於刺激政策的政府施加了壓力，要求將利率在更長時間內保持不變，這很可能讓加息計劃被暫時擱置。隨著中東引發的通脹衝擊席捲日本，如果繼續將利率深深鎖定在刺激區間內，將有損日本央行的獨立性形象。我們預計央行將在6月份加息。”

植田和男會極力避免重蹈覆轍

上週，熟悉相關計劃的知情人士向彭博社透露，鑑於伊朗衝突帶來的不確定性，日本央行傾向於將政策利率維持在0.75%不變。不過他們也表示，官員們依然致力於在未來的某個時點提高借貸成本。

但是，不同的觀點表明，在由9名成員組成的政策委員會中，分歧可能會日益擴大。在今年3月的上一次會議上，該委員會以8比1的投票結果決定按兵不動。

與伊朗衝突相關的市場波動加劇了能源成本和供應鏈韌性的不確定性，這讓決策者們很難痛下決心採取下一次加息行動。

野村證券首席策略師Naka Matsuzawa表示：“日本央行在對外溝通時的‘鷹派’姿態是有上限的。在6月份的下一次會議到來之前，日本當局能否有效遏制日元貶值以及債券收益率曲線變陡，目前還是個未知數。”

由於市場猜測潛在的干預行動限制了下行風險，日元三個月期權隱含波動率在上週跌至兩年來的最低點。

市場參與者對2024年4月日本當局宣佈按兵不動後，植田和男舉行的新聞發佈會依然記憶猶新。當時，這位行長關於日元的言論被市場解讀爲“鴿派”，引發了日元的大幅拋售，並最終促使當局在幾天後出手干預。本週，植田和男顯然會極力避免重蹈覆轍。

經濟展望至關重要

美聯儲和歐洲央行本週也將召開貨幣政策會議，市場普遍預計它們將維持現有政策不變。日本央行之所以面臨著必須推進貨幣正常化的壓力，部分原因是由於它與其他央行之間持續存在利差，並且在扣除通脹因素後，日本的實際利率依然處於深度的負值區間。

與政策聲明一同發佈的最新季度經濟展望，應該有助於爲日本央行維持“鷹派”立場提供合理依據。知情人士在本月早些時候向彭博社透露，日本央行政策委員會可能會考慮將本財年物價預期從此前預測的1.9%進行大幅上調。

SBI新生銀行高級經濟學家Shotaro Mori表示：“考慮到企業越來越積極的定價行爲以及日元不斷加劇的貶值壓力，我們認爲物價上行壓力帶來的風險，要大於對經濟增長造成的衝擊。”

上週五公佈的數據顯示，日本3月份的通貨膨脹率在過去五個月來首次出現加速。另一項指標顯示，日本企業服務價格指數環比上漲了1.25%，如果剔除消費稅上調的時期，這創下了約36年來的最大漲幅。

與此同時，日本消費者的信心指數遭遇了自新冠疫情以來的最大跌幅，這預示著消費需求將面臨一場迫在眉睫的打擊。分析師的中位數預測顯示，日本央行將把今年的經濟增長預期從1%下調至0.8%。

岡三證券首席債券策略師Naoya Hasegawa表示：“觀察經濟展望將如何進行修正顯得尤爲重要，這能讓我們評估決策者是如何看待高油價給經濟增長帶來的下行風險的，進而判斷這些風險對核心通脹的潛在影響。”

植田和男在本月進入了他擔任日本央行行長的第四個年頭。在此期間，他成功廢除了收益率曲線控制政策，終結了負利率時代，並將政策利率提升至三十年來的最高水平。

“他的任期只剩下兩年了，”日本央行前首席經濟學家關根俊孝坦言，“他已經完成了該做的事，只要有必要，他還會繼續做下去。”