美債收益率引爆新壓力，沃什還沒上任就被“圍剿”？特朗普改口留

凱文·沃什（Kevin Warsh）將於本週晚些時候開始執掌美聯儲，他一方面面臨來自白宮要求降息的壓力，另一方面其同僚按兵不動的決心也日益增強。如今，債券市場也開始“施壓”。

週二，30年期美國國債收益率觸及2007年以來的最高水平，原因是美國政府債券遭遇劇烈拋售，而拋售的導火索則是美國與伊朗戰爭引發的最新一輪能源價格飆升。再加上對美國預算赤字的擔憂以及經濟仍具韌性的跡象，投資者要求持有長期債券獲得更高的補償。

法國興業銀行美洲分行的美國研究主管蘇巴德拉·拉賈帕（Subadra Rajappa）表示，收益率上升可能並非有意考驗即將上任的美聯儲主席，但這無疑讓他的工作更加艱難。拉賈帕表示：

“沃什進入這場博弈之際，通脹正在上升，他的‘鴿派傾向’很可能會受到市場定價以及他在美聯儲即將共事的同僚們的挑戰。”

沃什將於週五在白宮舉行的儀式上宣誓就任美聯儲第17任主席，儀式由總統特朗普主持。特朗普週二在接受《華盛頓觀察家報》採訪時表示，他會讓沃什自行決定利率政策。

特朗普說：“我會讓他做他想做的事。他是個很有天賦的人，他會沒事的，他會做得很好。”

但就在上個月，他還表示，如果沃什上任後不立即降息，他會感到失望。特朗普最新的言論似乎是在承認沃什只是美聯儲利率制定委員會（聯邦公開市場委員會）的12名票委之一。

貨幣政策分析公司經濟學家Derek Tang說：“看起來特朗普確實瞭解聯邦公開市場委員會的運作方式，而特朗普一開始可能不會如願。這聽起來像是白宮在提前給自己留條後路，因爲6月不會降息。這爲沃什在擔任主席的頭幾個月裏站穩腳跟創造了喘息的空間。”

Tang補充說，隨著11月中期選舉臨近，白宮對沃什的耐心可能會耗盡。他告訴MarketWatch，選民對經濟的感受需要在9月前改善，才能讓共和黨複製他們在2024年的勝利。

在獲得提名前的幾個月裏，沃什曾批評美聯儲降息力度不夠，並指出經濟中的長期動態——即與人工智能相關的生產率增長預期將迎來繁榮——可能爲降息提供理由。但他已數週未公開闡述其政策觀點。在4月21日的確認聽證會上，議員們並未就他對利率的近期看法進行追問。

通脹擔憂

與此同時，大多數支持降息的理由已經消失。去年還顯示出嚴重緊張跡象的勞動力市場，如今看起來已經穩定。而戰爭爆發前就已停滯的通脹，在能源價格的推動下再次飆升。

“你確實找不到什麼通縮的證據，而且戰爭加劇了財政狀況，因爲，嗯，我們需要爲戰爭提供資金，”研究公司MacroPolicy Perspectives創始人、前美聯儲經濟學家朱莉婭·科羅納多（Julia Coronado）表示。

她補充說，沃什“應對這種反應深感擔憂”，“目前來看，通往降息的道路需要經歷一場衰退。”

令投資者稍感安慰的是，沃什的同僚們幾乎沒有表現出在短期內考慮降息的傾向。只有一位政策制定者——即將離任的理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）仍在持續呼籲降低利率。沃什將接替他在美聯儲理事會的職位。

其餘成員均表示，他們對維持當前利率水平感到滿意，正如他們在過去三次會議上所做的那樣。此外，越來越多擔心通脹前景的少數派認爲，是時候修改美聯儲會後聲明，以暗示下一次利率變動既可能加息也可能降息。

摩根大通首席美國經濟學家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）表示，“感覺人們越來越放心由委員會來決定政策”，而不是由新任主席在美聯儲強行推行新方向。“他想在今年內說服任何人接受降息的理由，將會更加困難。”

美聯儲4月會議紀要定於北京時間週四凌晨公佈，可能會揭示委員會如何看待未來的路徑。

棘手的過渡

最新的市場走勢令本已棘手的美聯儲過渡期變得更加複雜。甚至在戰爭爆發之前，沃什面對的經濟前景就已表現爲通脹頑固以及勞動力市場趨於穩定（儘管仍有些脆弱）。他還必須在前任主席的持續影響力下，在同僚中建立自己的影響力。

即將卸任的鮑威爾表示，由於擔心白宮對央行獨立性的攻擊會繼續下去，他將留在美聯儲理事會。

“沃什確實有可能發現自己陷入了一個他無法真正解決的、非常不舒服的境地，”Insight Investment Management投資組合經理內特·海德（Nate Hyde）表示。“如果你不能掌控理事會，同時又受到總統的壓力，那麼除了在努力建立共識的同時咬牙忍受之外，你確實沒有太多選擇。”

不過，至少有一個美聯儲觀察團隊爲沃什推薦了一條可能的脫困路徑：採取抗擊通脹的立場，從會後政策聲明中刪除暗示官員們最終將恢復降息的措辭。

根據Yardeni Research分析師的說法，放棄所謂的“寬鬆傾向”可能會阻止債券收益率進一步上升。

“通過採取‘鷹派’行動，沃什或許有機會實現白宮想要的目標：降低現實世界中的借貸成本，”他們在最近給客戶的一份報告中寫道。