美聯儲決議日：利率無懸念，鮑威爾去留纔是謎

美聯儲本週在華盛頓召開議息會議。會議結果將於美東時間週三下午2點（北京時間週四凌晨2點）公佈，30分鐘後美聯儲主席鮑威爾將舉行新聞發佈會。鑑於這可能是他以主席身份出席的最後一次發佈會，投資者不僅關注政策信號，也在評估美聯儲未來決策層的走向。

根據市場普遍預期，聯邦公開市場委員會（FOMC）將宣佈繼續維持基準利率在3.5%至3.75%區間不變，這將是連續第三次按兵不動。

與利率路徑相比，市場關注的焦點明顯轉向人事變動。鮑威爾的任期將於5月15日結束，他在會後新聞發佈會上的表態，被視爲判斷其未來去留的重要窗口。此前他已暗示，主席任期結束後，不排除繼續留任美聯儲理事會成員的可能。

能源市場與通脹壓力的變化，是當前政策環境的重要背景。受伊朗戰爭影響，能源價格上漲併疊加供應鏈干擾，推高了通脹上行風險，同時也對經濟增長形成拖累。在這一不確定性加劇的環境下，多數政策制定者傾向於維持觀望立場，暫不調整利率。

圍繞領導層更迭的政治因素，正在成爲另一條主線。美國總統特朗普持續向美聯儲施壓，要求其大幅降息，而其提名的下一任主席人選凱文·沃什（Kevin Warsh）則公開表示將推動美聯儲實現“政權更迭”。

Evercore ISI分析師在報告中指出，沃什上任後政策變化的速度，將取決於理事會及聯邦公開市場委員會成員的更替節奏，其中鮑威爾是否辭去理事職務尤爲關鍵。

確認程序方面已出現關鍵進展。參議員湯姆·蒂利斯（Thom Tillis）在上週日表示，將支持沃什的提名進入參議院銀行委員會表決階段，這一表態意味著其確認路徑的主要障礙已被移除。此前，蒂利斯曾因一項針對美聯儲總部25億美元翻新項目的調查而擱置相關提名；在美國司法部宣佈結束該調查後，他改變了立場。包括蒂利斯在內的多名議員曾批評該調查帶有政治動機。

儘管調查已宣告結束，相關爭議仍未完全消散。鮑威爾的美聯儲理事任期將持續至2028年1月，他曾表示，在調查“完全、真正結束，並且做到透明、有定論”之前不會離職。目前尚無法確認司法部的處理是否滿足這一標準。

負責宣佈調查結束的哥倫比亞特區聯邦檢察官珍妮·皮羅（Jeanine Pirro）表示，她已要求美聯儲內部監管機構對該翻新項目展開審查，並稱如有必要，不排除重啓刑事調查。

政策聲明本身預計僅作有限調整。多位經濟學家認爲，美聯儲可能會更新對勞動力市場的表述，反映近期數據所顯示的情況——儘管招聘活動仍顯疲弱，但整體就業狀況趨於穩定。

在利率指引方面，也存在措辭變化的可能。一些官員希望傳遞更偏鷹派的信號，強調下一步政策動作可能是加息而非降息，以回應因伊朗衝突而加劇的通脹壓力。爲了暗示這種情緒，官員們可以修改措辭，描述他們如何考慮基準利率“進一步調整的程度和時機”。

德意志銀行經濟學家在報告中指出，若聲明中刪除了“進一步”（additional）一詞，將弱化此前暗示連續降息的鴿派傾向。美聯儲在2025年底曾三次降息。

此外，美聯儲理事米蘭預計將再次對主流決議投下反對票。自去年9月加入以來，他在每次會議上均持不同意見。考慮到沃什已被提名接替其席位，這也可能成爲米蘭參與的最後一次政策會議。

美債交易員備戰：長期收益率料將突破5%

美債期權市場的交易員正在爲長期債券收益率飆升至5%以上做準備。

本週，隨著布倫特原油價格突破每桶110美元，市場上湧現大量對沖債券市場未來幾天進一步拋售的期權需求，推高了收益率。其中幾筆針對10年期美債的大額看跌期權交易將於本週四到期——也就是美聯儲召開利率決議會議的後一天。

這些看跌交易的積累，反映出市場的擔憂：預計將維持利率不變的政策制定者，可能會就能源價格和供應鏈中斷對通脹的影響發表看法，從而提高未來收緊貨幣政策的可能性。參議院銀行委員會週三還預計將對沃什接替鮑威爾出任美聯儲主席的提名進行表決，爲其在鮑威爾5月中旬任期屆滿前獲得確認掃清道路。

嘉信理財固定收益研究與策略主管Collin Martin表示，困擾美債的風險包括通脹頑固、財政擔憂以及全球債券收益率上升。他認爲，除非勞動力市場出現更多疲軟跡象，否則10年期收益率更可能向4.5%邁進，而非回落至4%。

週一，一筆針對長期債券期權的大額倉位被買入，該交易押注20年期美債收益率突破5.15%。隨著美國30年期收益率週二升至4.97%，創下3月27日以來最高水平，該押注已獲利約800萬美元。

近期看跌期權需求的湧入，推高了長期債券期貨看跌期權相對看漲期權的溢價，期權看跌-看漲偏斜度急劇下降，顯示對沖拋售的溢價水平達到約一個月來最高。

R.J.奧布萊恩聯合公司衍生品經紀人Alex Manzara表示，這些操作部分源於基於前瞻性通脹預期轉變而帶來的普遍對沖需求。他指出，油價上漲已經從一種更偏向經濟放緩的敘事，轉變爲通脹敘事，這同樣反映在英國、德國和日本債券市場收益率的走高上。